Microsoft a surpassé les attentes et a montré une réelle demande en IA, mais la croissance d'Azure et une grande facture d'infrastructure ont laissé les investisseurs examiner le calendrier de rentabilisation.
David Paul Morris/Bloomberg via Getty Images
Microsoft $MSFT vient de faire ce que Big Tech promet toujours de faire : dépenser comme si l'avenir avait une date limite de livraison et continuer à afficher des chiffres propres. L'entreprise prouve constamment que la demande pour les services cloud et d'IA est réelle, large et en croissance à grande échelle. Mais les investisseurs s'inquiètent du coût élevé pour maintenir ce moteur en marche — et de la rapidité avec laquelle le retour sur investissement apparaîtra là où cela compte.
Au dernier trimestre, Microsoft a affiché un chiffre d'affaires de 81,3 milliards de dollars (en hausse de 17 %) et un BPA non-GAAP de 4,14 dollars (en hausse de 24 %) ; les analystes attendaient environ 3,91 dollars de BPA ajusté sur un chiffre d'affaires d'environ 80,3 milliards de dollars. La croissance d'Azure est restée forte à 39 %, correspondant essentiellement aux attentes. Mais l'action a tout de même chuté, glissant initialement de plus de 7 % après les heures de marché — car en 2026, « battre » est un préalable et « prouver » est la mission.
Microsoft a estimé les dépenses d'investissement autour de 37,5 milliards de dollars pour le trimestre, au-delà de ce que Wall Street avait modélisé — et les investisseurs débattent toujours pour savoir si la croissance du cloud est limitée par la capacité ou simplement en train de se normaliser. La présentation de l'entreprise est claire : l'IA se diffuse rapidement, et Microsoft vend déjà les pioches, les pelles et le bureau des permis.
« Nous ne sommes qu'au début de la diffusion de l'IA, et Microsoft a déjà construit une activité IA plus grande que certaines de nos plus grandes franchises », a déclaré Satya Nadella dans le communiqué de presse. Amy Hood a ajouté la flexibilité que Wall Street aime généralement : « Les revenus du Microsoft Cloud ont dépassé les 50 milliards de dollars ce trimestre », atteignant 51,5 milliards de dollars (en hausse de 26 %).
Sous cet abri, la machine semblait robuste. Les processus de productivité et d'affaires ont rapporté 34,1 milliards de dollars (en hausse de 16 %), avec le cloud commercial Microsoft 365 en hausse de 17 % et Dynamics 365 en hausse de 19 %. Le cloud intelligent a atteint 32,9 milliards de dollars (en hausse de 29 %), essentiellement un panneau publicitaire pour la pérennité d'Azure. Plus de calcul personnel était le seul point faible — 14,3 milliards de dollars, en baisse de 3 %, avec le contenu et les services Xbox en baisse de 5 %.
Et Microsoft a retourné 12,7 milliards de dollars aux actionnaires par le biais de dividendes et de rachats d'actions au cours du trimestre, un signe de confiance dans la durabilité de sa machine à cash.
Mais les chiffres les plus révélateurs du trimestre étaient les reçus montrant à quel point ce boom est devenu physique.
La demande n'était pas non plus un problème. L'obligation de performance commerciale restante a bondi de 110 % pour atteindre 625 milliards de dollars, un tas stupéfiant de revenus futurs contractuels qui souligne à quel point les services de Microsoft sont devenus intégrés. La facture est le problème — ou du moins la question que les investisseurs continuent de poser. Les dépenses de Microsoft ont presque doublé par rapport au niveau de l'année précédente. Les biens immobiliers et équipements nets ont grimpé à 261,1 milliards de dollars, en hausse de plus de 56 milliards de dollars depuis la fin de l'exercice précédent. C'est l'IA en tant que puissance, immobilier, béton, cuivre et calendriers d'amortissement.
C'était un autre trimestre où Microsoft a montré qu'il pouvait croître rapidement tout en dépensant encore plus rapidement — et où les mathématiques semblent toujours non résolues.
Les résultats ne sont pas aidés par les optiques. Le bénéfice GAAP a bondi, avec un revenu net en hausse de 60 % et un BPA GAAP à 5,16 $, mais ce chiffre comprenait 7,6 milliards de dollars de gains nets liés à l'investissement de Microsoft dans OpenAI. Et cette relation avec OpenAI est maintenant un peu moins « pipeline exclusif » et un peu plus « grand client avec son propre levier ». Microsoft a accepté l'automne dernier de renoncer à son droit de premier refus sur le calcul OpenAI, même si OpenAI s'est engagé à acheter un bloc gigantesque de capacité Azure. C'est excellent pour les réservations, mais cela ajoute une autre couche à la question « cet avantage est-il durable ? » sous le trimestre.
Microsoft peut afficher une croissance de près de 40 % pour Azure et une entreprise cloud dépassant les 50 milliards de dollars par trimestre. Ce qu'il doit montrer ensuite, c'est que le déploiement de l'IA peut produire un effet de levier opérationnel durable — et que la frontière qu'il continue de repousser s'accompagne d'un calendrier de retours que les investisseurs peuvent reconnaître. Microsoft a de nouveau passé la barre. Le marché n'est plus impressionné par cela seul.
Rejoignez plus de 500 000 lecteurs qui commencent leur journée avec Quartz.
En vous abonnant, vous acceptez nos Conditions d'utilisation et notre Politique de confidentialité.
