Les marchés émergents dépassent les actions et obligations américaines.

L'indice MSCI Emerging Markets index, qui suit les actions de 24 pays, a augmenté de 15,3 % cette année. C'est plus que le S&P 500 et le MSCI World index, qui suit les grandes actions de 23 économies développées. Ils ont tous deux augmenté de 7 % et 9,5 %, respectivement. Cette surperformance est relativement rare : depuis 2011, il n'y a eu que trois années où les actions des marchés émergents ont surpassé l'un de ces indices.

Les marchés obligataires racontent une histoire similaire. JPMorgan $JPM index de la monnaie locale dans les grands marchés émergents a augmenté de 11 % cette année. Pendant ce temps, l'indice FTSE des obligations gouvernementales mondiales et la version des marchés développés ont tous deux augmenté d'environ 7 %. La forte performance est survenue après une période tumultueuse années pour les fonds obligataires des marchés émergents, ayant subi des sorties persistantes.

C'est bien loin de l'ambiance d'avril lorsque Trump a déclenché des tarifs réciproques massifs. Cela a envoyé les investisseurs fuyant des actions et obligations des marchés émergents, craignant que le ralentissement de la croissance mondiale ne nuise le plus à ces économies.

Mais, leur reprise depuis lors s'explique en grande partie par l'affaiblissement du dollar américain. « Les actions et obligations des marchés émergents bénéficient d'une relation inverse directe avec le dollar », déclare Malcolm Dorson, gestionnaire principal de portefeuille chez Global X $TWTR et responsable de la stratégie des marchés émergents. « Compte tenu [de] sa performance et de ses perspectives récentes plus faibles, il n'est pas surprenant que les marchés émergents soient surperformants. »

La monnaie de réserve mondiale est bas 10 % cette année par rapport à un panier de devises, ce qui en fait le pire premier semestre d'une année depuis 1973, lorsque le président Nixon dissocié le dollar de l'or. Cela inverse sa trajectoire ascendante des dernières années — sa valeur a augmenté de un cinquième depuis 2020.

En effet, avec les devises des marchés émergents portées par un dollar affaibli, il devient plus facile pour leurs banques centrales respectives de réduire les taux d'intérêt, explique Dorson. Les marchés émergents "bénéficient de fortes attentes en matière d'inflation et de politique monétaire en raison de leurs devises plus fortes", ajoute-t-il, ce qui rend également les actions et obligations locales plus attrayantes pour les investisseurs.

Expliquer la descente du dollar américain

La vente massive provient des inquiétudes que le dollar puisse être moins stable à la suite des politiques de Trump. La plupart des économistes s'attendaient à ce que les tarifs du président renforcent la monnaie. C'est à cause de la vision de longue date en macroéconomie que les tarifs réduisent la demande d'importations, donc, les entreprises échangeront moins de dollars pour d'autres devises afin d'acheter des biens étrangers. Le résultat : Moins de dollars échangés sur les marchés des changes, faisant monter le prix.

C'est cette réflexion qui a conduit le secrétaire au Trésor Scott Bessant à faire l'hypothèse que des tarifs de 10 % entraîneraient une augmentation de 4 % du dollar.

Mais les choses ne se déroulent pas comme prévu. Tout avantage monétaire a été annulé par les craintes du marché selon lesquelles les tarifs pourraient ralentir la croissance de l'économie américaine et peut-être déclencher une récession. Dans ce cas, la Réserve fédérale réduirait très probablement les taux d'intérêt pour stimuler l'activité économique. Des taux plus bas réduisent le rendement de la détention de dollars, rendant la monnaie moins attrayante pour les investisseurs mondiaux, ce qui conduit le dollar à perdre de la valeur. Ainsi, les marchés essaient de prévoir ce résultat.

En plus de cela, le Bureau du budget du Congrès estime que le « Grand Beau Projet de Loi » de Trump ajoutera environ 3 billions de dollars au déficit au cours de la prochaine décennie. Les dépenses excessives peuvent aggraver l'inflation, maintenant les taux d'intérêt plus élevés plus longtemps. De plus, un déficit en augmentation signifie que le gouvernement doit émettre plus de bons du Trésor pour financer les dépenses. L'augmentation de l'offre de dollars met la pression à la baisse sur les prix des obligations. Anticipant des marchés obligataires plus faibles, les investisseurs sont enclins à vendre leurs dollars.

Toute cette inquiétude à propos de la monnaie et des obligations se répercute sur les actions américaines car, soudainement, les actifs libellés en dollars semblent moins sûrs, en plus des craintes liées à la croissance.

Le retour de la technologie chinoise

Pourtant, un dollar faible n'est pas la seule raison du dépassement des actions des marchés émergents.

C'est un mauvais moment pour les investisseurs de remettre en question la croissance économique des États-Unis. C'est parce que les actions chinoises - qui représentent presque un tiers du poids de l'indice MSCI EM - ont fait un retour en force cette année après trois années de déclin. Cela a commencé avec le plan de relance budgétaire de Pékin en janvier : les législateurs ont demandé aux compagnies d'assurance et aux fonds monétaires d'État d'injecter des milliards dans les actions chinoises en difficulté. Peu de temps après, DeepSeek a dévoilé son puissant modèle de raisonnement R1, et actions à Alibaba - le deuxième plus grand constituant de l'indice EM - ont bondi de 68 % en un mois. Le lancement a également déclenché une vente massive d'actions technologiques américaines, effaçant près de 1 billion de dollars du S&P 500 en quelques jours

C'est à peu près à ce moment-là que le président chinois Xi Jinping a mis fin à sa répression du secteur technologique, disant aux entreprises de "montrer leur talent" lors d'une réunion avec les dirigeants de l'industrie. Cela comprenait notamment le fondateur d'Alibaba, Jack Ma, qui était auparavant une cible des régulateurs et avait disparu pendant des mois après avoir critiqué le gouvernement. Pékin a également annoncé un « fonds de guidance de capital-risque d'État » en mars pour renforcer les technologies émergentes, qui devrait attirer près de 1 billion de yuans (138 milliards de dollars) au cours des deux prochaines décennies.