Le pari de Berkshire sur UnitedHealth a fait grimper ses actions d'environ 11 %, mais cela n'a pas allégé ses fardeaux — l'assureur reste sous la surveillance fédérale.
Stephen Maturen/Getty Images
L'investissement de Berkshire — divulgué jeudi dans une déclaration réglementaire 13F de routine — est arrivé sans commentaire mais a attiré immédiatement l'attention. Le conglomérat basé à Omaha a acheté un peu plus de cinq millions d'actions de UnitedHealth, une participation valant environ 1,6 milliard de dollars à la fin juin, ce qui en fait la 18ème plus grande position en actions de la société, selon VerityData — juste derrière Amazon $AMZN et Constellation Brands $STZ. Le mouvement a ajouté à la spéculation autour d'une 'action mystère' pour laquelle la société avait demandé un traitement confidentiel plus tôt cette année ; UnitedHealth était l'une des rares additions au portefeuille de Berkshire le trimestre dernier, aux côtés de paris sur des entreprises de construction et de fabrication comme Nucor, Allegion $ALLE, D.R. Horton, et Lennar.
Les actions de UnitedHealth ont augmenté de plus de 11 % en début de matinée après la divulgation — un mouvement largement interprété par les investisseurs comme un vote de confiance dans l'assureur en difficulté, suggérant que le marché pourrait être trop pessimiste. Le mouvement a également amélioré le sentiment du secteur ; Centene $CNC, Humana $HUM, et Molina Healthcare ont tous progressé par sympathie.
« Bien que UnitedHealth fasse encore face à une incertitude élevée, il est bon de voir que ce cabinet d'investissement renommé pense également que le marché réduit les hypothèses qui sont trop pessimistes pour le long terme, ce qui est similaire à notre point de vue », a écrit l'analyste de Morningstar Julie Utterback.
Le moment a fait sourciller : L'achat a probablement eu lieu alors que UnitedHealth faisait face à son trimestre le plus volatile depuis des années, y compris le départ brutal du PDG Andrew Witty (remplacé par le président du conseil Stephen Hemsley) et une réaction de plus en plus importante contre la domination de UnitedHealth sur le système de santé. La compagnie a retiré ses prévisions annuelles plus tôt cette année, et son ratio cours/bénéfices avait chuté à un peu moins de 12 — parmi les niveaux les plus bas depuis plus d'une décennie. Berkshire n'était pas seul à tourner autour : Les déclarations montrent que le Scion Asset Management de Michael Burry et l'Appaloosa de David Tepper ont également pris des positions dans UnitedHealth le trimestre dernier.
UnitedHealth contrôle le plus grand assureur santé privé du pays, un gestionnaire de prestations pharmaceutiques dominant, ainsi que le système de réclamations Change Healthcare — et les vulnérabilités de l'empire sont maintenant sondées sur plusieurs fronts.
Le plus grand assureur santé du pays a passé la majeure partie de l'année sous surveillance, traîné par une série de enquêtes à fort impact. Les actions sont en baisse de plus de 46 % en 2025, ce qui en fait l’action la moins performante du Dow Jones Industrial Average à grande capitalisation, alors que les enquêtes fédérales sur les pratiques de facturation Medicare Advantage de UnitedHealth s’élargissent et que les retombées d’une cyberattaque dévastatrice de Change Healthcare continuent de se répercuter sur ses opérations.
Le ministère de la Justice aurait lancé des enquêtes civiles et pénales sur la conduite de facturation de l’entreprise, tandis que les régulateurs et les législateurs d’État ont renforcé la surveillance de son vaste écosystème de soins de santé. Les sénateurs Ron Wyden (Ore.) et Elizabeth Warren (Mass.) ont récemment annoncé qu’ils lançaient une enquête pour savoir si le plus grand assureur de santé du pays avait mis en danger les résidents des maisons de retraite dans la quête de profit.
Buffett a longtemps été publiquement critique du système de santé américain, l’appelant une fois « ténia » détruisant l’économie américaine, et a cofondé une entreprise éphémère avec le fondateur d’Amazon Jeff Bezos et le PDG de JPMorgan $JPM Chase Jamie Dimon visant à perturber les coûts des soins de santé des employeurs.
Maintenant que Buffett doit quitter ses fonctions de PDG à la fin de 2025 et que Greg Abel prend en charge les responsabilités d’allocation de capital, le pari UnitedHealth offre un aperçu de la manière dont la prochaine génération de dirigeants de Berkshire pourrait aborder des secteurs complexes et politiquement sensibles. L’achat de UnitedHealth est largement considéré comme émanant de l’un des lieutenants du portefeuille de Buffett, Todd Combs ou Ted Weschler — qui ont tous les deux de plus en plus façonné la stratégie en actions de Berkshire ces dernières années. (Weschler était derrière la participation de 2019 de Berkshire dans Amazon.)
Buffett a longtemps été synonyme d’achat d’histoires de valeur à long terme à prix élevés. Et certains investisseurs voient ce mouvement comme une bouée de sauvetage pour l’entreprise — que l’Oracle $ORCL d’Omaha (ou le reste de l’équipe de Berkshire) voit encore quelque chose de valeur au milieu de tout ce chaos. Pourtant, tout le monde n’est pas convaincu que l’aura de Buffett soit suffisante. Reconstruire la confiance des investisseurs prendra plus qu’un gros titre, surtout avec les menaces réglementaires persistantes et les coups à la réputation qui pourraient prendre des trimestres, pas des semaines, à s'estomper. Les fondamentaux de UnitedHealth peuvent rester solides, mais son récit est endommagé. Et en ce moment, sur un marché qui se négocie autant sur le sentiment que sur les feuilles de calcul, le récit compte.
UnitedHealth n’est peut-être pas un jeu de Buffett de base, c’est complexe, controversé et sous plusieurs microscopes — mais à un moment où la plupart des investisseurs fuient effrayés, Berkshire parie qu’il y a encore une entreprise en laquelle il vaut la peine de croire.
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