Le marché des 401(k) de 12,5 billions de dollars sera bientôt ouvert aux actifs alternatifs — et avec cela, une vague d'incertitude juridique, politique et financière.
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L'administration Trump donne à votre plan 401(k) un coup de capital privé. Le président Donald Trump devrait signer un décret jeudi qui ouvrirait la voie aux 401(k) pour investir dans le capital-investissement, l'immobilier, la cryptomonnaie et d'autres soi-disant « actifs alternatifs » qui ont historiquement été interdits aux épargnants ordinaires - une rupture nette avec le cadre qui a défini la plupart des plans 401(k) pendant des décennies.
L'ordre ordonnera apparemment au ministère du Travail de réexaminer les directives fédérales qui ont longtemps découragé les administrateurs de plans d'offrir un accès aux marchés privés. Il appellera également le département du Trésor et la Securities and Exchange Commission (SEC) à travailler avec le ministère du Travail pour clarifier comment les règles fiduciaires devraient s'appliquer aux fonds qui incluent des alternatives telles que la crypto ou le capital-investissement, selon un reportage de Bloomberg citant une personne familière avec le plan.
Selon un responsable de la Maison-Blanche qui a souhaité rester anonyme s'exprimant à Reuters, le décret vise à « faciliter l'accès aux actifs alternatifs pour les plans d'épargne-retraite à cotisations définies orientés par les participants en révisant les réglementations et les directives applicables. »
La crypto n'est pas restée silencieuse. Comme l'ont rapporté les trackers de forex et de crypto, le Bitcoin a grimpé d'environ 2 % à la nouvelle - dépassant les 116 000 $ - alors qu'Ethereum a suivi le mouvement, signalant un optimisme des investisseurs et un changement potentiel dans la psychologie du marché.
Ce mouvement serait une grande victoire pour les gestionnaires d'actifs privés et les défenseurs des cryptomonnaies, qui ont fait pression pendant des années pour débloquer une partie des 9 à 12,5 billions de dollars estimés stationnés dans les plans de cotisations définies aux États-Unis, ce qui pourrait déplacer des billions de fonds indiciels passifs vers des véhicules illiquides. Des entreprises telles que Blackstone, KKR, Apollo et des plateformes crypto pourraient voir un afflux de capitaux de détail - si les employeurs choisissent d'inclure de telles offres et si les régulateurs finalisent les changements. Pendant ce temps, les instruments financiers émergent. Les ETF de crédit privé gagnent rapidement du terrain. Des entreprises comme State Street $STT, en partenariat avec Apollo, expérimentent des structures qui offrent un avant-goût des rendements privés via des véhicules liquides, avec des mécanismes de rachat intégrés pour naviguer les seuils d'application.
L'ordre prévu de Trump relancerait et étendrait les efforts du premier mandat du président, lorsque le département du travail sous l'ancien secrétaire Eugene Scalia a émis des orientations permettant le capital-investissement dans certains fonds 401(k). Cette règle a ensuite été annulée sous la présidence de Joe Biden, dont l'administration a exprimé des préoccupations concernant l'exposition des investisseurs particuliers à des produits à haut risque et à frais élevés.
Maintenant, l'administration de Trump cherche non seulement à rétablir cette voie, mais à aller plus loin - en ajoutant l'immobilier et les actifs numériques à la liste. Le langage de l'ordre semble également conçu pour réduire les préoccupations en matière de litiges pour les administrateurs de plans, un facteur clé qui a précédemment dissuadé l'utilisation d'alternatives.
Le prochain décret exécutif s'aligne également avec l'effort plus large de Trump pour intégrer la structure des actifs numériques dans l'infrastructure financière grand public. En juillet, la Maison-Blanche a organisé une "Semaine Crypto" et a signé une loi réglementant les stablecoins - le GENIUS Act - la première loi fédérale de ce type aux États-Unis. Le capital-risqueur David Sacks est le "czar de l'IA et de la crypto" de l'administration, et Trump a parlé de vouloir être le "premier président crypto". En mars, le président a appelé à la création d'une Réserve stratégique de Bitcoin. La famille Trump a également lancé une entreprise de blockchain, qui a ajouté un montant estimé à plus de 600 millions de dollars à la valeur nette du président.
Les critiques ont tiré la sonnette d'alarme sur l'inclusion d'actifs alternatifs dans les plans de retraite, citant des frais plus élevés, une liquidité limitée et des exigences de divulgation plus faibles par rapport aux titres cotés en bourse. La sénatrice Elizabeth Warren, dans une lettre à Empower Retirement en juin, a averti que les investissements privés manquent de transparence et présentent des "allégations non étayées de rendements élevés". L'expert légal Jerry Schlichter est allé plus loin, appelant le capital-investissement pour les 401(k) "un champ de mines de danger" pour les administrateurs de plans, citant l'illiquidité, l'opacité de la valorisation et le risque de réputation.
Les leaders de l'industrie tels que le PDG de BlackRock $BLK, Larry Fink, ont également reconnu les risques, y compris les potentiels litiges. Fink a déclaré lors d'un récent appel de résultats : "Il y a beaucoup de risques de litiges. Il y a beaucoup de problèmes liés au business des contributions définies." Le directeur financier de BlackRock, Martin Small, a ajouté qu'une réforme des litiges à l'échelle de l'industrie pourrait être nécessaire pour éviter les goulets d'étranglement juridiques. Pourtant, BlackRock prévoit de lancer l'année prochaine un fonds de retraite qui inclut le capital-investissement et le crédit.
Bien que le prochain décret exécutif jette les bases pour un accès élargi, l'adoption sera probablement progressive - et certains avocats, selon Bloomberg, se préparent déjà à des défis juridiques liés à l'adéquation des investisseurs et au devoir fiduciaire.
La dernière grande révision de la politique de retraite aux États-Unis a eu lieu en 2006, lorsque la Pension Protection Act a encouragé l'inscription automatique au 401(k) et a endossé les fonds à date cible comme option par défaut - des mesures conçues pour simplifier l'épargne-retraite et limiter les risques. L'ordre de Trump adopte une approche différente : élargir le menu des choix d'investissement, augmenter l'exposition à des actifs illiquides et complexes, et potentiellement mettre plus de pression juridique sur les employeurs.
Que le changement des plans 401(k) offre une opportunité plus large ou un risque plus grand dépendra de la façon dont les régulateurs rédigent les règles et de la façon dont les employeurs réagissent. Pour l'instant, le message de Washington est clair : les frontières de l'investissement pour la retraite évoluent, et les plans d'indexation passive pourraient être une chose du passé. Reste à voir si les épargnants sont prêts pour ce changement.
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