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Bon samedi. Pendant que les Français passent ce week-end à se rappeler comment ils ont pris d’assaut la prison de la Bastille à Paris, déclenchant la Révolution française et tranchant de la tête des royalties et des révolutionnaires, nous allons nous pencher sur une bataille moins sanglante : la lutte pour faire baisser l’inflation. à 2%.
L’obsession des 2%
Il n’y a qu’un seul chiffre qui semble intéresser le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, et il le répète chaque fois qu’il en a l’occasion.
« Nous sommes fermement déterminés à ramener l’inflation à notre objectif de 2 % » Powell a dit aux journalistes en décembre 2022.
« Le Comité fédéral du marché ouvert a pour objectif à plus long terme une inflation de 2 % » Powell a dit en décembre dernier lors d’une conférence à l’Université Spellman d’Atlanta.
“Nous avons déclaré au FOMC que nous aurons besoin d’une plus grande confiance dans le fait que l’inflation évolue de manière durable vers 2 % avant qu’elle ne soit appropriée. pour alléger la politique, Powell a répété lors d’un événement en avril.
« Ces derniers mois, l’inflation a montré un manque de progrès supplémentaires vers notre objectif de 2 % », Powell a déclaré lors d’une conférence de presse en mai.
« Nous ne prévoyons pas qu’il sera approprié de réduire la fourchette cible du taux des fonds fédéraux tant que nous n’aurons pas acquis une plus grande confiance dans le fait que l’inflation s’oriente de manière durable vers 2%, » Powell a déclaré au Congrès cette semaine.
Le représentant démocrate de Californie, Ro Khanna, a parlé au nom de beaucoup lorsqu’il a remis en question l’objectif d’inflation de 2% en août dernier. L’objectif de 2 % « n’est pas une science. C’est un jugement politique qu’ils doivent porter », a-t-il le Comité de l’Open Market de la Fed. Le FOMC fixe le taux d’emprunt de la banque centrale en fondant son double mandat de maintenir une inflation faible et un emploi élevé. .
“Je ne vois pas pourquoi avoir un numéro particulier comme Saint Graal... est la bonne façon d’obtenir ce jugement”, a déclaré Khanna, un avocat formé à Yale qui représente Silicon Valley.
Les données de cette semaine montraient qu’en juin l’inflation annuelle était tombée à 3%, bien en dessous de son pic post-pandémique mais toujours au-dessus de l’objectif de la Fed. Pour savoir pourquoi la Fed est obsédée par le chiffre de 2%, nous avons discuté avec plusieurs économistes qui suivent depuis longtemps l’inflation et son impact. effet sur l’économie et le comportement économique.
La science de 2%
Cela aide à revenir au début de l’ère moderne de faible inflation. Pendant des décennies, les banques centrales ont mené une politique monétaire sans a fixé un objectif d’inflation, a déclaré John Min, économiste en chef de la société de change Monex USA. Mais au début des années 1990, alors que le monde Après que l’économie japonaise se soit remise de deux décennies de forte inflation induite par les chocs pétroliers et de déflation qui a gelé l’économie japonaise, la banque centrale de Nouvelle-Zélande a réalisé qu’elle Pour freiner l’inflation, il lui fallait fixer un taux cible. Et il a choisi 2 %. Une partie de cette somme était arbitraire, mais une partie cela a du sens, a déclaré Min.
En 2012, lorsque Ben Bernanke était président de la Fed, la banque centrale a décidé d’adopter un objectif, et 2% avaient beaucoup d’avantages “L’idée ici est qu’il s’agit d’un nombre qui est faible et stable, qui est plutôt facile à retenir, tout le monde le saura. et si nous pouvons viser une inflation à 2 %, personne n’aura vraiment à s’inquiéter de l’inflation », a déclaré Jane Ryngaert, professeur adjoint d’économie à l’Université de Notre Dame.
« Du point de vue d’un économiste, dans un monde parfait, vous voudriez une inflation nulle », a déclaré Min. et le capitalisme fonctionne grâce à la dette – vous avez besoin de l’inflation pour qu’il soit plus facile de soutenir la dette.
La dette est la clé ici. Si l’inflation diminue, alors Powell dit que le seul levier dont il dispose est de fixer les taux d’intérêt à court terme de la Fed. taux d’intérêt — peut être utilisé pour maintenir la croissance de l’économie en rendant les prêts plus abordables, sans craindre que plus d’argent ne cherche le même taux d’intérêt. quantité de biens et simplement faire monter les prix au lieu de l’offre.
« Deux pour cent est également bon pour les affaires », a déclaré Min. Les revenus augmenteront inévitablement de 2 % à mesure que les entreprises révisent leurs prix, mais les salaires peut être collant et les bénéfices augmenteront.
En fait, 2 % d’inflation est un chiffre qui permet à beaucoup de gens de supposer que l’inflation n’a pas d’importance. À ce taux, il faut 38 ans pour les prix doublent, alors qu’à 4 % d’inflation, les prix doublent en seulement 20 ans. Et une inflation de 2% permet aux entreprises à long terme. Cela était assez clair cette semaine lorsque les données gouvernementales ont montré que les mises en chantier et les demandes de prêts hypothécaires avaient chuté en mai. en grande partie à cause des taux d’intérêt élevésLes promoteurs ne peuvent pas emprunter de manière efficace pour construire, et les acheteurs potentiels de maison trouvent qu’il est trop coûteux de contracter un nouveau prêt hypothécaire.
Le point de vue de Powell
Dans une rare explication en anglais simple des raisons pour lesquelles l’objectif de 2 % est si important, Powell lui-même a expliqué sa relation avec les taux d’intérêt au cours d’une période de transition. entretien avec CBS en février.
« Les taux d’intérêt incluent toujours une estimation de l’inflation future », a-t-il déclaré. « Si cette estimation est de 2 %, cela signifie que vous aurez 2 % de plus que vous pouvez réduire vos taux d’intérêt. La banque centrale aura plus de munitions, plus de pouvoir pour lutte contre un récession si les tarifs sont un peu plus élevés.
Lorsqu’on lui a demandé si l’inflation devait atteindre exactement 2,0 % avant de réduire les taux d’intérêt, Powell a réussi à être à la fois direct et vague. Ce n’est pas du tout ce que nous disons, non », a-t-il déclaré. « Nous nous sommes engagés à ramener l’inflation à 2 % au fil du temps. a dit que nous n’attendrions pas d’atteindre 2 % pour réduire les taux.
L’ombre de la déflation
Il y a aussi une crainte qui est née de la débâcle déflationniste du Japon qui a duré tout au long des années 1990 et, à certains égards. continue toujours.Les banquiers centraux craignent que si l’inflation tombe en dessous de 2 %, l’économie pourrait se geler et qu’ils n’auraient aucun moyen de la relancer. sans aucune sorte de choc externe. C’est ainsi que la Fed a développé une zone de confort de 2 à 2,5 %, a déclaré Mike Englund, économiste en chef. à Action Economics à Denver. « L’idée était un peu comme un jeu de palets », a déclaré Englund. « Deux pour cent était la fin du table, vous essayez de vous en rapprocher le plus possible, mais vous ne voulez pas dépasser.
Le piège de la crédibilité
Certains économistes l’appellent le piège de la crédibilité et attribuent son origine à la théorie des attentes rationnelles, selon laquelle les gens rendront rationnels. des décisions économiques basées sur ce à quoi ils s’attendent : si les gens pensent que les prix vont augmenter ou diminuer, ils ajustent leur comportement et achètent maintenant ou d’économiser pour plus tard. Ce comportement affecte les mouvements des prix et les attentes deviennent réalité. Quantifier cette théorie a gagné l’économiste de l’Université de Chicago, Robert Lucas. le Prix Nobel en 1995.
De toute évidence, a déclaré Englund, la Fed ne peut pas continuer à déplacer son marqueur, car personne ne croira qu’elle va s’en tenir à un objectif spécifié. .
“La Fed sait que l’inflation doit être inférieure à ce qu’elle est actuellement, et elle s’en tient donc à l’objectif de 2%", a déclaré Englund. . « Les théoriciens des banques centrales et de la monnaie diront que on ne peut pas soudainement commencer à discuter d’un objectif différent de 2%, car si on le fait , vous jetez l’éponge en réduisant les attentes d’inflation à 2 %, et les gens supposeront que vous voulez dire 2½ à 3 %.
«C’est comme dire à vos enfants qu’ils doivent manger trois haricots verts avant de pouvoir se lever de table», a déclaré Victor Matheson, professeur d’économie à l’Université Holy Cross à Worcester, Massachusetts. « Pourquoi trois et non quatre ? Qui sait, mais si vous commencez à négociez, vous perdez toute crédibilité.
L’économie de la perception de l’inflation
Tout est vraiment une question de crédibilité. Pour en revenir à Robert Lucas, les attentes en matière d’inflation influencent les dépenses et l’épargne des gens, de sorte que ces actions elles-mêmes peuvent être inflationniste.
“Les décideurs de la politique monétaire doivent être perçus comme crédibles s’ils veulent pouvoir influencer l’économie”, a déclaré Ryngaert de Notre-Dame. qui étudie les anticipations d’inflation. « Si les gens commencent à s’attendre à ce que l’inflation grimpe jusqu’à 3 %, alors les gens commencent à se comporter comme si l’inflation était de 3 %. au lieu de 2 %.
Ryngaert affirme que la Fed pourrait tempérer les attentes en acceptant la volatilité et en fixant un objectif compris entre 2 et 4 % ou en faisant preuve de plus de pragmatisme. cibler l’inflation moyenne, ce qui permettrait à la Fed de dépasser ou de dépasser temporairement son taux cible tout en maintenant les taux d’intérêt stables. a déclaré : « pour une raison quelle que elle soit, Powell pense toujours qu’il est important que nous devions revenir à 2 %.”
Un objectif souple ou mobile permettrait aux gens de comprendre que les prix pourraient fluctuer, mais que l’inflation diminuerait et augmenterait. Mais si les consommateurs et les entreprises commencent à penser que les prix continueront d’augmenter avant l’inflation, elles vont sortir et accumuler tout, du papier toilette (qui peut oublier) la grande ruée vers le papier toilette pandémique de 2020 ?) vers les matières premières, fragilisant les chaînes d’approvisionnement. Avec des gens prêts à acheter maintenant avant qu’il n’y en ait plus. plus tard, les prix augmenteront, dans une sorte de prophétie auto-réalisatrice.
En fait, Ryngaert vient de terminer un article montrant que les perceptions de l’inflation modifient réellement les taux d’inflation. Pendant la pandémie, a-t-elle déclaré, elle a J’ai remarqué que des sondages montraient que les attentes en matière d’inflation se polarisaient selon des lignes politiques. Elle et quelques collègues ont donc examiné les variations régionales de l’inflation. “Nous avons examiné les zones républicaines qui avaient des attentes d’inflation plus élevées en moyenne”, a déclaré Ryngaerd. “Et nous voulions savoir si ces zones voir une inflation plus élevée, et nous avons vu qu’ils l’ont fait. La rhétorique politique [dans les zones à dominance républicaine] a créé des attentes d’une inflation plus élevée et d’une inflation plus élevée. l’inflation s’est effectivement matérialisée.
Encore une chose
Soit dit en passant, le chiffre de l’inflation que la Fed utilise n’est pas l’indice des prix à la consommation le plus connu, compilé par le ministère de l’Éducation. Le travail. Au lieu de cela, c’est Dépenses de consommation personnelle Indice de prix, compilé par le Bureau des Affaires économiques du Département du Commerce.
Profitez du week-end et la prochaine fois que la conversation se tournera vers l’inflation et les taux d’intérêt, vous comprendrez l’obsession des 2 %.
— Peter Green, rédacteur du week-end bref
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