Une hausse des prix de l'énergie transforme une vente d'actions en un échange d'inflation, augmentant le rendement à 10 ans et repoussant encore une fois le calendrier des réductions de taux.
Michael Nagle/Bloomberg via Getty Images
Wall Street s'est réveillée avec un rappel à l'ancienne que l'économie mondiale fonctionne encore sur des tuyaux, pas sur des PowerPoints. À la fin de la matinée de mardi, le S&P 500 était en baisse de plus de 2 % et à son plus bas niveau depuis plus de deux mois, effaçant tous ses gains de 2026 et le laissant environ 4 % en dessous de son record de fin janvier.
Pendant ce temps, le Dow était en baisse d'environ 1 084 points, et le Nasdaq $NDAQ était en baisse d'environ 2 %. Les mouvements de titre ressemblent beaucoup à une simple journée de réduction des risques.
Le mécanique est plus complexe: Le pétrole et le gaz naturel montent en raison des craintes que le conflit au Moyen-Orient ne s'élargisse dans la plomberie énergétique mondiale, et le marché a immédiatement évalué cela comme un problème d'inflation plus long et plus collant. L'Iran a menacé de bloquer les navires transitant par le détroit d'Ormuz, et il y a eu des arrêts de production signalés par les producteurs régionaux de pétrole et de gaz — le genre d'anxiété d'approvisionnement qui ne reste pas poliment confiné au bureau des matières premières (ou à tout autre type de bureau, d'ailleurs).
Quand le risque énergétique augmente, les investisseurs commencent à revaloriser tout ce qui dépend d'une inflation plus faible et d'un argent plus facile arrivant à temps. Les bons du Trésor n'ont pas fourni la couverture habituelle ; le rendement à 10 ans a augmenté, et les traders ont reporté leurs attentes pour la prochaine baisse de taux de la Réserve fédérale à septembre au lieu de juillet. L'indicateur de volatilité a suivi le script, atteignant un sommet de trois mois (et approchant le niveau où les marchés sont devenus plus élevés en octobre dernier) — une petite confession bien ordonnée que tout le monde se souvient soudainement à quoi servent les couvertures.
Le secteur ressemblait à un test de résistance. Les noms liés au voyage ont été marqués alors que le brut montait, les mineurs ont chuté, et les petites capitalisations ont baissé plus que les grands indices — la sanction habituelle pour tout ce qui a des marges plus minces et plus de risques de refinancement.
Ensuite, il y a la partie qui fait redresser les traders : le crédit. En Europe, les coûts de l'assurance défaut ont bondi, avec l'indice iTraxx Crossover (junk) atteignant environ 270 points de base et l'iTraxx Main (investment grade) environ 57 points de base lundi. Des spreads qui bougent de cette façon ne garantissent pas une crise, mais cela signifie que le marché facture plus pour l'optimisme.
Et aux États-Unis, le crédit privé a livré son propre petit rebondissement. Le fonds phare de crédit privé de Blackstone, BCRED, a vu des retraits de 3,7 milliards de dollars au cours du trimestre et des demandes de rachat totalisant 7,9 %, ce qui a incité Blackstone à relever son plafond de rachat habituel à 7 % et à injecter 400 millions de dollars de capitaux de ses employés dans le fonds pour répondre à toutes les demandes.
En mettant tout cela ensemble, l'histoire ne s'arrête pas à « le S&P a eu une mauvaise journée. » Cela devient « les marchés réévaluent le coût du risque énergétique, et le calendrier de la Fed est un dommage collatéral. » Lors de journées comme celle-ci, le S&P revient là où l'année a commencé et force tout le monde à se demander : Quel est le coût de tout cela maintenant ?
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