Laissons la Fed tranquille

Bonjour, membres Quartz !

Quelque part dans les recoins de la campagne de Donald Trump, selon le Wall Street Journal, est un document de 10 pages qui présente — et nous ne disons pas cela à la légère — des ramifications bouleversantes.

Le document prétend présenter une vision pour un aspect particulier d’une éventuelle présidence de Trump : ronger l’indépendance du La Réserve fédérale, qui fixe les taux directeurs qui déterminent le cours de l’économie. Entre autres choses, écrit le Journal, le document fait valoir que que Trump devrait avoir le pouvoir d’expulser Jerome Powell, le président de la Fed, bien avant la fin de son mandat en 2026. (Deux conseillers de Trump a déclaré au Journal que, jusqu’à ce qu’une telle idée soit annoncée par des membres du personnel autorisés, « aucun aspect du futur personnel présidentiel ou des annonces politiques ne devraient être considéré comme officiel. »)

La nouvelle de ce document arrive à un moment particulièrement résonnant. L’inflation a prouvé si obstinément collant que la Fed semble de moins en moins susceptible de réduire ses taux dans un avenir proche. À un moment donné cet hiver dernier, les observateurs du marché étaient on s’attend à jusqu’à quatre baisses de taux de 25 points de base chacune au cours de cette année, avec la première de ces baisses arrivant dès mai. Maintenant, mais les estimations avoir rétréci à deux baisses de taux, et il est difficile de concevoir que la première soit annoncée en juillet, comme les banques l’ont récemment pensé.

Dans cette juxtaposition – politique et économique – réside un conflit inhérent, ainsi que la raison pour laquelle la Fed devrait préserver son indépendance.

UN BREF HISTORIQUE DE LA FIXATION DES TARIFS

1791 : La Première Banque des États-Unis est créée, avec des responsabilités de banque centrale. Sa charte est devenue caduque 20 ans plus tard, après quoi elle a été créée. relancée en tant que deuxième banque des États-Unis.

1913 : Le président Woodrow Wilson signe la loi sur la Réserve fédérale. La Fed commence à fonctionner en 1914.

1921 : Les premiers prêts de fonds fédéraux sont accordés entre les banques de la ville de New York. Quatre ans plus tard, des banques en dehors de New York prêtent des fonds fédéraux localement. aussi.

1935 : Le Comité fédéral du marché ouvert est créé par la loi bancaire pour remplacer un comité informel antérieur qui achetait et vendait des bons du Trésor. obligations.

1939-1948 : Durant la Seconde Guerre mondiale, la Fed maintient le taux d’intérêt sur les bons du Trésor à 0,375 %, mais elle a continué cette politique même Alors que l’inflation grimpait à 8 % après la guerre, en 1948. Lorsque le président de la Fed, Marriner Eccles, souhaitait augmenter les taux, le président Harry Truman l’a remplacé par une personne nommée plus flexible.

1951 : L’indépendance de la Fed est restaurée via l’accord avec le département du Trésor.

1965 : Le président Lyndon B. Johnson, venant tout juste de promulguer une réduction d’impôts et voulant dépenser pour ses programmes de grande société, se heurte à la Fed. président William McChesney Martin Jr., qui souhaite augmenter les taux pour faire face à l’inflation. Vous pouvez me lancer une rapière et vous l’avez fait », Johnson. « Je veux juste que vous sachiez que c’est une chose méprisable à faire.” Martin ne cède pas.

1979 : La Fed adopte une politique de ciblage de M1, ou du volume des réserves non empruntées dans l’économie, comme moyen de cibler l’inflation.

1982 : Le comité d’open market annonce qu’il ne fixera plus d’objectif spécifique pour M1. Il s’agit implicitement d’un retour au ciblage. le taux des fonds fédéraux, l’approche qui existait avant 1979.

CITÉ

Le président avait l’air sauvage ; il parlait comme un homme désespéré ; fulminait de haine contre la presse ; il a confié à certains d’entre nous la tâche... il ne donne pas un visage gai et optimiste à chaque nouvelle économique, même si elle est décourageante ; il propose la théorie selon laquelle la confiance peut être la meilleure solution. générés en paraissant confiant et en colorant, si besoin est, l’actualité.

— Arthur F. Burns, ancien président de la Réserve fédérale (sur qui plus ci-dessous), décrivant l’avant-Trump Trump, Richard Nixon 

LE CHOC

L’homme politique est un animal électoral. Un président qui en est à son premier mandat aura les yeux rivés sur un deuxième mandat. leurs yeux sur les élections de mi-mandat et sur les perspectives de leur parti lors de la prochaine campagne présidentielle. Et comme n’importe quel élève de sixième année peut vous le dire, il est important pour être populaire. En termes économiques, cela signifie qu’il est important de minimiser la douleur ici et maintenant, pour permettre à l’argent facile de circuler. , et de retarder l’amour dur des taux d’intérêt plus élevés.

Le mandat de la Fed, cependant, est à l’opposé : réprimer tout signe de surchauffe de l’inflation, même si le resserrement des taux nuit à l’économie. et la pousse au bord de la récession. Pour ce faire, la Fed doit agir immédiatement, sans se soucier des conséquences des conséquences à venir. élections ou autres marqueurs populaires divers.

Trump le sait, bien sûr. Ce n’est pas qu’il ignore le mandat de la Fed. veut être capable de faire la chose populiste à court terme : plier le régime de taux d’intérêt à son bénéfice immédiat, en laissant derrière lui gouvernements à lutter contre l’inflation. On peut être d’accord ou pas d’accord avec la façon dont la Fed perçoit le scénario d’inflation actuel, ou avec son point de vue sur des niveaux de chômage « acceptables ». Mais le fait que la Fed doive prendre ses décisions sans se laisser influencer par des objectifs politiques est incontestable.

UNE 🏦 CHOSE

Les économistes qui envisagent une Réserve fédérale cooptée ont toujours le spectre d’Arthur F. Burns mentionné ci-dessus qui plane sur leurs pensées.

Nommé à ce poste par Richard Nixon en 1968, Burns a été président de la Fed pendant deux mandats. une question d’ordre politique : Nixon voulait que l’argent facile persiste tout au long de la campagne de 1972, afin de lui donner la meilleure chance possible. réélection. En 1969, cependant, l’inflation a bondé à 6,9 % d’autres présidents de la Fed auraient augmenté les taux politiques pour faire face à la augmentation des prix. . Mais comme l’historien Allen Matusow l’écrit dans son livre « L’économie de Nixon » :

Burns avait proposé à Nixon une bonne affaire. En 1971, Nixon contrôlait les prix et en 1972 Burns fournissait de l’argent au boisseau. a aidé à réélire le président, mais a également assuré le prochain cycle d’expansion et de récession.

Nixon a remporté son deuxième mandat, mais son contrôle des prix et des salaires n’a eu aucun effet. d’une récession qui a duré un an et demi. Finalement, il a fallu la hausse drastique du taux des fonds fédéraux par Paul Volcker en 1980, à un haut historique de 20%, pour faire reculer l’inflation. D’autres facteurs avaient contribué à faire augmenter l’inflation, mais l’épisode reste une leçon salutaire dans Les périls d’une Réserve fédérale politisée.

Merci d’avoir lu ! Et n’hésitez pas à tendre la main avec des commentaires, des questions ou des sujets sur lesquels vous souhaitez en savoir plus.

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— Samanth Subramanian, rédacteur en Bref du week-end