Une version de cet article a été publiée à l'origine dans la newsletter Weekend Brief réservée aux membres de Quartz. Les membres de Quartz ont accès à des newsletters exclusives et plus encore. Inscrivez-vous ici.
Contrairement à la frénésie maniaque de 2021, cette reprise des introductions en bourse repose sur des entreprises qui ont attendu des années pour prouver qu'elles pouvaient réellement réaliser un bénéfice avant de devenir publiques.
Getty Images
Une version de cet article a été publiée à l'origine dans la newsletter Weekend Brief réservée aux membres de Quartz. Les membres de Quartz ont accès à des newsletters exclusives et plus encore. Inscrivez-vous ici.
Le marché des introductions en bourse est officiellement de retour. Avec 100 entreprises ayant déjà fait leur entrée en bourse cette année, 2025 est en passe d'égaler voire de dépasser les 225 introductions en bourse de 2024, poursuivant ainsi la reprise stable après le creux de 2023 avec seulement 154 introductions. Mais contrairement à la ruée maniaque de 2021, cette reprise repose sur des entreprises qui ont attendu des années pour prouver qu'elles pouvaient réellement réaliser un profit.
Ce retournement reflète un retour aux fondamentaux des introductions en bourse après des années d'extrêmes. En 2021, plus de 1 000 entreprises sont entrées en bourse, soit le double du pic de la bulle internet. Mais la frénésie spéculative s'est mal terminée. La correction inévitable a fermé la fenêtre d'opportunité, laissant les entreprises se retrancher sur les marchés privés plus longtemps que jamais. Maintenant, elles émergent éprouvées par la bataille et rentables, suggérant que cette reprise des introductions en bourse pourrait avoir du pouvoir de rester, contrairement aux bulles spéculatives du passé.
"De quelque manière que vous le regardiez, cela a été un véritable festin," a déclaré Len Sherman, professeur à la Columbia Business School qui suit l'industrie. "Mais ils partent d'une base très basse. Nous sortons d'un hiver nucléaire de 2022 et 2023."
Cet hiver nucléaire a suivi l'excès record de 2021, alimenté par des taux d'intérêt nuls et la folie des SPACs. Les sociétés d'acquisition à vocation spécifique — essentiellement des véhicules chèque en blanc qui lèvent des fonds pour acheter d'autres entreprises — représentaient 60 % des introductions en bourse cette année-là, permettant pratiquement à toute entreprise de faire son entrée en bourse par le biais d'une fusion plutôt que par le processus standard. Contrairement aux introductions en bourse classiques, qui nécessitent une divulgation financière approfondie et un examen réglementaire, les SPACs ont offert une voie rapide vers les marchés publics avec un contrôle plus laxiste.
La répercussion de cette attitude de laisser-faire a été rapide et sévère. Les IPO cette année-là ont connu une baisse moyenne de 10 % sur le marché secondaire - la pire performance depuis plus d'une décennie - avec 64 % des nouvelles inscriptions se négociant en dessous de leur prix d'offre à la fin de l'année, selon Barron’s. Lorsque la réalité s'est installée (et que les taux d'intérêt ont augmenté), la fête des IPO s'est dissipée, ne laissant que 180 IPO au cours des deux années suivantes combinées.
Mais cette hibernation forcée a peut-être été une bénédiction déguisée, selon Sherman. Les entreprises qui auraient pu se précipiter sur le marché pendant la bulle ont eu le temps de mûrir leurs modèles d'affaires et de prouver qu'elles pouvaient gagner de l'argent. Le résultat : environ 60% des IPO de 2025 sont rentables au moment de leur lancement, contre seulement 20% pendant la bulle Internet et la frénésie alimentée par les SPAC en 2021.
L'amélioration de la qualité est évidente dans les types d'entreprises qui deviennent publiques. La promotion de cette année comprend des entreprises technologiques rentables comme l'émetteur de stablecoin Circle Internet, qui était déjà générant des revenus d'intérêts sur les réserves soutenant sa cryptomonnaie. Le fournisseur d'infrastructure IA CoreWeave avait un partenariat avec Nvidia $NVDA et des clients payants avant de devenir public. Même les startups de technologie de défense sont arrive avec des contrats gouvernementaux in hand.
Le changement reflète des changements plus larges dans les marchés privés. L'abondance de capital-investissement privé a permis aux entreprises de rester privées « pendant un temps incroyablement long », a déclaré Sherman, leur donnant un espace pour construire des entreprises durables plutôt que de se précipiter sur les marchés publics pour un capital de survie.
Les thèmes qui animent la promotion d'introductions en bourse de 2025 - l'IA, la technologie de défense, les cryptomonnaies et l'infrastructure cloud - reflètent une demande réelle du marché plutôt qu'une spéculation exagérée. Ce sont des secteurs où les entreprises peuvent démontrer des flux de revenus clairs et des perspectives de croissance, pas seulement des présentations PowerPoint convaincantes.
Mais il y a encore des signes que 2021 n'est pas si éloigné. Les SPAC connaissent leur année la plus occupée depuis le boom de 2021 , avec des entreprises comme Tether et Kodiak Robotics qui choisissent les fusions par chèque en blanc par rapport aux introductions en bourse traditionnelles. Et les sauts spectaculaires du premier jour sont de retour -le bond de 168 % de Circle , Saut de 140 % d'Airo, and Gain sauvage de 735 % de Newsmax et chute subséquente rappellent les débuts frénétiques de la bulle précédente.
La question est maintenant de savoir si ce renouveau axé sur les fondamentaux peut se maintenir. Avec 15 entreprises ayant déjà levé au moins 100 millions de dollars cette année et des noms majeurs comme Figma potentiellement en préparation, 2025 pourrait marquer le début d'une nouvelle phase plus mature pour les marchés publics.
Cependant, Sherman met en garde contre le fait de se sentir trop à l'aise. "Ce marché est toujours cyclique et il y a souvent une mentalité de troupeau qui se manifeste sur le marché des IPO," a-t-il dit. "J'espère que nous pourrons en profiter tant que nous le pourrons avant la prochaine bulle inévitable."
Rejoignez plus de 500 000 lecteurs qui commencent leur journée avec Quartz.
En vous abonnant, vous acceptez nos Conditions d'utilisation et notre Politique de confidentialité.