Les dernières données sur l'inflation compliquent la voie de la Fed vers des baisses de taux d'intérêt. Et maintenant, Trump menace une escalade tarifaire plus large.
Bonnie Cash/UPI/Bloomberg via Getty Images
Les prix à la consommation ont augmenté plus que prévu en juin, ravivant les inquiétudes selon lesquelles la politique commerciale pourrait faire ce que des mois de croissance des salaires et des coûts du logement rigides n'ont pas pu : pousser l'inflation hors de la zone de confort de la Fed.
Le dernier Indice des prix à la consommation, publié mardi matin, a montré une augmentation de 0,3 % des prix le mois dernier - triple du rythme de 0,1 % de mai et la plus grande hausse mensuelle depuis janvier. Sur une base annuelle, l'inflation s'élève maintenant à 2,7 %, contre 2,4 % en mai - légèrement plus que le gain annuel de 2,6 % que les économistes avaient prévu pour juin. Le CPI de base, qui exclut les prix volatils de l'alimentation et de l'énergie, a augmenté de 0,2 % par mois et de 2,9 % sur l'année écoulée, en ligne avec les prévisions.
Les détails du rapport dressent un tableau plus nuancé - et plus compliqué. Les coûts de logement restent rigides et continuent de représenter plus des deux tiers de la hausse mensuelle de l'inflation de base. Les prix de l'essence ont également augmenté. Mais plus significativement, il y a des signes précoces de l'impact des tarifs du président Donald Trump : Les biens de consommation, des jouets aux appareils électroménagers, deviennent discrètement plus chers, anticipant potentiellement ce qui pourrait arriver lorsque les tarifs nouvellement promis par le président sur les importations prendront effet à partir du 1er août.
Et avec Trump menaçant d'une escalade tarifaire plus large, les économistes suivront de près les données d'inflation de juillet et août pour détecter des signes d'un effet d'entraînement encore plus large.
Bien qu'un été de hausse des prix de l'essence et de coûts de logement persistants ait probablement joué un rôle, le changement clé semble être lié aux tarifs. Les catégories à forte importation comme les meubles, l'électronique et les biens ménagers ont vu des augmentations notables, un reflet possible des droits de douane répercutés sur les consommateurs. Notamment, les prix alimentaires ont augmenté de 0,3 %, avec les catégories du café et des agrumes connaissant certaines des plus grandes hausses mensuelles. L'inflation des services - en particulier dans des domaines tels que les soins médicaux et l'assurance - est restée ferme, soulignant les pressions de prix persistantes que la Réserve fédérale suit de près.
La hausse de l'inflation survient à un moment délicat pour la Fed. Les marchés avaient pris en compte des réductions de taux dès septembre, et la pression politique s'est intensifiée, en particulier de la part de Trump, qui a exhorté la Fed à commencer à assouplir maintenant. Mais les données de juin pourraient offrir peu de soutien à cette voie. Avec une inflation de base ne montrant aucun signe clair de retour vers l'objectif de 2 % de la Fed, les banquiers centraux pourraient être contraints de faire une pause sur les espoirs de baisse de taux - encore une fois.
Tout n'a pas évolué dans la même direction. Les tarifs aériens et l'hébergement ont baissé en juin, et les prix des voitures d'occasion - un grand coupable de l'inflation en 2021 et 2022 - ont chuté de 0,7 % supplémentaires, poursuivant une glissade de plusieurs mois. Mais le tableau d'ensemble est que l'inflation globale et de base dérivent toutes deux dans la mauvaise direction du point de vue de la Fed. Le rapport n'est pas spectaculaire, mais ce n’est pas non plus la tendance au refroidissement que la Fed espérait probablement.
Lors de commentaires publics, les responsables de la Fed ont souligné la patience, préférant voir quelques mois de désinflation claire avant de bouger sur les taux. Les données de juin pourraient réinitialiser cette horloge. « Nous ne sommes pas encore au point où nous pouvons dire avec confiance que l'inflation évolue de manière durable vers 2 % », a déclaré la semaine dernière la gouverneure de la Fed, Lisa Cook. Ce dernier rapport pourrait durcir cette vision.
Pour les consommateurs, les implications des données sont doubles : des coûts d'emprunt plus élevés pourraient persister plus longtemps, et les biens de consommation courante pourraient devenir plus chers en raison des impacts des politiques commerciales. Pour les entreprises, en particulier dans les secteurs à forte importation tels que le commerce de détail et la fabrication, l'inflation liée aux tarifs pourrait compliquer les marges et les chaînes d'approvisionnement alors que beaucoup commençaient à respirer plus facilement.
Les marchés ont réagi rapidement. Les rendements du Trésor ont grimpé à l'annonce, tandis que les traders de futures ont réduit leurs attentes pour une baisse en septembre. En regardant vers l'avenir, les données de juillet pourraient s'avérer encore plus révélatrices. L'indice préféré de la Fed pour l'inflation — l'indice des dépenses de consommation personnelle (PCE) — sera publié plus tard ce mois-ci, et il pourrait offrir une vue plus complète des pressions sous-jacentes.
« S'il est vrai que l'inflation reste sous contrôle, la Fed peut aller de l'avant et baisser les taux d'intérêt — potentiellement dès septembre — mais si les rapports ultérieurs montrent une histoire différente, alors la Fed devra rester en attente encore plus longtemps », a déclaré Chris Zaccarelli, directeur des investissements chez Northlight Asset Management.
Avec seulement trois réunions de la Fed restantes au calendrier de cette année, les décideurs sont pris dans un étau serré : couper trop tôt et risquer de rallumer l'inflation, attendre trop longtemps et risquer d'étouffer une économie en refroidissement. La marge d'erreur semble se rétrécir — rapidement.
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