Les prix à la consommation ont augmenté à un rythme régulier en juillet, offrant peu de répit aux décideurs de la Réserve fédérale alors qu'ils évaluent la prochaine phase de baisse des taux face à des pressions sous-jacentes tenaces.
Des chiffres stables de l'IPC global ont masqué des prix de base plus élevés en juillet, soulignant le défi de la Fed pour ramener l'inflation à 2 %.
David Paul Morris/Bloomberg via Getty Images
Les prix à la consommation ont augmenté à un rythme régulier en juillet, offrant peu de répit aux décideurs de la Réserve fédérale alors qu'ils évaluent la prochaine phase de baisse des taux face à des pressions sous-jacentes tenaces.
L'indice des prix à la consommation (CPI) a grimpé de 0,2% par rapport à juin - correspondant aux prévisions des économistes - tandis que le taux d'une année sur l'autre s'est maintenu à 2,7%. Le CPI de base, qui exclut les prix volatils de l'alimentation et de l'énergie, a augmenté de 0,3% sur une base mensuelle et de 3,1% par rapport à l'année précédente, ce qui signifie que l'inflation de base est à son niveau le plus élevé depuis février, inversant une grande partie du ralentissement du printemps. Et les deux chiffres sont légèrement plus élevés que ce que la Fed souhaiterait.
D'un point de vue de marché, les données sont mitigées. D'une part, les contrats à terme sur actions ont bondi, les rendements obligataires ont baissé, et l'outil CME $CME FedWatch évalue désormais la probabilité d'une baisse des taux en septembre à près de 90%, en hausse par rapport à environ 80% avant le rapport. En revanche, une inflation de base persistante complique le calcul : il pourrait être préférable d'agir tôt, mais des baisses de taux prématurées risquent de raviver les pressions sur les prix.
Les points de pression sont clairs. Les coûts de logement - toujours la partie la plus tenace du casse-tête de l'inflation - ont augmenté de 0,2% en juillet et ont représenté la plus grande part de la hausse mensuelle. Les services médicaux ont bondi de 0,8%, et les tarifs aériens ont grimpé de 4% (un net réajustement après le récent répit), partiellement compensés par une baisse de 2,2% des prix de l'essence et une baisse plus large de 1,1% de l'énergie. Les prix des aliments sont restés stables, car les coûts des épiceries ont baissé et les prix des restaurants ont légèrement augmenté.
Les détails sont là où les choses deviennent intéressantes. Les tarifs semblent commencer à apparaître dans les données du CPI - mais pas encore partout. Les composants exposés aux tarifs de l'ère Trump - les meubles et articles ménagers - ont augmenté de 0,7% en juillet, et les jouets ont grimpé de 0,2%. Les appareils électroménagers ont dérogé à cette tendance, chutant de 0,9% après une hausse de 1,9% en juin. Ces schémas reflètent les entreprises qui travaillent d'abord à traverser l'inventaire avant de répercuter les coûts aux consommateurs, et des catégories telles que les meubles, les appareils électroménagers et les jouets semblent être les premiers champs de bataille des tarifs.
Les groupes industriels ont fait écho aux préoccupations liées aux tarifs : les associations d'habillement et de chaussures ont averti l'administration Trump que les tarifs seuls ne favoriseront pas une augmentation de la fabrication aux États-Unis, et des entreprises telles qu'Adidas et Crocs ont déjà signalé des augmentations de prix en préparation.
"Cette impression suggère à nouveau que l'impact des tarifs sur les prix est plus progressif que ce que l'on craignait — même s'il est assez prononcé dans des catégories comme les meubles et l'équipement audiovisuel", a déclaré Elyse Ausenbaugh, responsable de la stratégie d'investissement chez J.P. Morgan Wealth Management. Les économistes s'attendaient à ce que les pressions tarifaires sur les prix soient plus prononcées à ce stade, mais les importateurs ont été lents à répercuter les coûts alors qu'ils écoulent les stocks anciens. Ce décalage ne durera pas, selon Goldman Sachs $GS, qui prévoit que la part des coûts des tarifs répercutée sur les consommateurs passera de 22% au début de l'année à environ deux tiers d'ici octobre.
« Alors que la bataille continue de savoir si les tarifs entraîneront ou non une inflation persistante, le rapport de ce mois-ci n’a convaincu personne », a déclaré Chris Zaccarelli, directeur des investissements pour Northlight Management.
L'impression se situe au milieu d'un courant croisé politique et économique. Le rapport IPC de juillet est la première grande donnée économique à émerger depuis que le président Donald Trump a limogé la commissaire du BLS Erika McEntarfer après les chiffres décevants de l'emploi de juillet — affirmant sans aucune preuve qu'ils étaient "truqués" — stupéfiant les économistes qui ont averti que cela pourrait nuire à la crédibilité des données. Le président a depuis nommé l'économiste du Heritage E.J. Antoni — un critique du BLS lié au projet 2025 — pour diriger l’agence, ce qui inquiète certains quant à une possible politisation des données sur lesquelles la Fed et les marchés comptent.
La Maison Blanche a minimisé l'impact inflationniste — avec le dernier candidat de Trump à la Fed, le président du Conseil des conseillers économiques Stephen Miran, insistant sur le fait que les fournisseurs étrangers absorbent le coût —, mais les données de juillet pourraient être considérées comme un premier référendum sur cette affirmation.
Pour la Fed, le rapport est le premier de deux lectures de l'IPC avant sa réunion de septembre. Le président Jerome Powell et ses collègues ont indiqué qu'ils voulaient "plus de confiance" que l'inflation est sur une trajectoire durable de 2 % avant de relâcher plus agressivement, et la persistance dans les services de base leur donnera peu de raisons de se précipiter.
« Bien qu'un point de données ne fasse pas une tendance, deux mois consécutifs d'une inflation de 12 mois plus élevée rendront difficile pour la Fed de justifier une réduction de taux lors de leur réunion du 17 septembre », a déclaré Larry Tentarelli, le stratège technique en chef pour le Blue Chip Daily Trend Report. Il a ajouté que les données « placent la Fed dans la situation délicate d'essayer d’équilibrer un marché du travail potentiellement plus faible par rapport à deux mois consécutifs de hausse de l'inflation et d'un IPC supérieur à la moyenne. » Bill Adams, l’économiste en chef de Comerica Bank, a qualifié l’impression de l’IPC de juillet de "caillou sur la balance contre une réduction de taux en septembre" ; il a déclaré que le prochain rapport sur l'emploi aura un impact plus important sur la Fed.
L'IPC de juillet était moins une surprise qu'un rappel: la série désinflationniste a stagné, les prix de base augmentent lentement, et les tarifs commencent à s'infiltrer dans les données. L'énergie sauve toujours le chiffre principal, mais les services rigides et les biens sensibles aux tarifs maintiennent le casse-tête de l'inflation de la Fed actif. Avec une seule autre impression de l'IPC avant la réunion de septembre, Powell fait maintenant face à une trajectoire de données qui se rétrécit — et un climat politique rendant chaque chiffre un peu plus difficile à lire.
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