Les prix de gros ont fortement augmenté en juillet, ravivant les inquiétudes liées à l'inflation.

La hausse de l'IPP de juillet a été la plus importante en trois ans, augmentant le risque que l'inflation des consommateurs suive — et que toute réduction de taux soit retardée.

Par Shannon Carroll7 min de lectureMis à jour 14 août 2025

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woman looks at eggs in a grocery store while pushing a cart and dressed in winter clothing

Scott Olson / Getty Images

L'atterrissage en douceur de l'économie vient de rencontrer des turbulences - grâce aux grossistes américains. Le Bureau of Labor Statistics dernier Indice des Prix à la Production (PPI) montre une hausse de 0,9% par rapport à juin - triple de la vitesse attendue par les économistes - et a poussé le taux d'inflation annuel à la vente en gros à 3,3%, contre 2,4% en juin, marquant un tournant marqué dans le récit après des mois de données apparemment stabilisées. Le rapport de juillet est le signe le plus clair jusqu'à présent que l'inflation, censée être sur une tendance à la baisse, a encore beaucoup de chaleur.

C'était la plus forte augmentation mensuelle du PPI depuis plus de trois ans, égalant les sauts observés pour la dernière fois à la mi-2022 lorsque les tensions d'approvisionnement post-pandémique et les chocs énergétiques étaient encore en train de se répercuter dans l'économie.

Ce n'était pas non plus une hausse étroite. Les prix des services ont bondi de 1,1%, menés par des coûts plus élevés dans le commerce de gros de machines, la gestion de portefeuille, les hôtels et le transport de fret. Les prix des biens ont grimpé de 0,7%, avec des gains disproportionnés dans les légumes frais et secs - en hausse de près de 39% - ainsi que la viande, les œufs, le diesel et le kérosène. Même la mesure "de base" préférée de la Réserve fédérale (excluant la nourriture, l'énergie et les services commerciaux) a affiché une forte hausse mensuelle de 0,6%, signalant que la chaleur ne vient pas seulement de catégories volatiles.

Les tarifs du président Donald Trump sont maintenant de plus en plus impliqués - et sont enfin commencent à apparaître dans les chiffres. Les catégories exposées aux tarifs, telles que les machines et certains produits alimentaires, montrent les augmentations les plus fortes, renforçant le lien entre la politique commerciale et les pressions sur les prix. Pendant une grande partie de l'année, les entreprises ont absorbé des coûts d'importation plus élevés pour protéger les clients et la part de marché. Mais le PPI de juillet suggère que cette couverture s'amincit.

Goldman Sachs $GS s'attend à ce que les consommateurs supportent environ les deux tiers des coûts des tarifs d'ici la fin de l'année, contre un peu plus d'un cinquième cet été. L'élargissement des marges de gros suggère que le passage de coûts se produit déjà, ce qui pourrait se traduire directement par une inflation des consommateurs dans les mois à venir ; l'inflation de gros annonce souvent les prix de détail, et si les coûts des producteurs augmentent aussi rapidement, les prix à la consommation pourraient ne pas rester sages longtemps.

Les marchés n'ont pas perdu de temps pour se recalibrer. Les contrats à terme sur le S&P 500 étaient en baisse d'environ 0,3 % en début de séance. Les rendements des bons du Trésor à deux ans - qui sont très sensibles à la politique de la Fed - ont augmenté d'environ 5 points de base pour atteindre 3,73 %. L'indice du dollar a gagné 0,4 %, reflétant un marché se préparant à une politique monétaire plus stricte pour plus longtemps. Et les traders ont réduit leurs paris sur des baisses de taux imminentes. L'outil CME $CME FedWatch évalue toujours une réduction en septembre mais avec beaucoup moins de conviction - et tout espoir d'un assouplissement agressif plus tard cette année ressemble de plus en plus à un vœu pieux à moins que le marché du travail ne trébuche.

Pour la Fed, le moment ne pourrait pas être pire. Alors que les données sur l'inflation des consommateurs plus tôt cette semaine suggéraient une certaine stabilité, les prix de gros annoncent souvent ce qui se passe ensuite à la caisse. La hausse de juillet augmente le risque que la croissance des prix à la consommation réaccélère alors même que les décideurs se préparaient à diminuer. Si les coûts des producteurs continuent d'augmenter à ce rythme, les ménages le verront bien assez tôt - dans les rayons des supermarchés, les réservations de voyages et les biens dépendants du fret.

Les responsables ont jonglé entre reconnaître les progrès en matière d'inflation et avertir que la lutte n'est pas terminée. Les chiffres de gros de juillet équilibrent la balance vers la prudence, surtout lorsqu'ils sont associés à la dernière série de tarifs de Washington qui pourraient maintenir les pressions sur les prix élevées indépendamment de la demande intérieure. Le rapport pourrait donner à la banque centrale une raison d'« attendre et voir » au-delà de septembre, surtout si l'IPC d'août ou l'indicateur préféré de la Fed, le PCE du 29 août, montre une accélération similaire de l'inflation.

Bill Adams, l'économiste en chef de Comerica Bank, a qualifié les chiffres de l'IPP de « un autre caillou sur la balance contre une baisse de taux lors de la rencontre de septembre de la Fed », bien qu'il ait dit que le prochain rapport sur l'emploi pèserait plus fortement.

La BLS a déclaré qu'elle interromprait environ 350 indices IPP avec le rapport de juillet, apparemment en raison de contraintes budgétaires et de sous-financement - ce que certains analystes ont averti pourrait rendre plus difficile le suivi des changements de prix dans les secteurs de niche.

Plus tôt cette semaine, Les données de l'IPC pour juillet ont montré que l'inflation globale se maintenait à 2,7 % en glissement annuel, avec l'IPC de base augmentant à 3,1 %. Cette lecture plus douce pour les consommateurs avait enhardi les attentes de réductions - attentes que le rapport IPP a rapidement réduites. Les données sur les prix à l'importation publiées jeudi ont également montré une hausse de 0,4 % en juillet, ajoutant à la preuve que les coûts augmentent dans le pipeline, tandis que les demandes hebdomadaires de chômage sont restées basses à 228 000, ce qui suggère qu'il n'y a pas de faiblesse immédiate du marché du travail pour justifier un assouplissement plus rapide.

« La forte hausse de l'Indice des Prix à la Production (IPP) ce matin montre que l'inflation traverse l'économie, même si elle n'a pas encore été ressentie par les consommateurs », a déclaré Chris Zaccarelli, directeur des investissements pour Northlight Asset Management. « Étant donné à quel point les chiffres de l'IPC étaient bénins mardi, c'est une surprise des plus malvenues à la hausse et cela risque de défaire une partie de l'optimisme d'une baisse de taux 'garantie' le mois prochain.

Pour les consommateurs, l'impact ne sera pas instantané mais pourrait être perceptible d'ici l'automne. Les prix des produits alimentaires sont susceptibles de refléter des coûts alimentaires de gros plus élevés dans quelques mois. Les voyages et l'hospitalité, qui ont contribué à la hausse des services en juillet, pourraient devenir encore plus chers à l'approche de la saison des fêtes.

Les entreprises confrontées à la fois à des coûts d'intrants en hausse et à des coûts d'emprunt plus élevés peuvent avoir moins de marge pour absorber les chocs, augmentant la probabilité de hausses de prix directes plutôt que de tactiques plus discrètes comme la diminution de la taille des produits. Plus tôt jeudi, Deere $DE & Co. a réduit ses prévisions de bénéfices, citant des coûts d'intrants plus élevés liés aux tarifs, et plusieurs autres grands détaillants ont signalé qu'ils pourraient augmenter les prix avant la fin de l'année pour protéger les marges.

Cependant, tous les économistes ne voient pas le saut du PPI comme le début d'une nouvelle vague d'inflation. Certains suggèrent qu'il pourrait s'avérer éphémère, les principaux moteurs - tels que la hausse des légumes frais et secs (en hausse de 38,9%) - étant plus liés à des variations saisonnières qu'à un changement structurel des prix. D'autres soulignent que si la hausse de juillet a attiré l'attention, elle n'a pas encore poussé la tendance générale des prix à la production de manière décisive à la hausse. Même les voix les plus optimistes, cependant, avertissent que les coûts d'importation liés aux tarifs et l'élargissement des marges de gros pourraient maintenir l'inflation collante, compliquant la voie du retour de la Fed à son objectif de 2%.

Le prochain mouvement de la Fed dépend maintenant de savoir si le PPI de juillet s'avère être une exception ou un tournant. Si les prochaines lectures de l'IPC et de la PCE font écho à la hausse du gros, les décideurs politiques seront sous pression pour retarder les baisses jusqu'à ce qu'ils soient convaincus que la tendance à la baisse de l'inflation est intacte. Pour l'instant, les chiffres de juillet servent de rappel bruyant: le retour de l'inflation peut commencer sans avertissement, et il ne se soucie pas de la liste établie par le marché.

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