Wall Street continue de minimiser ses inquiétudes à la clôture, mais Solomon dit que l’« effet cumulatif » peut prendre des semaines — et les marchés ne vous préviendront pas d'avance.
Brendon Thorne/Bloomberg via Getty Images
Le PDG de Goldman, David Solomon, a juste émis une plainte rare de Wall Street : il n'y a pas assez de peur. Il a dit qu'il était "franchement surpris" que la réaction du marché à ce qui se passe au Moyen-Orient ait été « plus bénigne » que prévu — et a averti que l'effet « cumulatif » plus sévère peut prendre « quelques semaines » avant que les investisseurs ne évaluent la crise comme ils le signifient réellement.
C'est un signal inquiétant de la part d'un homme dont la description de poste inclut la traduction de l'incertitude en écarts.
À la suite des actions des États-Unis et d'Israël au Moyen-Orient, le pétrole a grimpé en flèche, les indices boursiers mondiaux ont chuté, et le dollar s'est renforcé alors que l'argent s'éloigne du risque. Et pourtant, du côté du tableau de bord que les investisseurs fixent toute la journée, les dégâts semblent étrangement maîtrisables ; le S&P 500 était en baisse de moins de 1 % pour la semaine après deux séances de contrôle des dégâts en fin de journée.
La première séance après la frappe de lundi s'est terminée avec le Dow en baisse de 0,15 % et le S&P 500 en hausse de 0,04 %, une clôture qui ressemblait au marché essayant de garder son calendrier intact. Mardi s'est rapproché de l'honnêteté — le Dow a chuté de 403 points, et le S&P a baissé de 0,94 %, après que le S&P ait chuté de plus de 2 % plus tôt et a perdu tous ses gains de 2026 — mais même alors, les grands indices ont terminé bien en-dessous de leurs plus bas.
Et l'indicateur de peur du marché, le VIX, raconte une histoire compliquée. Il a clôturé à 23,57 mardi — sa clôture la plus élevée depuis le 20 novembre — et a atteint 28,15 en cours de journée. Mais mercredi matin, il reculait déjà, en baisse de 1,03 point à 22,51, alors que les traders envisageaient l'idée que la diplomatie discrète (ou au moins un pétrole discrètement stable) pourrait être possible.
Le cash est devenu roi. Actions, obligations et même l'or ont été vendus ensemble — le genre de rupture de corrélation qui fait ressembler chaque brochure de “portefeuille équilibré” à de la fiction historique. “Le pétrole, et le dollar sont les deux seules choses que les gens veulent posséder en ce moment,” a déclaré Michael Arone chez State Street $STT mardi selon Reuters, alors que les fonds monétaires mondiaux ont accueilli 47,9 milliards de dollars, l'afflux le plus important depuis le 17 février.
Solomon avertit que les marchés peuvent retenir leur souffle plus longtemps que prévu — jusqu'à ce qu'ils ne puissent plus.
“Il y a un effet cumulatif de tout ce qui se passe et une réaction beaucoup plus sévère. Jusqu'à présent, nous n'avons pas vu cet effet cumulatif,” a-t-il dit. Ensuite, il a dit la partie que les traders détesteront probablement le plus, car cela implique de la patience : “Je pense qu'il faudra quelques semaines aux marchés pour vraiment digérer les implications.”
Le PDG de Goldman a également essayé le pivot le plus typique de Wall Street : mettre la guerre de côté et parler de macro. « Mettons de côté ce qui se passe au Moyen-Orient en ce moment », a-t-il dit, en présentant le contexte macro comme favorable — un cycle d'assouplissement, une réglementation plus souple, l'économie américaine en « bonne forme » — avant de concéder : « Il y a définitivement une probabilité raisonnable cette année que l'économie américaine soit un peu trop forte », a-t-il ajouté, avec une inflation potentiellement « légèrement supérieure aux attentes consensuelles ».
Il a également signalé un autre problème de fin de cycle : « Les normes de prêt baissent parce qu'il y a une compétition pour déployer le capital », ce qui devient un problème dès que le ralentissement se manifeste et que les prêts commencent à révéler la vérité.
La théorie de travail simple du marché ressemble toujours à ceci : la guerre est horrible, mais la transaction est temporaire. Le problème avec cette théorie, c'est qu'elle expire dès que le pétrole se transforme en une histoire d'inflation qui perturbe les baisses de taux et la consommation — et c'est à ce moment que le terme « bénin » entre dans une nouvelle gamme.
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