Nvidia et le reste des Magnificent 7 créent un scénario risqué pour le marché, selon un stratège

Andrew Krei, codirecteur des investissements chez Crescent Grove Advisors, s’est entretenu avec Quartz pour le dernier volet de notre série vidéo « Smart Investment ».

Regardez l’interview ci-dessus et consultez la transcription ci-dessous. La transcription de cette conversation a été légèrement modifiée pour plus de longueur et de clarté.

ANDY MILLS (AM) : Nvidia publiera ses résultats mercredi après la clôture. Parfois même quand ils dépassent les attentes, les marchés sont mécontents, doivent-ils avoir des bénéfices explosifs pour que les marchés réagissent positivement ?

ANDREW KREI (AK) : Cela évoque l’idée que, que vous regardiez l’évaluation ou les hypothèses sur lesquelles repose Nvidia (NVDA) les prix sont en fin une barre haute, n’est-ce pas ? Le marché s’attend à ce que ce thème de croissance de l’IA poursuive pendant un certain temps, que Nvidia continue à capturer une grande part de part de marché, que ses marges restent très saines où elles sont actuellement. Et s’il y a un signe que cette histoire ou ce récit est en train de faire des effets, d’une manière ou d’une forme, alors je pense en core que les investisseurs regardent cela avec une barre très haute.

Si Nvidia ne parvient pas à dépasser cette barre, pour en revenir à ce que vous avez dit, il y a de la déception à ce sujet. Et je pense que cela s’applique également au thème plus large de l’IA. Et certaines des autres entreprises qui ont été les modèles, les Sept Magnifiques, ces noms technologiques à très forte capitalisation qui ont bénéficié de ce récit, ont simplement cette idée qu’à l’avenir, les valorisations sont vraiment exigeantes. Les attentes sont vraiment exigeantes en termes de ce que les investisseurs recherchent autour de leur exécution sur ces thèmes.

S’ils n’atteignent pas ces objectifs élevés à l’avenir, s’ils ne peuvent pas les dépasser, c’est alors que vous voyez la réaction instinctive des gens qui vendent ces actions parce que cette incertitude commence à exister à un degré plus élevé qu’auparavant.

Je suis: La majorité de la croissance des indices a été enregistrée dans le Mag Seven au cours des deux dernières années. Quel risque présente une telle concentration du marché ?

AK: Je dirais que si vous regardez l’histoire des épisodes où vous avez une concentration importante au sommet des marchés, c’est-à-dire les 10 premiers noms environ, ils représentent un pourcentage de la capitalisation boursière globale. En ce moment, nous sommes dans la fourchette des 30 %, vers le milieu des années 30, ce genre de choses ne se termine généralement pas bien, n’est-ce pas ? Il y a juste une énorme quantité d’investissement dans ces noms de la part des investisseurs qui crée cette dynamique qui engendre des achats, engendre plus d’achats, ce genre de choses.

En fin de compte, lorsqu’il y a un renversement de situation, bien sûr, si le récit commence à se briser, revenez au thème de l’IA, n’est-ce pas ? Si l’exécution n’est pas absolument parfaite à l’avenir, lorsque vous commencez à extrapoler les hypothèses intégrées à ces actions, c’est à ce moment-là que vous pouvez commencer à voir une vague de sorties de capitaux de ces noms. Et c’est encore une fois, historiquement parlant, ce que vous avez vu maintenant, ce sont ces entreprises, ce sont des entreprises phénoménales, n’est-ce pas ?

Je pense que l’idée que leur croissance a dépassé celle du reste du marché est justifiée et qu’ils ont encore une fois, je pense, mérité le statut de leaders du marché. Lorsque vous examinez la croissance relative des bénéfices au cours des dernières années de notre point de vue et que nous regardons vers l’avenir et que nous pensons aux investisseurs, aux principes de base de gestion de portefeuille que nous utilisons, nous pensons à la diversification et à cette idée de comment éviter certains de ces risques de concentration.

Pour nous, cela a permis de retirer quelques jetons de la table, de rééquilibrer d’autres segments du marché et de voir désormais la croissance des bénéfices devenir un peu plus favorable. Les attentes en matière de croissance des bénéfices diminuent un peu pour des sociétés comme Nvidia et Microsoft (MSFT). Le potentiel de croissance des bénéfices des Magnificent Seven est en hausse pour ce que l’on appelle le « S&P 493 », les sept noms non-Magnifiques.

Je pense que cela nous donne le spectre d’une convergence potentielle des performances à l’avenir, voire d’une véritable opportunité de rotation pour les investisseurs, la valeur relative passant de quelque chose de très valorisé à quelque chose de plus raisonnablement valorisé sur le marché, avec des fondamentaux qui, à nouveau, commencent à converger un peu. C’est donc pour nous la façon de jouer. Mais encore une fois, je pense que les Sept Magnifiques ont mérité de voir les gains qu’ils ont réalisés.

AM : Alors, dans l’autre, le S&P 493, y a-t-il des secteurs ou des entreprises que vous examinez et dans lesquels les investisseurs devraient envisager d’investir ?

AK: Nous avons une idée de la technologie, du Mag Seven, des méga-capitalisations technologiques et de tout le reste. Nous avons donc une taxonomie de très, très haut niveau, et je pense que nous voulons simplement nous concentrer un peu plus sur le volet « tout le reste » au cours des 12 prochains mois et réfléchir à cette valeur relative, cette opportunité de rotation.

Mais même à l’intérieur de cela, je dirais que les segments de valeur du marché sont importants. Cela peut être des choses comme les produits industriels, les matériaux, ou même des choses comme les produits de consommation de base, les soins de santé, juste ce genre de segments qui ont été un peu laissés pour morts à certains égards au cours des dernières années parce que leurs bénéfices ont été plutôt moyens. La croissance n’a pas été tout à fait de la même ampleur que celle des bénéfices du secteur technologique. Nous pensons simplement, encore une fois, qu’il existe une opportunité pour que les capitaux affluent dans ces segments.

En particulier, si nous examinons le tableau prospectif de la nouvelle administration, s’il y aura davantage de mesures de relance budgétaire, s’il y aura une déréglementation, les services financiers constitueront une part importante de l’indice de valeur. Vous regardez ces autres segments qui pourraient bénéficier de ce type de contexte de croissance procyclique que nous pourrions voir à l’avenir. Et cela représente pour nous une proposition convaincante par rapport, encore une fois, à ces noms technologiques qui ont si bien réussi et qui se négocient désormais à des valorisations très exigeantes.