L'investisseur de "Big Short", Michael Burry, explique pourquoi l'action Tesla est "ridiculement surévaluée".

Burry a décrit Tesla comme un géant sur des échasses, avec le prix d'un milliard de dollars d'Elon Musk et les récits d'IA en évolution transformant les investisseurs en une subvention pour le mythe.

Par Shannon Carroll4 min de lectureMis à jour 1 décembre 2025

Add QZ to Google

L'investisseur de "Big Short", Michael Burry, explique pourquoi l'action Tesla est "ridiculement surévaluée".

Karol Serewis/SOPA Images/LightRocket via Getty Images

Michael Burry a décidé que Tesla $TSLA appartient à son panthéon personnel des géants surévalués. L'investisseur du 'Big Short', qui a nommé son nouveau Substack 'Cassandra Unchained' d'après le prophète mythologique condamné et a amassé environ 1,1 milliard de dollars en options de vente sur Nvidia $NVDA et Palantir $PLTR, utilise maintenant sa newsletter pour affirmer que « la capitalisation boursière de Tesla est ridiculement surévaluée aujourd'hui et l'est depuis bien longtemps » et que la rémunération de 1 000 milliards de dollars d'Elon Musk garantit tout sauf plus de dilution pour les actionnaires.

Dans le dernier post de Burry sur Substack, « Fondations : l'algèbre tragique de la rémunération en actions », l'investisseur passe en revue comment les généreuses attributions d'actions grugent silencieusement les « bénéfices des propriétaires » au fil du temps. Burry place Tesla en plein milieu de ce qu'il appelle « l'algèbre tragique de la rémunération en actions ».

Le plan Musk, approuvé par les actionnaires de Tesla début novembre, pourrait valoir jusqu'à 1 trillion de dollars si l'entreprise atteint des jalons agressifs de production et de capitalisation boursière, y compris un objectif de valorisation à long terme d'environ 8,5 trillions de dollars lié aux robotaxis et aux robots humanoïdes.

Cela, selon Burry, est moins une récompense qu'une instruction permanente de continuer à émettre des actions dans une entreprise déjà valorisée comme un colosse du marché, avec un ratio C/B traînant de près de 300. Pour les actionnaires existants, dit-il, le calcul est simple : vous payez un multiple de géant pour une part du gâteau qui rétrécit.

Écrivant sur ce qu'il appelle le « culte d'Elon », Burry dit que les fans toujours fidèles de l'entreprise étaient « tous pour les voitures électriques jusqu'à ce que la concurrence arrive, puis tous pour la conduite autonome jusqu'à ce que la concurrence arrive, et maintenant [sont] tous pour les robots – jusqu'à ce que la concurrence arrive. » Chaque fois que l'une des lignes commerciales de Tesla commence à paraître mortelle, dit-il, le récit saute à la prochaine frontière — et la valorisation accompagne le mouvement.

Tesla est un adversaire familier pour Burry. En 2021, sa Scion Asset Management récemment désenregistrée a révélé des options de vente baissières sur 800 100 actions Tesla — un pari notionnel de 534 millions de dollars à l'époque — tandis que Burry publiait sur les réseaux sociaux que les investisseurs de Tesla devraient « en profiter tant que ça dure. » Il a finalement déclaré à CNBC qu'il avait fermé la position et l'a minimisée comme « juste un trade », affirmant que les médias avaient surestimé la taille et la signification de son short.

La nouvelle salve de Substack ne met pas de nouvelles options Tesla sur le marché, mais elle intègre l'entreprise de Musk dans l'argument plus large de Burry selon lequel le marché paie une fois de plus des prix de bulle pour des entreprises qu'il suppose croître en ligne droite. Burry a, ces dernières semaines, utilisé son Substack (et ses dépôts) pour affirmer que la rémunération en actions et les transactions circulaires érodent la valeur actionnariale dans le commerce de l'IA, établissant des parallèles explicites entre les leaders du marché d'aujourd'hui et les bulles passées.

Tesla, quant à lui, se négocie toujours comme si l'avenir lui appartenait. Les actions de l'entreprise ont augmenté d'environ 14 % depuis le début de l'année, aidées par l'enthousiasme pour le déploiement de ses robotaxis et son robot humanoïde Optimus, et elle continue de détenir environ 41 % du marché américain des véhicules électriques, même si cette part a diminué. Les partisans disent que le paquet de 1 000 milliards de dollars attire simplement l'attention de Musk alors qu'il tente de transformer Tesla en une puissance de l'IA et de la robotique. Les critiques comme Burry voient les mêmes faits et un mythe différent : une action déjà valorisée pour la légende, maintenant engagée à distribuer davantage d'elle-même en cours de route.

Burry parie que lorsque cette mythologie particulière sera consignée, le géant semblera plus petit que la légende en montée. Oui, il a choisi Cassandre, une prophétesse que personne ne croyait, comme mascotte, donc il semble s'attendre à être ignoré jusqu'à ce que le désastre se manifeste. Mais avec son Substack, il ne se contente pas de crier des murs de Troie. Si Burry a raison, les robotaxis et aides humanoïdes de Tesla pourraient se transformer en quelque chose de plus proche des accessoires d'une histoire familière sur la durée pendant laquelle les investisseurs sont prêts à croire aux géants.

L'essentiel de l'actualité économique, livré chaque matin.

Rejoignez plus de 500 000 lecteurs qui commencent leur journée avec Quartz.

En vous abonnant, vous acceptez nos Conditions d'utilisation et notre Politique de confidentialité.