L'investisseur de 'The Big Short', Michael Burry, explique pourquoi il vend à découvert les actions de Nvidia.

Burry reassemble des signaux d'alarme familiers — boucles d'argent circulaires, amortissement étendu — et il n'aime pas la forme qu'ils prennent autour de Nvidia.

Par Shannon Carroll5 min de lectureMis à jour 26 novembre 2025

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L'investisseur de 'The Big Short', Michael Burry, explique pourquoi il vend à découvert les actions de Nvidia.

Michael Nagle/Bloomberg via Getty Images

Le célèbre investisseur et prédicteur de crise du logement Michael Burry a passé le mois dernier à mener une sorte de séance financière, invoquant les fantômes des bulles passées et les regardant s'organiser soigneusement autour de Nvidia $NVDA. Il ne dit pas que l'entreprise est faible - les chiffres sont bien trop bons pour cela - mais que sa place dans l'essor de l'IA a pris une lueur familière, celle qui entourait autrefois Cisco $CSCO lorsque tout le monde a décidé que l'avenir serait construit en ligne droite.

Le dernier rapport 13F de Scion Asset Management de Burry montrait des options de vente sur 1 million d'actions Nvidia - un pari notionnel baissier d'environ 187 millions de dollars - avant qu'il ne ferme le fonds et le radie de la SEC à la mi-novembre. Puis, dans son Substack récemment lancé, le Cassandra Unchained à 39 $ par mois - un nom quelque part entre prophétie gonflée et punchline - Burry a qualifié l'essor de l'IA de « glorieuse folie ».

Dans son article intitulé « Le signe cardinal d'une bulle : la gloutonnerie côté offre », Burry est revenu à l'ère de la bulle Internet et a pointé du doigt son récit d'avertissement remarquable. « Et encore une fois, il y a un Cisco au centre de tout cela, avec les pioches et les pelles pour tout le monde et la vision expansive qui va avec. Son nom est Nvidia », a-t-il écrit — une comparaison qui a du poids, étant donné que Cisco a perdu presque 90 % de sa valeur lorsque ce boom a finalement éclaté.

Sur X $TWTR et dans des publications de suivi, Burry a commencé à examiner les endroits où il voit l'histoire se tendre : des calendriers d'amortissement qui dépassent la réalité économique ; des accords de « donner et prendre » qui font tourner des puces et de l'argent en cercles ; des cycles matériels qui s'effondrent plus rapidement que les modèles à mille milliards de dollars construits dessus.

L'investisseur a également mis en avant des accords de « donner et prendre » où les géants du cloud et les laboratoires d'IA se financent mutuellement puis dépensent massivement en matériel Nvidia, et il fait maintenant pression sur une deuxième ligne d'attaque sur la rémunération en actions et les rachats de Nvidia, affirmant que la dilution est bien plus coûteuse que ne le suggèrent les chiffres rapportés de l'entreprise.

Après avoir désigné Nvidia, l'entreprise a fait circuler une note aux analystes. Elle a soutenu que le calcul des rachats de Burry était incorrect et a contesté l'implication plus large selon laquelle quelque chose dans ses comptes ressemblait à un tour de passe-passe, qualifiant son activité de « économiquement saine » et son reporting de « complet et transparent ». Et sur la question des accords circulaires d'IA, Nvidia a déclaré que ses investissements stratégiques ne représentent qu'une infime partie des recettes et que les entreprises qu'elle soutient tirent la plupart de leurs revenus de clients extérieurs. Burry a déclaré qu'il maintenait son analyse et qu'il présenterait plus de détails dans la prochaine édition de son bulletin.

L'argument de base de Burry est que Nvidia est devenu l'emblème d'un boom de l'IA qu'il considère comme structurellement surdimensionné. Dans ce cadre, la flambée des actions de Nvidia et une valorisation de plus de 5 000 milliards de dollars ressemblent moins à une récompense pour une exécution sans faille et plus à un pari que les hyperscalers peuvent investir près de 3 000 milliards de dollars dans des puces AI et des centres de données sur quelques années sans répéter l'erreur de la bulle Internet. Il parie que le prix des actions reflète un avenir de l'IA que les économies sous-jacentes ne réaliseront pas tout à fait.

Dans « Cassandra Unchained », il est retourné aux racines de la dernière manie technologique et a écrit que l'ère de la bulle Internet a éclaté sous « une offre catastrophiquement surdimensionnée et une demande très insuffisante ». Le refrain selon lequel le boom actuel de l'IA est différent ne le convainc pas — ce n'est « tout simplement pas si différent cette fois, malgré tous les efforts de beaucoup pour le faire croire ».

La position de Burry le place directement face à une entreprise qui se comporte toujours comme le centre de gravité du marché. Nvidia continue de repousser avec des trimestres exceptionnels et un PDG qui insiste sur le fait que la demande ne fait que s'intensifier. Lors de l'appel sur les résultats, le PDG Jensen Huang a commencé par écarter les discussions sur une bulle de l'IA et a déclaré que, du point de vue de Nvidia, il voit « quelque chose de très différent ». L'action a bondi d'environ 5 % sur les résultats et reste l'une des stars du marché, même après un recul d'environ 12 % par rapport à son sommet de fin octobre.

Burry sait que Nvidia a les chiffres et le récit, et que le marché veut un héros plus qu'une couverture. Il continue de tourner autour des points faibles de toute façon. Il a déjà été là, regardant une histoire dépasser ses limites tandis que tout le monde l'acclame. Burry a clôturé son récent post sur Substack avec une citation de Charlie Munger qui semble être la seule reconnaissance qu'il est prêt à faire sur la réaction : « Si vous allez éclater beaucoup de ballons, vous ne serez pas le gars le plus populaire de la salle. »

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