Emily Roland, co-stratégiste en chef chez John Hancock Investment Management, s’est entretenue avec Quartz pour le dernier volet de notre série vidéo « Investir intelligemment ».
Regardez l’interview ci-dessus et consultez la transcription ci-dessous. La transcription de cette conversation a été légèrement modifiée pour plus de longueur et de clarté.
ANDY MILLS (AM) : Vendredi, nous recevons des données sur l’emploi Cela peut rendre le marché fou. Que pensez-vous que cela va révéler sur la direction de la Fed ?
EMILY ROLAND (ER) : Vous connaissez ce bouton de statut de relation Facebook qui dit « c’est compliqué » ? C’est ainsi que je pense aux derniers rapports sur l’emploi, car vous avez vu ces gros titres sur les gains, mais ils ont été très concentrés dans des domaines comme les emplois dans le secteur public et dans le secteur de la santé. Et puis, les révisions ont été importantes. Le mois dernier, nous avons constaté 111 000 révisions inférieures à celles des deux derniers mois. Les rapports sur l’emploi ont donc été un peu plus troubles ou plus discrets que ce que l’on pourrait voir dans les gros titres. Nous avons constaté une légère hausse du chômage . Nous sommes maintenant à 4,1 %, donc je pense que toute fissure supplémentaire sur le marché du travail va confirmer le récit selon le quel la Fed peut aller de l’avant et commencer à réduire les taux d’intérêts lors de cette réunion de septembre. Le défi bien sûr, est que nous avons quelques rapports sur l’emploi et quelques rapports sur l’IPC et Jackson Hole avant la réunion de septembre, afin que nous entendions peut-être Powell dire qu’il veut voir plus de données. Je pense à ça comme s’il va s’engager à faire des réductions ou va t-il jouer un peu plus sur le terrain ? En quelque chose qu’il attende et voit ce que les données lui diront.
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AM : Il a beaucoup d’informations. Devrait-il couper en septembre ?
FR: Voici donc le défi : nous avons assisté à une sorte de mini-cycle économique au cours des 12 derniers mois environ. À l’automne de l’année dernière, Powell a utilisé des mots, que nous appelons des indications prospectives, pour suggérer que des baisses de taux allaient arriver et, tout d’un coup, le marché obligataire a intégré six baisses de taux, ce qui était une extrapolation complètement excessive. Cela nous a rappelé le film Club de combat. Vous souvenez-vous de ce film où la première règle du fight club est de ne pas parler de fight club, n’est-ce pas ? La première règle de la politique de la Fed devrait être de ne pas parler de réductions tant que ce n’est pas nécessaire. Nous avons vu c’est ce type de boom du risque. L’idée que les réductions de la Fed allaient arriver, nous appelions ce mouvement pivot party à l’époque, et nous avons vu les actifs à risque décoller. Cet assouplissement massif était dans le cadre des financements système financier et cela a provoqué une reprise de l’inflation, surprise. Ainsi, au premier trimestre de cette année, nous avons constaté une amélioration des données économiques, l’inflation a vraiment repris un peu. Et c’était vraiment une conséquence de cette orientation prospective de l’assouplissement des conditions financières. Nous assistons maintenant à nouveau à l’inverse. Nous assistons donc à ces mini-cycles où les données montrent désormais une accélération. Une fois de plus, rien de sinistre, les données ralentissent. Une fois de plus, les marchés du travail se relâchent et nous examinons les enquêtes auprès des entreprises, qui sont des lectures très opportunes de la santé de l’économie montrant une fois de plus une contraction. Donc, tous ces éléments, une fois de plus, donnent le feu vert à la Fed pour aller de l’avant et réduire ses taux. Du point de vue du marché, voici cependant la façon d’envisager la situation. Selon nous, ces réductions sont déjà dans le prix. L’atterrissage en douceur est donc déjà intégré dans les prix des marchés. Nous sommes assis à des valorisations élevées, tout va bien. Les spreads des obligations à haut rendement sont à 300 points de base, ce qui est en fait une façon élégante de dire que les marchés du crédit ne voient aucun problème à l’horizon. Il faut donc envisager de se tourner vers des obligations de haute qualité à ce stade et de ne pas trop prendre de risques dans les portefeuilles.
AM : Très bien, nous devons rendre les liens sexy.
ER: Je sais, n’est-ce pas ? Les obligations sont de retour, je l’espère.
AM : Ouais, c’est un été James Bond, tout le monde.
ER: Oh, j’aime ça.
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