Lorsque Jerome Powell est monté sur scène au sommet de la politique économique de Jackson Hole en 2024, il a signalé que des baisses de taux étaient en cours. Cette année, cela pourrait ne pas être aussi simple.
Embauche faible, inflation élevée et attaques de Trump préparent le terrain alors que le chef de la Fed prépare son discours à Jackson Hole.
Chip Somodevilla/Getty Images
Lorsque Jerome Powell est monté sur scène au sommet de la politique économique de Jackson Hole en 2024, il a signalé que des baisses de taux étaient en cours. Cette année, cela pourrait ne pas être aussi simple.
The Président de la Réserve fédérale fait face à des pressions de tous côtés. D'un côté, le récent rapport sur l'emploi qui a révélé une baisse des embauches, alimentant les appels à une réduction. De l'autre, une forte augmentation des prix de gros, alimentant une nouvelle inquiétude concernant l'inflation due aux tarifs.
Puis il y a le président Donald Trump, qui l'a traité de « grand perdant » et un « total loser » pour ne pas avoir baissé les taux, et a évoqué à plusieurs reprises l'idée de tenter de licencier le chef de la banque centrale.
Powell peut être acculé, mais Wall Street écoutera toujours attentivement les indices sur la direction qu'il pourrait prendre. Voici trois résultats possibles.
Lors de la réunion politique de juillet de la Fed, Powell a décrit le marché du travail comme « solide ». Depuis lors, les données sur l'emploi ont suggéré que c'est tout sauf ça. Les États-Unis n'ont créé que 73 000 nouveaux emplois en juillet, beaucoup moins que les 110 000 attendus par les économistes, tandis que les chiffres de mai et juin ont été réduits de 258 000 au total.
Plusieurs responsables de la Fed ont depuis évoqué les données comme preuve d'un ralentissement de l'économie, suggérant qu'une réduction est imminente. Les marchés sont d'accord. L'outil FedWatch de CME $CME Group indique que les traders anticipaient une probabilité de 83% d'une réduction mardi matin.
"Avec le marché du travail déjà proche de la limite de ce qui pourrait être appelé plein emploi, nous soupçonnons que la faible croissance de l'emploi et l'inquiétude concernant de futures révisions à la baisse et des risques baissiers ont déjà convaincu les dirigeants de la Fed de reprendre les baisses de taux", a écrit David Mericle, économiste en chef des États-Unis chez Goldman Sachs $GS.
À défaut de dire simplement qu'il juge opportun de réduire les taux, les marchés chercheront des changements de ton concernant les données sur l'emploi, ou des références à un ralentissement économique pour consolider leurs espoirs de réduction.
Powell pourrait bien s'appuyer davantage sur les données sur l'inflation de la semaine dernière, plus élevées que prévu, cependant. Le dernier indice des prix à la production a montré une augmentation de 0,9 % en juillet par rapport au mois précédent — le triple du rythme attendu par les économistes — et a poussé le taux d'inflation annuel de gros à 3,3 %.
Les données ont fait baisser les marchés la semaine dernière par crainte qu'une baisse des taux soit moins probable. Chris Zaccarelli, directeur des investissements chez Northlight Asset Management, a écrit que c'était « une surprise des plus indésirables à la hausse et est susceptible de défaire une partie de l'optimisme d'une baisse des taux "garantie" le mois prochain."
Qui plus est, les tarifs de Trump sont de plus en plus dans le coup. Les catégories exposées aux tarifs, telles que les machines et certains produits alimentaires, ont montré les hausses les plus marquées. Zaccarelli a ajouté que les chiffres montrent que l'inflation « se propage dans l'économie, même si elle n'a pas encore été ressentie par les consommateurs."
Cela pourrait être trop pour que Powell s'engage à une baisse des taux, a déclaré Barclays dans une note récente, ajoutant que les marchés sont « excessivement confiants » quant à un mouvement en septembre.
La conférence de presse de Powell en juillet décrivait la politique comme « seulement modérément restrictive » et soulignait la nécessité de maintenir les attentes inflationnistes ancrées, a-t-il ajouté. « Une réitération des commentaires antérieurs de Powell réduirait probablement les attentes d'une baisse en septembre. »
Peut-être que l'issue la plus probable, compte tenu des circonstances, est que Powell adoptera une approche attentiste. Après tout, un autre rapport sur l'emploi et davantage de données sur l'inflation sont attendus avant la réunion de la Fed le 18 septembre.
« Si le président Powell consacre une partie du discours à une mise à jour des perspectives politiques, nous nous attendons à ce qu'il reste dépendant des données », ont écrit les économistes d'UBS. « Nous doutons qu'il s'engage spécifiquement sur une baisse de taux en septembre. »
Jeremy Siegel, économiste senior chez WisdomTree, écrit que même cela pourrait être interprété comme un signe qu'il est contre une réduction.
« S'il souligne le besoin de plus de données et minimise la récente mollesse, les marchés prendront cela comme un signal agressif, et je m'attends à ce que les marchés à risque réagissent négativement », a-t-il déclaré dans une note récente. Mais quoi qu'il en soit, a-t-il ajouté, le discours « sera le pivot sur lequel la prochaine étape du marché s'articulera. »
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