Une nouvelle hausse des taux d’intérêt au Japon pourrait faire exploser quelque chose, selon un stratège

Jeff Weniger, responsable de la stratégie actions chez WisdomTree (WT), a parlé avec Quartz pour le dernier épisode de notre série vidéo « Investir intelligemment ».

Regardez l’interview ci-dessus et consultez la transcription ci-dessous. La transcription de cette conversation a été légèrement modifiée pour plus de longueur et de clarté.

ANDY MILLS (AM) : Votre entreprise croit aux investissements au Japon. Pouvez-vous m’en dire plus à ce sujet ?

JEFF WENIGER (JW) : Et nous sommes le deuxième acteur des ETF japonais aux États-Unis derrière, vous savez qui, nous sommes donc au même niveau que Goliath en matière d’actifs et d’ETF japonais. Si vous pensez aux actions japonaises et à leur raison d’être, rien n’a changé au cours du dernier mois environ. La gouvernance d’entreprise La réforme se poursuit à un rythme soutenu. En fait, ils ont récemment annoncé qu’ils allaient vraiment encourager les entreprises restantes qui se négocient encore à un prix inférieur à celui de la valeur comptable à révéler pourquoi elles n’ont pas encore dépassé ce niveau. Je pense qu’il y a eu beaucoup de risques pris Le début de l’inversion du carry trade sur le yen il y a quelques semaines. Selon de nombreuses estimations, peut-être 50 % à deux tiers des carry trades sur le yen qui étaient en cours ont été annulés. Cela a entraîné une annulation de la part de la main faible. Et encore une fois, pour revenir au fait que les êtres humains ne veulent pas avoir d’œuf sur leur face, la rue croit toujours que la Banque du Japon nous accordera probablement une autre hausse à l’intérieur cette année. Et je vous dis, je ne voudrais pas diriger la Banque du Japon et faire ça. Il est plus facile pour moi de ne pas faire de hausse du tout plutôt que quelque chose explose en octobre et qu’ils disent N’es-tu pas stupide ? N’avez-vous pas vu ce qui s’est passé en août lorsque vous avez augmenté les taux ? La surprise que vous voyez de la part de la Banque du Japon est donc : surprise, aucune hausse. Et cela ramène le carry trade sur le yen sur des actifs à risque légèrement en situation haussière.

AM : Vous pensez donc qu’ils vont examiner la situation qui s’est produite il y a quelques semaines et se dire : « Vous savez quoi, nous allons laisser ce carry trade se poursuivre au nom de la stabilité. » C’est bien ça ?

JW: Ouais, et bien aussi, vous l’aviez déjà vu, parce que le yen était à 1,62 et soudainement à 1,42. Il s’est stabilisé autour de 1,47, 1,48 comme nous parlons en ce moment. C’était le resserrement de la politique. Tout le but de la hausse des taux était, hmm, vous savez, peut-être que nous pourrons obtenir ce niveau de la zone de 1,60 à la zone de 1,50 et puis soudainement, oups, nous avons envoyé ce truc dans la zone de 1,40. C’est donc qu’il y a un resserrement. Ce qui atténuerait les pressions inflationnistes est que nous ne sommes plus à la zone de faiblesse du yen. Et encore dans, aussi, je veux dire que c’est un pays où je pense, je pense que l’inflation est devenue un concept normalisé. Je pense que les gens se confortent avec deux points de pourcentage d’inflation ou à peu près. Les négociations salariales étaient de cinq pourcent. On pourrait donc obtenir un petit c’est une histoire de consommation dans ce pays, à condition que la BOJ ne bouleverse pas la donne. Et je pense qu’il y a eu un certain niveau d’embarras là-bas en août. Donc, les êtres humains étant ce qu’ils sont, je parie que je ne pense pas qu’ils vont augmenter de sitôt.

Je suis: S’ils augmentaient leurs taux, les retombées du carry trade ne seraient peut-être pas terminées.

JW: Ce serait la théorie. Disons donc que nous sortions de cette pièce et qu’il y avait une hausse surprise au milieu de la nuit pour des raisons que nous ignorions, le yen se renforcerait grâce à cette réaction. Et puis, si vous réfléchissez à ce que vous avez emprunté en yens, qu’achetiez-vous ? Peut-être que vous achetiez du Bitcoin, Peut-être que vous achetiez des jeux d’IA. C’est en quelque sorte le côté opposé de cette transaction. Ce sont les éléments qui ont le plus perturbé l’action du début août et les actions japonaises elles-mêmes. C’étaient essentiellement les éléments qui étaient en hausse, et ceux-ci allaient apparemment se dénouer sous ce genre de choc négatif - cette chose soudaine qui allait surprenez-nous. Et vous vous réveilleriez et verriez que le secteur technologique du S&P 500 serait apparemment sous-performant à la suite de cette nouvelle. Il y aurait des gros titres du genre : « Oh mon Dieu, le carry trade est de retour en tant que facteur de risque. Allons-nous faire s’effondrer les marchés ? » Ce seraient les types de risques que le marché courrait Ça pourrait être une source de confusion. Mais encore une fois, qui se lance dans un carry trade sur le yen ici, à part quelqu’un qui a été capable de résister à ce choc et de s’en sortir ? Je pense donc que c’était l’une de ces choses dont on sait qu’elles ont un effet. Le carry trade sur le yen peut s’inverser. Maintenant, septembre et octobre arrivent. Si vous ‘si vous le remettez en place, c’est parce que vous avez vérifié deux fois et trois fois vos paramètres de risque, que vous avez fait appel à la haute direction pour qu’elle les examine également et que vous avez demandé à tous les quants de l’atelier de les examiner une troisième fois. Je pense donc que nous allons probablement bien. Et vous pouvez le voir dans l’action sur la bande. Nous nous redressons à nouveau.

AM : Merci beaucoup, Jeff.