Donald Trump s’est positionné sans ambiguïté comme un partisan des entreprises et un défenseur de la réduction des formalités administratives. Alors qu’il se prépare à revenir à la Maison-Blanche pour un second mandat, le secteur financier est prêt pour une nouvelle ère de réglementations et de surveillance plus souples, et pour les bénéfices inattendus qui pourraient en découler.
L’ancien et futur président a longtemps milité pour réduction des réglementations dans tous les secteurs. Pour les banques, cela apaisera les inquiétudes croissantes concernant le contrôle antitrust et les exigences de capital imminentes qui ont ralenti à la fois les revenus potentiels des banques d’investissement et des prêts.
Wells Fargo (WFC) l’analyste Mike Mayo a déclaré dans une note de recherche la semaine dernière que la victoire de Trump sera une « Un changement réglementaire majeur » pour le secteur bancaire. La nouvelle administration Trump pourrait signifier « plus de marchés libres, moins de surveillance stricte » et un risque réglementaire réduit, écrit Mayo.
Tout cela contribuerait à stimuler les revenus des banques d’investissement, la croissance des prêts et une attitude plus favorable aux entreprises pour renforcer les résultats des banques.
Une fois que Trump reprendra ses fonctions en janvier, pas moins de huit agences de régulation pourraient connaître des « changements de direction dès le premier jour », selon les analystes de la banque d’investissement KBW (SF) ont déclaré dans une note de recherche. Cela pourrait conduire à une « réglementation plus légère » qui profiterait aux banques, aux sociétés de financement à la consommation, aux courtiers et aux compagnies d’assurance titres, ont-ils déclaré.
Les bouleversements à l’horizon incluent le remplacement potentiel Lina Khan, présidente de la Commission fédérale du commerce, le chef de la division antitrust du ministère de la Justice, Jonathan Kanter, et le directeur du Bureau de protection financière des consommateurs, Rohit Chopra.
La victoire de Trump jette un doute particulier sur l’avenir des nouvelles exigences bancaires connues sous le nom de Bâle III, qui obligeraient les grandes banques à conserver davantage de liquidités disponibles. Les règles internationales sont conçues pour renforcer la capacité des banques à gérer les chocs, les régulateurs visant à une Déploiement mi-2025.
Brian Mulberry, gestionnaire de portefeuille client chez Zacks Investment Management, a déclaré que le changement de politique le plus probable de Trump consisterait à réduire toute augmentation des exigences de capital.
« Je pense que Bâle III finira par être modifié pour encourager, en particulier les grandes institutions, à prêter davantage pour essayer de privatiser la croissance de ce cycle particulier », a déclaré Mulberry lors d’une interview.
Les grandes banques sont actuellement tenues de détenir un ratio de fonds propres de 4,5 %, une réserve essentielle de liquidités que les banques conservent pour couvrir les pertes et autres chocs. Les règles ont déjà été diluées par rapport à leur forme originale, qui proposait initialement d’augmenter les exigences de fonds propres de 19 % pour les banques ayant plus de 100 milliards de dollars d’actifs. En septembre, les régulateurs ont annoncé une proposition modifiée Cela nécessiterait une augmentation de seulement 9 % des niveaux de capital, suite à une résistance considérable de la part des principaux banquiers américains.
Ce ne serait pas la première fois que Trump assouplit la réglementation bancaire. En 2018, Trump a signé une loi qui a relevé le seuil à partir duquel les banques sont considérées comme trop importantes pour le système financier pour faire faillite, de 50 milliards de dollars d’actifs. à 250 milliards de dollars.
Cela signifiait qu’un plus grand nombre d’institutions de petite et moyenne taille n’avaient plus besoin de se soumettre à des tests de résistance ou de soumettre des « testaments biologiques » (des plans d’urgence décrivant la manière dont les institutions financières géreraient une faillite ou d’autres défaillances). Ces mesures de protection avaient été initialement mises en place pour protéger à la fois les consommateurs et les banques au lendemain de la crise financière de 2008.
Les reculs de l’ère Trump ont été mis sous les projecteurs l’année dernière, après une examen par la Réserve fédérale ils les ont partiellement tenus pour responsables de l’effondrement de la Silicon Valley Bank et de la crise bancaire régionale qui a suivi.
Un coup de pouce pour les actions bancaires
Le retour de Trump à la Maison Blanche est, dans l’ensemble, un « élément positif significatif pour le secteur financier », selon KBW.
« Bien que les semaines et les mois à venir pourraient être volatils à mesure que la poussière retombe », ont déclaré les analystes de KBW, « notre analyse détaillée précédente souligne qu’une administration Trump pourrait avoir un effet positif significatif à la fois pour les valeurs financières et pour le cadre réglementaire du secteur dans son ensemble. »
Les actions bancaires ont rapidement grimpé en flèche après la victoire électorale de Trump, mais sont retombées sur terre une fois l’enthousiasme initial s’est estompé.
Si le premier mandat de Trump est une indication, les actions bancaires bénéficieront de son second. Le secteur bancaire a enregistré un rendement de près de 30 % en 2017, la première année de la première présidence de Trump. Ce résultat a dépassé de plusieurs points de pourcentage celui du S&P 500, la plupart des actions des grandes banques s’en sortant même mieux.
En ce qui concerne les résultats financiers des banques, Lawrence Kaplan, président du groupe de réglementation bancaire du cabinet d’avocats Paul Hastings, a déclaré qu’une réglementation plus sélective sous Trump contribuerait à réduire les dépenses des banques.
« Je pense que nous allons commencer à voir des réglementations lorsque cela sera absolument nécessaire », a déclaré Kaplan. « Il existe toujours un besoin de conformité, et l’administration Biden s’est vraiment concentrée sur le fait que je ne pense pas que ce soit une erreur en soi. Mais il s’agit presque d’une réglementation excessive en matière de conformité. »
« Vous allez donc voir davantage de transactions se produire, laissant les forces du marché dicter les prix », a-t-il ajouté.
Les actions bancaires se sont déjà très bien comportées cette année. Les grandes banques surpassent facilement le rendement de 23 % du S&P 500, grâce à une performance toujours solide revenu net d’intérêts (NII)) à partir de taux d’intérêt élevés sur une durée plus longue qui ont alimenté une série de bénéfices forts. Le NII est le moyen clé par les banques de gagner de l’argent.
Bien sûr, l’économie post-pandémique semble totalement différente de celle d’il y a huit ans, lorsque Trump est arrivé à Washington pour la première fois : les taux d’intérêt sont proches de leurs plus hauts niveaux depuis la Grande Récession. Et l’inflation, bien que tendant à la baisse, représente toujours un risque majeur pour l’économie. Les banques se préparent également à une baisse du NII l’année prochaine, car la Fed continue de réduire ses taux d’intérêt.
Le marché boursier dans son ensemble pourrait se diriger vers une ère de rendements modestes. Goldman Sachs (GS) estime que le Le S&P 500 générera un rendement annualisé de 3 % au cours de la prochaine décennie — bien en dessous des rendements de 13 % des 10 dernières années et de la moyenne à long terme de 11 %.
Une grande partie de cette révision à la baisse est due à un point de départ élevé au début de la prochaine décennie. Étant donné que les rendements totaux ont été si élevés, il est typique que la croissance future des rendements paraisse plus faible en comparaison. Goldman prévoit également une contraction légèrement plus importante du PIB au cours de la prochaine décennie.
De nouvelles réductions d’impôts sur les sociétés
Au cours de son premier mandat, la loi sur les réductions d’impôts et l’emploi de Trump a réduit le taux d’imposition des sociétés de 35 % à 21 %, une réduction massive qui a été saluée par les PDG de tous bords. dont le PDG de JPMorgan Chase, Jamie Dimon. Les réductions devraient expirer en 2025, mais leur prolongation est largement considérée comme l’une des priorités les plus importantes et les plus immédiates pour Trump et ses alliés républicains au Congrès.
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Lors d’une réunion en juin avec les principaux PDG américains, dont Dimon, Citigroup (C) Jane Fraser et Bank of America (BAC) Brian Moynihan — Trump s’est engagé à réduire le taux d’imposition des sociétés à nouveau à 20 %, et de rendre permanentes les réductions existantes. Pour les entreprises qui engrangent des milliards de dollars chaque année, même une diminution d’un seul point de pourcentage des taux d’imposition signifie des millions de plus dans les caisses de l’entreprise.
Les hauts et les bas des taux d’intérêt
Bien que le président ne contrôle pas directement les taux d’intérêt, les banques devront s’adapter à la fois aux politiques économiques d’une nouvelle administration et à un environnement de taux d’intérêt plus bas.
En septembre, la Fed a commencé sa campagne de réduction des taux d’intérêt, qui devrait se poursuivre jusqu’en 2025. Jeudi, le Comité fédéral de l’open market a voté une nouvelle baisse des taux d’intérêt, cette fois de 25 points de base moins, entre 4,50 % et 4,75 %. Il devrait procéder à une autre baisse d’un quart de point en décembre.
Goldman Sachs s’attend à quatre autres baisses consécutives au cours du premier semestre 2025, pour atteindre un taux final de 3,25 % à 3,50 %. Pendant toute la décennie 2010, le taux des fonds fédéraux était inférieur à 3 % et, pendant la majeure partie de la décennie, il était inférieur à 1 %.
Greg McBride, analyste financier en chef chez Bankrate, a averti que les gens ne devraient pas assimiler « baisse des taux d’intérêt » à « taux d’intérêt bas ».
« Bien au contraire, car les taux d’intérêt sont élevés et ne feront que baisser jusqu’à « moins haut » à la fin de 2024 et à l’approche de 2025 », a-t-il déclaré.
Si les banques ont bénéficié de taux élevés dans leurs pratiques de prêt et d’investissement, elles devraient également bénéficier de taux plus bas à long terme, selon Allen Tischler, vice-président senior de Moody’s Ratings (MCO).
« Dans un premier temps, les baisses de taux auront un impact négatif sur le crédit de la plupart des banques américaines », a déclaré M. Tischler. « Nous nous attendons à ce que leurs coûts de dépôt diminuent plus lentement que le rendement de leurs prêts, ce qui limitera le revenu net d’intérêts, qui est la principale source de revenus de la plupart des banques. »
« À plus long terme, les réductions des coûts des dépôts rattraperont et renforceront le revenu net d’intérêts », a-t-il ajouté.
Banque d’investissement et boom des fusions et acquisitions
De même, des taux d’intérêt plus bas et une plus grande tolérance aux risques pourraient favoriser les introductions en bourse (IPO) et les fusions et acquisitions, ce qui constituerait également un une aubaine pour les unités de banque d’investissement des banques.
« Si les conditions financières sont plus souples et qu’il y a plus d’activité à mesure que les taux baissent, je pense que ce sont les bonnes recettes pour que les banques, quelle que soit l’administration, prospèrent, et c’est ce à quoi nous nous attendons », a déclaré M. Mulberry.
Chris Stanley, responsable du secteur bancaire de Moody’s, a déclaré que le retour de la demande de prêts et des transactions stimulerait les résultats des banques.
Goldman Sachs estime que l’activité de fusions et acquisitions connaîtra une reprise de 20 % l’année prochaine, après une baisse de 15 % cette année, a indiqué la banque d’investissement dans une note de recherche. Goldman s’attend également à un « environnement macroéconomique solide pour les nouvelles émissions » d’introductions en bourse.
Sous l’administration Biden, la FTC a bloqué ou cherché à bloquer une poignée de fusions et acquisitions majeures, notamment entre les compagnies aériennes à bas prix JetBlue (JBLU) et Esprit (SAUVEGARDER), et entre les chaînes d’épicerie Kroger (KR) et Albertsons (ACI).
Les dirigeants espèrent déjà qu’un gouvernement plus favorable à l’accord contribuera à stimuler le mouvement dans tous les secteurs. Warner Bros. Discovery (JMD) Le PDG David Zaslav estime que l’industrie des médias pourrait en bénéficier.
« Nous avons une nouvelle administration qui arrive, et il est trop tôt pour le dire », a déclaré Zaslav lors d’un appel avec des analystes la semaine dernière. « Mais cela pourrait offrir un rythme de changement et une opportunité de consolidation qui pourrait être assez différent, ce qui aurait un impact positif réel et accéléré sur cette industrie qui est nécessaire. »
Et toutes ces transactions nécessitent bien sûr des banquiers.
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