Pendant une grande partie des dernières années, CVS était considéré comme une action problématique. Mais les nouveaux bénéfices montrent qu’un retour promis est en train de se réaliser.
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L'action CVS a augmenté de 40 % au cours des 12 derniers mois, surpassant de loin les principaux indices et affichant des rendements qui rivalisent avec ceux de Nvidia $NVDA, du moins en termes de pourcentage. Ce n'est pas ce à quoi vous vous attendez d'une chaîne de pharmacies où vous êtes susceptible de subir un choc d'autocollant à cause du prix du shampooing et des M&Ms. Alors, quelle est l'histoire ?
Pendant une grande partie des dernières années, CVS a été considéré comme une action à problème. En fait, le rebond à la hausse de l'action, d'année en année, s'explique mieux par les bas prix de 2024 et début 2025. Les investisseurs s'inquiétaient alors de l'augmentation des coûts médicaux de l'unité d'assurance Aetna de l'entreprise, des problèmes structurels au sein de l'activité pharmacie et, plus généralement, de savoir si le modèle de soins de santé intégré verticalement et tentaculaire de CVS fonctionnait.
À ses plus bas, l'action se négociait à un rabais important par rapport au marché, évaluée comme si les problèmes de CVS n'allaient qu'empirer. La direction a promis un redressement, comme les équipes de direction ont tendance à le faire, mais le marché n'était pas prêt à le prendre pour acquis.
Le résultats trimestriels et annuels publiés mardi matin montrent que le redressement est réellement en cours. Pour le quatrième trimestre, CVS a déclaré un chiffre d'affaires de 105,7 milliards de dollars, en hausse de 8,2 % par rapport à l'année précédente. Pour l'année complète 2025, le chiffre d'affaires a augmenté de près de 8 % pour dépasser 400 milliards de dollars — un nouveau record pour l'entreprise. La croissance est venue des trois principaux segments, y compris l'assurance, les services pharmaceutiques et l'activité la plus connue de CVS, sa pharmacie de détail. Le bénéfice par action ajusté a augmenté à 6,75 $ pour l'année, contre 5,42 $ en 2024. Le flux de trésorerie d'exploitation pour l'année a grimpé à plus de 10 milliards de dollars.
Les résultats d'Aetna ont continué à être bruyants et quelque peu difficiles à déchiffrer, avec certaines tendances d'affaires s'améliorant et d'autres semblant être des problèmes plus persistants.
En bref, les résultats trimestriels restent agités — reflétant la saisonnalité de Medicare et les changements réglementaires. Les tendances des coûts médicaux, par exemple, continuent d'être élevées, bien qu'en général conformes aux attentes de Wall Street, mais le revenu d'exploitation ajusté de l'unité a augmenté de près de 3 milliards de dollars. Essentiellement, l'unité a fait un meilleur travail d'évaluation du risque médical et de compensation pour les services.
Pendant ce temps, le bras intermédiaire de la pharmacie et des services de santé de CVS a livré une performance modeste mais stable, tandis que les volumes de pharmacie de détail ont augmenté de manière spectaculaire à deux chiffres — près de 20 % au trimestre, suggérant que l'échelle pure de CVS pourrait en fait être une force et non une faiblesse.
À ce sujet : Tout au long du rapport sur les bénéfices et présentation, la direction a déclaré que son objectif est de « devenir l’entreprise de soins de santé la plus fiable d’Amérique. » Il vaut la peine de demander : le superlatif est-il lui-même un nécessairement modeste revendication, étant donné le contexte de la santé en Amérique ? Le système de santé américain est structurellement conflictuel, et constitue donc une étude de cas d'intérêts opposés. L'entreprise "la plus fiable" dans ce domaine n'est peut-être pas celle en laquelle quelqu'un a vraiment confiance.
Bien sûr, il est toujours vrai que l'objectif d'améliorer l'expérience des soins de santé aux États-Unis est louable. Reste à voir si l'échelle et l'intégration verticale sont la solution. Le redressement de CVS, à tout le moins, montre une entreprise qui fait un meilleur travail pour trouver sa voie dans le labyrinthe existant.
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