Une réduction des taux de la Fed, la montée en puissance de l'IA dans le secteur technologique et l'élargissement des marges des entreprises ont poussé les actions à la hausse durant un mois qui habituellement les fait baisser.
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Les actions ont mis de côté la sombre réputation de septembre cette année. Depuis la fin août, le S&P 500 a gagné plus de 3 %, le Nasdaq $NDAQ plus de 5 %, et le Dow et le Russell 2000 ont également progressé, défiant le calendrier. la baisse la plus notoire.
Pendant ce temps, l'or a bondi de 11 %, et le VIX — une mesure de la volatilité du marché — a augmenté au lieu de s'effondrer. En même temps, le dollar a à peine bougé. C'est un mélange inhabituel de signaux. Le tableau d'ensemble est celui d'un marché qui est resté élevé malgré les vents contraires saisonniers, avec le Nasdaq, riche en technologies, en tête de course et les petites capitalisations qui progressent également.
La question naturelle suivante est : Pourquoi le marché déroge-t-il aux schémas historiques, et quelles sont les forces derrière cette série inhabituelle ?
Le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell a essentiellement promis une baisse des taux dans un discours à Jackson Hole fin août, et la Fed a livré avec une réduction le 17 septembre — la première de cette année.
Des coûts d'emprunt plus bas sont oxygène pour les actions, en particulier la croissance et la technologie, et aide à expliquer la force des principaux indices. À part le Nasdaq, plus évidemment pondéré, le S&P est aussi incliné vers la technologie, avec le secteur représentant environ 30-40% de l'indice, selon la façon dont vous définissez "technologie."
Les acteurs de soutien racontent leur propre histoire. La montée continue de l'or — elle a augmenté de près de 50% jusqu'à présent en 2025 — indique une prudence persistante autour du USD, qui a été secoué par le changement des politiques fédérales. La hausse du VIX suggère également un malaise persistant. C'est un marché qui monte avec les baisses de taux, mais d'une manière compliquée et d'autant plus frappante qu'elle arrive en septembre, le mois que les investisseurs ont longtemps été habitués à redouter.
Le « marasme de septembre » est l'un des plus anciens dictons du marché de Wall Street, fondé sur des données remontant à cent ans, avec le S&P 500 enregistrant une baisse moyenne d'environ 1 % en septembre - le seul mois avec des rendements moyens systématiquement négatifs.
Le phénomène était particulièrement remarquable dans certaines décennies. De 1960 à 1989, par exemple, septembre était le mois le plus faible dans plus de la moitié de ces années. L'effet saisonnier est également observable sur les marchés étrangers - plus un phénomène mondial qu'on ne pourrait le penser, bien qu'il soit également vrai que la corrélation entre les marchés a augmenté à travers le monde au cours des dernières décennies.
Le terme «Effet septembre» a commencé à apparaître dans les médias financiers dans les années 1980 et 1990 lorsque les analystes ont noté le schéma. On en parlait parfois aux côtés d'autres anomalies calendaires comme l'«effet janvier», mais il attirait plus d'attention car la sous-performance était si tenace (et facile à tracer). Les explications vont des gestionnaires de fonds communs rééquilibrant avant la fin de l'année, des récoltes de pertes fiscales avant le quatrième trimestre, ou même une prophétie auto-réalisatrice lorsque les traders vendent parce qu'ils s'attendent à ce que d'autres le fassent.
Quel que soit le mécanisme, l'expression « marasme de septembre » est devenue, au cours des dernières décennies, un raccourci pour désigner une forte baisse saisonnière des rendements.
Une autre force aidant les marchés à se débarrasser de la malédiction de septembre est la tendance presque imparable de l'IA et sa diffusion. Wall Street reste convaincu que l'IA n'est pas juste un cycle de battage médiatique mais une nouvelle révolution industrielle, une qui justifie des valorisations élevées pour les géants de la technologie et leurs nombreux fournisseurs. Le sentiment que nous en sommes aux prémices d'une mise à niveau d'infrastructure de plusieurs milliards de dollars aide à expliquer pourquoi les actions technologiques restent élevées.
En même temps, Wall Street semble embrasser la logique peu attrayante d’une "reprise sans emploi"". Les données sur l'emploi plus faibles sont de plus en plus perçues comme bonnes pour les marges des entreprises. Une croissance salariale plus lente et une demande de main-d'œuvre plus faible signifient que les coûts restent contenus même si les revenus augmentent.
Powell a reconnu ce moment "curieux" de faiblesse simultanée à la fois de l'offre et de la demande de travail, avec les jeunes travailleurs et les minorités les plus touchés. Mais pour les entreprises, cela peut être une bonne nouvelle, contribuant à des marges plus importantes et à des bénéfices en hausse. Combiné à la baisse des coûts d'emprunt, nous assistons à un double coup de pouce pour les actions — capital moins cher, marges plus élevées — ce qui explique en grande partie pourquoi les indices grimpent même dans le mois le plus difficile du calendrier.
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