SPACs expliqués : Ce qu'ils sont et comment ils fonctionnent

Si vous avez lu sur les stratégies de marché financier, vous avez peut-être rencontré le terme « société d'acquisition à vocation spéciale », ou SPAC. Mais qu'est-ce que cela signifie ?

En termes simples, un SPAC est une société cotée en bourse qui ne fabrique ni ne vend rien. Au lieu de cela, elle est créée pour lever des fonds auprès des investisseurs, qui sont ensuite utilisés pour acheter une entreprise privée. Ce processus permet à l'entreprise privée d'être cotée en bourse sans passer par la voie traditionnelle de l'offre publique initiale (IPO).

Parce que les investisseurs ne savent généralement pas quelle entreprise privée sera achetée, les SPAC sont souvent appelés « sociétés à chèque en blanc ». Essentiellement, les investisseurs placent leur confiance (et leur argent) derrière l'équipe dirigeant le SPAC, espérant une acquisition intelligente par la suite.

Par exemple, des entreprises comme Virgin Galactic et Burger King sont devenues publiques par le biais de fusions SPAC, montrant comment cette voie peut accélérer l'entrée d'une entreprise sur les marchés publics. Cependant, comme pour tout investissement, il y a toujours des risques, y compris l'incertitude quant à la performance future de l'entreprise.

Examinons de plus près ce que sont les SPACs, comment ils fonctionnent, ainsi que les risques et avantages qu'ils impliquent.

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Les SPACs sont apparus au début des années 1990 en tant que véhicule d'investissement alternatif, offrant un moyen plus flexible de rendre publiques les entreprises privées. Ils ont été conçus pour aider les petites entreprises à accéder aux marchés publics sans les coûts élevés et les longs délais d'une introduction en bourse traditionnelle.

Pendant des années, les SPACs étaient considérés comme plus risqués et moins crédibles que les IPOs traditionnelles. En conséquence, ils sont restés un outil de niche utilisé par des industries spéculatives où les IPOs traditionnelles étaient difficiles, comme le pétrole et le gaz. Les grands investisseurs et les grandes entreprises n'étaient généralement pas intéressés par les SPACs, et la plupart des gens n'en avaient même jamais entendu parler.

Les SPACs ont peut-être commencé lentement, mais ils ont connu une montée en popularité en 2020, lorsqu'ils levé un total de 83 milliards de dollars. Ce nombre a doublé pour dépasser 162 milliards de dollars en 2021. Alors, qu'est-ce qui a alimenté ce boom ? Il y a quelques facteurs qui l'expliquent :

• Route plus rapide vers les marchés publics : Pour les entreprises privées, fusionner avec un SPAC offrait une façon plus rapide et simplifiée d'entrer en bourse — évitant bon nombre des retards et divulgations requis dans une introduction en bourse traditionnelle. Cette voie a été empruntée par DraftKings, la plateforme de paris sportifs, qui est entrée en bourse via des fusions SPAC en 2020.
• Enthousiasme des investisseurs : L'ère de la pandémie a fait grimper les marchés dans un contexte de taux d'intérêt ultra bas et des efforts de relance massive. Cela a conduit les investisseurs à rechercher des offres tendance et spéculatives telles que Lucid $LCID Motors, la société de voitures électriques de luxe, qui est devenue publique via des fusions SPAC en 2020.
• Fenêtre réglementaire favorable : Pendant cette période, les régulateurs américains ont adopté une approche relativement laxiste envers les SPAC. Cette supervision plus souple a facilité et accéléré la conclusion des accords.
• Buzz des célébrités : Des entrepreneurs de renom, des gestionnaires de fonds, et même des célébrités ont sauté dans le train des SPAC, suscitant à la fois l'attention des médias et la confiance des investisseurs. Par exemple, le milliardaire Chamath Palihapitiya est devenu connu comme le roi des SPAC en raison de son implication dans plusieurs transactions de grande envergure.

Bien que les SPACs ne soient pas adaptés à toutes les entreprises, ils offrent des avantages distincts, notamment pour les startups et les entreprises privées à forte croissance cherchant à se développer rapidement. Les points suivants soulignent pourquoi certaines entreprises optent pour cette voie alternative pour entrer en bourse.

Une fusion avec un SPAC peut se dérouler beaucoup plus rapidement qu'une introduction en bourse traditionnelle, qui prend souvent un an ou plus de préparation, de dépôts et de présentations aux investisseurs. Pour les entreprises désireuses de sécuriser des fonds ou de tirer parti de l'élan du marché, un SPAC offre un calendrier simplifié, parfois en complétant le processus en quelques mois seulement.

Dans une introduction en bourse typique, la valeur d'une entreprise est déterminée par la demande du marché juste avant l'offre. Avec un SPAC, la valorisation est négociée plus tôt dans le processus, donnant à une entreprise plus de prévisibilité et d'influence sur la manière dont elle est évaluée. Cela peut être particulièrement attrayant pour les fondateurs qui croient en leur vision à long terme et souhaitent éviter les fluctuations à court terme du marché.

Les sponsors de SPAC incluent souvent des investisseurs expérimentés, des vétérans de l'industrie ou d'anciens dirigeants avec des réseaux profonds et des perspectives stratégiques. Pour les entreprises en croissance, s'associer avec un SPAC peut apporter plus que du capital; cela peut fournir des conseils, des connexions et de la crédibilité sur les marchés publics.

Malgré leur popularité croissante, les SPAC présentent de réels risques et sont de plus en plus scrutés. De nombreuses entreprises qui sont entrées en bourse via des fusions SPAC ont eu du mal à répondre aux attentes, et les régulateurs ont commencé à renforcer la surveillance. Pour quiconque envisage cette voie, il est important de comprendre ces inconvénients potentiels :

• Risque de sous-performance : Bien que le battage médiatique avant la fusion puisse faire grimper les cours des actions, les entreprises soutenues par des SPAC peuvent perdre de la valeur une fois l'accord conclu. Par exemple, certaines ne parviennent pas à réaliser la croissance projetée, laissant les premiers investisseurs déçus et les détenteurs à long terme en perte.
• Dilution de la valeur des actionnaires : Les transactions SPAC incluent souvent des structures financières complexes, telles que des bons de souscription et des incitations pour les sponsors, qui peuvent diluer la valeur des actions ordinaires. Cela signifie qu'une fois la fusion terminée, les actionnaires existants peuvent posséder une part plus petite de l'entreprise que prévu.
• Modifications réglementaires potentielles : Lorsque les SPAC ont commencé à attirer plus d'attention, les régulateurs ont proposé de nouvelles règles pour améliorer la transparence et protéger les investisseurs. Ces changements pourraient ajouter plus d'obstacles de conformité et réduire la rapidité et la flexibilité qui ont rendu les SPAC attrayants au départ.

Les SPAC ont généralement suivi le rythme du marché plus large. Lorsque la confiance des investisseurs est élevée et que le capital afflue, l'activité des SPAC a tendance à augmenter - et lorsque les conditions se resserrent, les SPAC disparaissent souvent de vue.

Après avoir atteint un pic en 2021, le marché des SPAC s'est rapidement refroidi. Après la fusion, de nombreuses entreprises ont sous-performé et l'enthousiasme des investisseurs a diminué. En 2022 et 2023, le pipeline avait considérablement ralenti et les IPO traditionnelles ont commencé à retrouver leur popularité.

Même si Les IPO font un retour en force, les SPAC n'ont pas disparu. Ils restent un outil dans le livre de jeu financier - surtout pour les entreprises qui ne correspondent pas au profil d'un candidat typique à l'introduction en bourse. Pendant le dernier boom, par exemple, les SPAC ont été utilisés pour prendre les entreprises de voyage spatial et d'autres entreprises ambitieuses publiques.

En regardant vers l'avenir, les SPAC sont susceptibles d'évoluer. Des réglementations plus strictes, une transparence améliorée et des investisseurs plus prudents pourraient transformer leur structure et leur utilisation. Mais le concept de base - une route alternative plus rapide vers les marchés publics - reste attrayant dans les bonnes conditions.