Les marchés célébrent des données sur l'emploi faibles comme une garantie de baisses des taux d'intérêt de la Fed et de marges d'entreprise plus généreuses. Mais les niveaux record sont-ils là pour durer ?
Spencer Platt/Getty Images
L'indice S&P 500 a clôturé à 6 615 lundi, un autre record, alors que les investisseurs parient que la Réserve fédérale est sur le point de commencer à réduire les taux d'intérêt. Le rallye pousse Wall Street à rattraper son retard, les analystes augmentant leurs prévisions de fin d'année. Certains haussiers du marché boursier voient maintenant l'indice dépasser 7 000 avant décembre.
Cela signifierait une hausse d'environ 6 % au cours des 76 prochains jours, et à première vue, ce n'est pas exactement une ascension fébrile. Mais étant donné que le marché est déjà à des niveaux record, une hausse de 6 % est une prévision optimiste.
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C'est essentiellement ce que disent les analystes : « Même après cette course monstrueuse, il y a encore du carburant dans le réservoir. »
Il y a quelques mois à peine, Wall Street semblait anxieuse au sujet de l'inflation, s'inquiétant que la Fed pourrait devoir maintenir une politique monétaire stricte jusqu'en 2026. Maintenant, une série de rapports inquiétants sur le marché du travail — y compris le rapport d'août montrant seulement 22 000 nouveaux emplois et une révision de référence soustrayant presque un million d'emplois des estimations précédentes — ont convaincu les investisseurs qu'il n'y a pas un mais une série de réductions à venir. Les marchés de prédiction considèrent un mouvement en septembre comme certain, avec des réductions supplémentaires probables en octobre et décembre.
Le paradoxe est que les mauvaises nouvelles pour les travailleurs sont devenues de bonnes nouvelles pour les marchés.
« Un marché du travail en refroidissement est un vent arrière pour les bénéfices des entreprises, toutes choses égales par ailleurs », a écrit le stratège de Goldman Sachs $GS, David Kostin, notant qu'une croissance des salaires plus lente aide les marges. JPMorgan $JPM a qualifié cette dynamique d'« expansion sans emploi », soulignant que les actions ont parfois prospéré lors de cycles passés de montée du chômage, des années 1950 au début des années 1990.
Séparé, mais lié, c'est ainsi que les actions technologiques alimentent le rallye, avec Nvidia $NVDA et Tesla $TSLA en tête des gains de lundi. Le rallye technologique n'est pas un phénomène nouveau — c'est vrai depuis des années, en partie grâce à la foi que l'IA s'avérera être un secteur florissant pour des entreprises comme Microsoft $MSFT et au-delà. Une possible réduction de la Fed rend les bénéfices futurs des entreprises technologiques plus attractifs, tandis que Wall Street pourrait prédire que ces bénéfices deviendront encore plus importants en raison d'une « expansion sans travailleurs » qui signifie des coûts de main-d'œuvre réduits. Une rapport d'Anthropic publié lundi soulignait la « perturbation de l'emploi » comme un risque central de l'adoption accrue de l'IA.
C'est exactement le genre de dynamique sur laquelle Wall Street parie?
Pour l'instant, l'exubérance règne. Wall Street est porté par la technologie et prévoit un assouplissement monétaire. Les actions continuent de grimper, les analystes augmentent leurs objectifs et les investisseurs acclament chaque rapport médiocre sur l'emploi comme une étape supplémentaire vers un capital moins cher. La question reste de savoir si cette logique tiendra une fois que le chômage augmentera davantage.
Mais l'éléphant dans la pièce, c'est les consommateurs.
Les ménages américains et leurs dépenses représentent la majeure partie de l'économie américaine, et si le chômage croissant commence à réduire les dépenses, le scénario optimiste devient plus incertain. Une enquête de l'Université du Michigan ont montré que les attentes d'inflation augmentent, tandis que les ventes au détail sont arrivées au-dessus des attentes pour août, en partie grâce aux dépenses de rentrée scolaire, alors que les consommateurs ont essayé de devancer les tarifs à la caisse. Reste à savoir si cette tendance peut durer.
Une « expansion sans emploi » peut soutenir les bénéfices pendant un certain temps. Mais cela suppose que les consommateurs continuent de dépenser.
