Palantir est devenu le marchand d'armes de l'IA de l'Ouest.

L'entreprise a atteint une sorte de « Règle de 94 » - 48% de croissance du chiffre d'affaires plus 46% de marges d'exploitation ajustées - ce qui signale à la fois vitesse et discipline. Pour comparaison, la plupart des entreprises SaaS saines visent à atteindre la « Règle de 40 », où croissance et marges ensemble s'additionnent à 40%. Les analystes de Wedbush ont qualifié le trimestre de Palantir de «renversant». William Blair a salué la capacité de l'entreprise à surfer sur la «vague d'IA». Les analystes de Jeffries ont « félicité [l'exécution forte] », même s'ils ont maintenu leur position pessimiste, avertissant que l'action se négocie à environ 74 fois le chiffre d'affaires projeté pour 2026. « L'évaluation [est] sur une planète différente. »

Cette dernière partie est sujette à débat. Mais il y a peu de désaccords sur cela : Palantir est devenu l'un des vendeurs d'IA les plus importants - et lucratifs - au monde. Et sa transformation d'une boutique de renseignement gouvernemental à un mastodonte d'entreprise est bien en cours.

Là où l'idéologie rencontre l'ontologie

Au centre de la transformation de Palantir se trouve AIP (AI Platform), le cadre de déploiement d'IA phare de l'entreprise, qui mélange des modèles de langage avec des pipelines de données propriétaires et une logique logicielle spécifique au domaine, le tout relié par ce que Palantir appelle "l'ontologie". Sur le papier, cela ressemble à du jargon. En pratique, cela fonctionne. "Les LLM, à eux seuls, sont, au mieux, une intelligence irrégulière détachée même d'une compréhension basique", a déclaré Ryan Taylor, directeur des revenus et des affaires juridiques de Palantir. "En revanche, notre ontologie est la compréhension pure, concrétisée dans le logiciel. C'est la réalité, pas la rhétorique, et les entreprises ressentent vivement cette réalité. Les LLM ne fonctionnent tout simplement pas dans le monde réel sans Palantir. C'est la réalité qui alimente notre croissance."

Le directeur de la technologie et vice-président exécutif Shyam Sankar a ajouté : "AIP n'est pas juste un logiciel que nos clients utilisent, c'est un logiciel sur lequel nos clients construisent leur propre logiciel."

Dans le seul segment commercial américain, le chiffre d'affaires a augmenté de 93 % d'une année sur l'autre au deuxième trimestre et représente désormais plus de 30 % de l'ensemble de l'activité de Palantir. Ses 20 principaux clients commerciaux dépensent désormais en moyenne 75 millions de dollars par an, en hausse de 30 % par rapport à un an auparavant. La valeur des contrats dans le secteur commercial américain a grimpé à 843 millions de dollars, soit une hausse de 222 %. "Le segment commercial américain reste la star du spectacle", ont écrit les analystes de Wedbush dans une note, augmentant l'évaluation de l'action et augmentant leur objectif de prix à 200 $. Appelant Palantir le "Messi de l'IA", ils ont écrit : "De plus en plus d'entreprises se tournent vers PLTR pour des cas d'utilisation d'IA complexes."

Et puis il y a le contrat de l'armée, qui signale que Palantir est désormais fondamental, non expérimental. Dans la note post-résultats de William Blair, les analystes ont décrit l'accord comme un catalyseur majeur à long terme, déclarant que le département d'efficacité gouvernementale axé sur la réduction des coûts et des emplois "n'a eu aucun impact négatif sur l'activité gouvernementale américaine de Palantir, qui a enregistré sa plus forte croissance depuis le deuxième trimestre de 2021."

Les racines de Palantir restent dans la défense et le renseignement. Mais ce qui se passe à l'intérieur de l'entreprise en ce moment est plus vaste qu'un pivot du Pentagone. Tant sur les marchés gouvernementaux que commerciaux, Palantir est devenu un acteur de plate-forme. Il offre l'infrastructure logicielle derrière la façon dont les agences gèrent les opérations, comment les dirigeants coordonnent les chaînes d'approvisionnement, comment les usines adoptent l'IA et comment les combattants fusionnent des données de drones, satellites et capteurs de champ de bataille en temps réel.

Ce type de rôle fondamental est voulu. "Nous pensons toujours que l'Amérique est le leader du monde libre, que l'Occident est supérieur, que nous devons nous battre pour ces valeurs », a déclaré le PDG Alex Karp lors de l'appel sur les résultats. "Nous devrions donner aux entreprises américaines et, surtout, à notre gouvernement un avantage déloyal... Nous avons fait cela en créant une entreprise où chaque composant est à valeur ajoutée. "C'est le langage de la philosophie, pas l'adéquation produit-marché. Mais c'est aussi de plus en plus devenu le facteur différenciant de l'entreprise. Palantir vend une vision du monde - une où l'Occident prévaut et ses clients obtiennent des avantages "injustes" sur les adversaires grâce à un logiciel plus intelligent, une prise de décision plus rapide et une intelligence évolutive. Cela peut sembler être du marketing, mais pour les personnes signant des contrats et des chèques de plusieurs milliards de dollars au Pentagone, c'est une politique.

Le CTO Sankar a fait valoir le cas de manière plus technique : "Nos produits ont été construits pour ce moment, et les chiffres le montrent. ... Réaliser de la valeur à partir de l'IA dans l'entreprise nécessite l'intégration élégante des LLM, du flux de travail et du logiciel - et cela n'est possible qu'avec l'ontologie."

Les investisseurs semblent être d'accord. Les actions de Palantir ont augmenté de plus de 624 % au cours des 12 derniers mois (et de 132 % depuis le début de l'année). La société a ajouté 80 clients nets au cours du deuxième trimestre, portant son total à 849. Et Palantir a relevé ses prévisions annuelles dans tous les domaines : le chiffre d'affaires total de 2025 devrait maintenant se situer entre 4,142 milliards et 4,150 milliards de dollars, avec une croissance de 85 % du secteur commercial américain et un flux de trésorerie disponible prévu de 2 milliards de dollars.

Les grandes attentes des produits phares en hausse

Même les sceptiques reconnaissent le dynamisme. Jefferies a noté que bien que la valorisation de Palantir reste "déconnectée même des scénarios de croissance optimistes", l'entreprise a clairement trouvé son adéquation produit-marché. Son carnet de commandes, mesuré par les obligations de performance restantes (RPO), a augmenté de 77 % d'une année sur l'autre. Les revenus du gouvernement américain ont augmenté de 53 %, alimentés par des contrats avec l'armée, la force spatiale et les agences de renseignement. Cela inclut un nouveau contrat de 218 millions de dollars de la Space Force et une extension du plafond de 795 millions de dollars sur l'initiative Maven du Pentagone.

Et Palantir se développe sans la machine de mise sur le marché sur laquelle la plupart des géants du logiciel d'entreprise s'appuient. "Notre principale force de vente maintenant — et je pense probablement à l'avenir — ce sont les clients qui disent à d'autres clients, 'Si vous voulez que cela fonctionne, faites-les venir,'" a déclaré le PDG Karp aux investisseurs. Au lieu de 10 000 représentants porteurs de quotas, Palantir envoie de petites équipes d'ingénieurs déployables sur le terrain (FDE) qui adaptent des solutions sur le terrain. Les clients ne se contentent pas de licencier des logiciels — ils les construisent, puis se développent de l'intérieur. Ce modèle fondé sur les pairs et sur le terrain ne pourra peut-être pas être extensible indéfiniment. Et tout le monde n'est pas convaincu que le modèle de Palantir résistera aux attentes de croissance hyper-élevées ou à la complexité internationale.

OpenAI et Anthropic ont commencé à s'attaquer aux pilotes fédéraux en phase de démarrage, signe que Washington n'est plus un fossé garanti pour Palantir. La société peut avoir des relations plus profondes, mais le cycle médiatique a une courte mémoire, et les favoris de l'IA générative sont impatients de s'immiscer dans les budgets de la défense et de l'intelligence. Dans le même temps, l'histoire de croissance commerciale de Palantir reste fortement biaisée vers le marché domestique. L'expansion internationale reste lente, avec peu d'indices de la traction éclatante que l'entreprise a réalisée aux États-Unis. Les analystes de William Blair, cependant, affirment que les difficultés de l'entreprise dans le segment commercial international "n'ont été qu'une petite tache par rapport aux excellentes performances des autres segments de l'entreprise". Néanmoins, la concurrence à l'étranger s'intensifie et Palantir doit encore prouver que l'AIP s'étend au-delà des frontières avec la même vélocité. Il y a aussi la valorisation de l'entreprise. Plus tôt cette année, Citi et UBS ont tous deux signalé les multiples exorbitants de Palantir comme un risque évident. Et même après les énormes bénéfices du deuxième trimestre, Jefferies n'a pas bougé de sa note « Sous-performance ».

Mais même les sceptiques sont de plus en plus minoritaires.

Morgan Stanley $MS a récemment relevé son objectif à 155 $, louant le modèle de "déploiement d'IA défini par logiciel" de Palantir et ses fossés techniques, tels que l'intégration de données pilotée par l'ontologie et les flux de travail de qualité entreprise. Les analystes ont écrit : "Palantir a la recette gagnante pour déployer l'IA. Wow… est notre réaction aux résultats du deuxième trimestre." Et Wedbush a pris la vue la plus longue : "Dans les prochaines années," ont écrit les analystes, "Palantir a le potentiel d'atteindre une capitalisation boursière de mille milliards de dollars alors que la révolution de l'IA prend racine." Cette prévision pourrait faire sourciller certains — mais c'était également le cas avec l'idée, il n'y a pas si longtemps, qu'un contractant anti-terrorisme de l'ère classifiée pourrait devenir l'une des plateformes d'IA les plus discutées du S&P 500.

Les chiffres aident.

Palantir a dépassé les attentes de EPS de deux cents, affiché son plus haut trimestre de flux de trésorerie disponible jamais réalisé et dispose toujours de 6 milliards de dollars en liquidités sans dette. Et Palantir apparaît de plus en plus comme un mot à la mode dans les appels de résultats d'autres entreprises — même les concurrents et les critiques ont commencé à mentionner AIP par son nom, indiquant que la présence de Palantir n'est plus cachée. Elle devient standard. Les atouts de Palantir (son ethos anti-corporatif, son alignement fédéral profond et sa réputation autrefois controversée) servent désormais de points de différenciation. L'entreprise refuse toujours d'agir comme un fournisseur SaaS conventionnel. Son prospection de "l'IA des cols bleus" — Karp a déclaré que Sankar et d'autres "mènent notre charge pour armer la classe ouvrière ou les travailleurs cols bleus avec des compétences améliorant leur agentivité IA" — démontre que l'entreprise s'engage autant dans l'idéologie que dans l'analyse.

Mais si Palantir veut maintenir la confiance des investisseurs à ses évaluations astronomiques, il devra prouver que l'idéologie se développe comme un logiciel. Pourtant, lorsque la plupart des plateformes d'entreprise poursuivent encore l'ajustement produit-marché, Palantir a une adoption à grande échelle par les entreprises et les gouvernements. Son attractivité commerciale est réelle. Ses accords d'entreprise sont réels. Et les résultats ? De l'argent réel.

Maintenant, une entreprise qui était autrefois une blague — une firme de surveillance effrayante avec une assurance anti-corporate et aucune stratégie de vente claire — est devenue une plateforme que d'autres entreprises veulent imiter. Palantir ne vend pas seulement des logiciels. Il vend de l'effet de levier : aux gouvernements, aux investisseurs, aux PDG essayant de moderniser les chaînes d'approvisionnement mondiales avec l'IA tout en réduisant les effectifs. Dans un monde où la géopolitique, l'infrastructure et l'intelligence artificielle sont de plus en plus imbriquées, c'est une chose puissante à posséder.