Nvidia vs. Microsoft : Qui atteindra en premier une capitalisation boursière de 4 000 milliards de dollars ?

La vague de l'IA a créé des milliardaires, déplacé des marchés et réécrit des plans. Maintenant, elle alimente la course d'entreprise la plus chère de l'histoire - une course à deux entreprises vers une valeur de marché de 4 trillions de dollars, où la ligne d'arrivée pourrait être à seulement quelques semaines.

Dans un coin : Microsoft, le géant du cloud et de Copilot qui a aidé à mettre l'IA générative à l'ordre du jour dans toutes les salles de conseil. Dans l'autre : Nvidia, le fabricant de puces devenu faiseur de rois dont le silicium alimente presque tous les modèles d'IA dignes de son nombre de jetons. Entre eux, plus de 7,5 trillions de dollars de capitalisation boursière - et une obsession commune pour atteindre le prochain trillion. Et à mesure qu'ils se rapprochent, l'affrontement stratégique qui se joue à Wall Street est tout simplement électrisant.

Nvidia a brièvement saisi la couronne au début de ce mois, dépassant Microsoft pour devenir l'entreprise publique la plus précieuse du monde. Cela n'a pas duré. En quelques jours, Microsoft l'a dépassée pour reprendre la première place. Ensuite Nvidia a de nouveau repris l'avantage, reprenant la tête cette semaine. Les deux se sont échangé la tête comme des sprinteurs dans la dernière ligne droite - sauf que cette piste est bordée de centres de données à grande échelle et d'euphorie des investisseurs.

Selon Dan Ives de Wedbush Securities, « la course vers les 4 trillions a commencé », comme il l'a intitulé dans une note récente à ses clients où il a appelé les deux entreprises les figures emblématiques de la révolution de l'IA. Il a prédit que Microsoft et Nvidia atteindront chacun la barre des 4 trillions cet été - et que les 5 trillions seront la prochaine frontière. « Ce marché haussier technologique est encore à ses débuts », a écrit Ives, et l'IA en est le moteur. « Les deux sont des éléments fondamentaux de la construction de la plus grande tendance technologique que nous ayons vue en 25 ans de couverture des actions technologiques à Wall Street. »

Sur ce point, il y a peu de débat.

Économie de ruée vers l'or

Loop Capital a augmenté cette semaine son objectif de prix sur Nvidia à 250 dollars, un record à Wall Street. « Il peut sembler fantastique que les fondamentaux de Nvidia puissent continuer à s'amplifier depuis les niveaux actuels », a écrit l'analyste de Loop Ananda Baruah dans une note, « mais nous rappelons aux gens : Nvidia reste essentiellement un monopole pour la technologie critique, et il a un pouvoir de fixation des prix (et de marge). » La firme prévoit que le marché des puces AI pourrait atteindre 2 000 milliards de dollars d'ici 2028 et voit la valorisation de Nvidia potentiellement grimper de 3 600 milliards de dollars aujourd'hui à 6 000 milliards de dollars.

Mais le pouvoir de Nvidia ne concerne pas seulement le silicium. Pour chaque dollar dépensé pour les puces de Nvidia, Wedbush a estimé qu'il y a une répercussion de 8 à 10 dollars dans la pile technologique. Cela signifie que l'infrastructure cloud, les outils de développement AI, les couches de cybersécurité, et oui, Microsoft, en bénéficient tous. Si Nvidia construit les autoroutes, Microsoft vend les passe-droits.

Le pouvoir de Microsoft réside dans ce qui vient après les puces : le logiciel, les services, et les intégrations d'entreprise étendues. Son activité cloud Azure est devenue un tremplin pour l'adoption de l'AI, et son partenariat avec OpenAI (bien que récemment en fluctuation) a cimenté son rôle en tant que plateforme de référence pour les outils génératifs à grande échelle. Des copilotes dans Word et Excel aux services GPT hébergés sur Azure, Microsoft a fait que l'AI semble moins magique et plus productive.

Wedbush a récemment estimé que pour chaque 100 dollars qu'une entreprise dépense sur Azure, elle dépense 50 dollars supplémentaires sur des outils AI intégrés dans la pile cloud — en hausse par rapport à 40 dollars. Si la tendance se poursuit, Ives estime que l'AI à elle seule pourrait ajouter 25 milliards de dollars à la ligne supérieure de Microsoft d'ici l'exercice 2026.

L'architecture d'un avantage

La lutte acharnée entre Nvidia et Microsoft reflète également un changement plus profond dans la manière dont le marché valorise l'innovation : les puces ancrant la fondation de l'AI, les plateformes cloud étendant sa portée ; l'infrastructure posant les bases, les interfaces façonnant l'expérience ; la puissance de calcul brute propulsant les percées, des écosystèmes de bout en bout transformant ces percées en produits utilisables. C'est un réaménagement de la chaîne de valeur technologique — qui est encore très en mouvement.

Toutefois, l'ascension devient plus difficile à partir d'ici. Les restrictions à l'exportation pourraient freiner La croissance de Nvidia en Chine. Microsoft fait face à une concurrence de plus en plus intense dans les services d'IA de la part d'Amazon et de Google, qui investissent tous deux massivement dans leur propre combinaison IA-cloud. Et la valorisation elle-même devient un défi plus important à ces niveaux — chaque 100 milliards de dollars ajoutés est un exploit.

Malgré tout leur élan, aucune des deux entreprises n'est à l'abri de l'attraction gravitationnelle des attentes à mille milliards de dollars — ou du risque géopolitique.

Nvidia, en particulier, fait face à des restrictions à l'exportation des États-Unis sur les puces avancées destinées à la Chine, un marché qui représentait environ 20 à 25 % de ses revenus de centres de données l'année dernière. Tout resserrement de politique pourrait contraindre le pipeline de croissance internationale de Nvidia tout comme ses concurrents tels qu'AMD et une vague croissante de startups de silicium personnalisées (beaucoup soutenues par de grands acteurs du cloud eux-mêmes) essayent de se faire une place sur le marché du matériel IA. Même le géant de la conception de puces Broadcom — qui a atteint une valorisation de mille milliards de dollars — s'attaque à l'opportunité.

Le chemin de Microsoft, bien que plus diversifié, n'est pas non plus de tout repos. La valorisation de l'entreprise repose fortement sur croissance d'Azure et de Copilot, et Microsoft fait face à une pression croissante de la part d'Amazon Web Services et de Google Cloud, qui ont tous deux intensifié leurs offres d'IA en tant que service. Amazon s'appuie sur des puces développées en interne et des modèles open source et développe sa plateforme Bedrock pour séduire ces mêmes clients du Fortune 500, tandis que Google continue de promouvoir sa pile Gemini comme étant un sérieux concurrent pour les déploiements d'entreprise. Cela place Microsoft dans la position délicate d'être à la fois un fournisseur de plateforme et une menace concurrentielle pour ses partenaires – et dans l'IA, ces lignes se brouillent rapidement. L'entreprise a peut-être été pionnière dans l'IA d'entreprise, mais elle est maintenant l'un des poids lourds en compétition pour la domination.

Un duel pour les âges

Ensuite, il y a la pure arithmétique de tout cela.

À cette altitude, ajouter 100 milliards de dollars à la capitalisation boursière n’est pas juste un bon trimestre. C’est un jackpot. Nvidia devrait livrer une exécution impeccable en production, demande et chaîne d'approvisionnement pour maintenir sa trajectoire. Microsoft devrait non seulement maintenir son élan d'entreprise mais prouver que l'intégration de l'IA n'est pas simplement un battage médiatique superposé à Excel, mais un nouveau moteur de croissance durable.

Wall Street a une courte capacité d'attention. La croissance à ces niveaux dépend moins de la narration et plus de la performance trimestre après trimestre après trimestre. Mais pour l'instant, Wall Street semble heureux de continuer à parier sur les deux chevaux. Ives a récemment lancé un ETF qui suit 30 entreprises qu'il considère comme essentielles à la révolution de l'IA, allant des hyperscalers et des semi-conducteurs aux acteurs de la robotique et de la cybersécurité. Au centre : Microsoft et Nvidia, enfermés dans une valse d'évaluation à enjeux élevés avec des billions en jeu.

À mesure que l'été se déroule, le seuil de 4 billions de dollars ne sera pas seulement un point de repère – ce sera une histoire : matériel contre logiciel, fabricant de puces agile contre titan du cloud établi, Jensen Huang contre Satya Nadella (avec chaque gourou de Wall Street accrochée à leurs thèses). Alors qui atteindra 4 trillions en premier ? C’est un pile ou face — car les bords changent quotidiennement. Mais une chose est claire : ce duel définira la prochaine ère de domination de la technologie à grande capitalisation. Appelez cela une course ou une réorganisation du pouvoir dans la Silicon Valley. Mais ne vous y trompez pas : c'est de l'histoire qui s'écrit en temps réel — et en billions.