Nvidia a dépassé les attentes avec un chiffre d'affaires trimestriel de 46,7 milliards de dollars, prouvant que la demande en IA continue de croître — même si les restrictions américaines excluent la Chine du tableau.
Justin Sullivan/Getty Images
Nvidia $NVDA a transformé ses résultats trimestriels en une sorte de rituel qui fait bouger le marché, et les chiffres de mercredi n'ont pas déçu. Le fabricant de puces a annoncé des revenus de 46,7 milliards de dollars pour le deuxième trimestre fiscal 2026 et un bénéfice par action non-GAAP de 1,05 $, dépassant les prévisions consensuelles de Wall Street d'environ 46 milliards de dollars et 1,01 $. Pour une entreprise qui a déjà réécrit les attentes à plusieurs reprises, la barre était haute - et elle a réussi à la relever.
Les chiffres soulignent à quel point Nvidia est fermement positionnée au centre de la ruée vers l'or de l'IA.
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Les chiffres de revenus en haut de ligne ont augmenté de 56 % par rapport à l'année précédente et de 6 % par rapport au trimestre précédent, alimentés presque entièrement par son activité de centre de données, soulignant la demande toujours insatiable pour les accélérateurs IA de Nvidia. Cette division – le cœur battant du boom de l'IA – a enregistré des ventes de 41,1 milliards de dollars, en hausse également de 56 % d'une année sur l'autre (et de 5 % séquentiellement). Au sein de celle-ci, les nouvelles puces Blackwell de l'entreprise ont progressé encore plus rapidement que prévu, enregistrant une augmentation séquentielle de 17 %.
"Blackwell est la plateforme d'IA que le monde attendait, offrant un saut générationnel exceptionnel – la production de Blackwell Ultra s'accélère à pleine vitesse, et la demande est extraordinaire", a déclaré le PDG Jensen Huang dans le communiqué de presse. "La course à l'IA est lancée, et Blackwell est la plateforme en son centre."
Le gaming, activité historique de Nvidia, a contribué à hauteur de 4,3 milliards de dollars de revenus, en hausse de près de 50 % par rapport à l'année dernière, prouvant que la vague de l'IA n'a pas complètement éclipsé les racines grand public de l'entreprise. D'autres divisions ont également enregistré une croissance à deux chiffres. Les revenus de la visualisation professionnelle ont augmenté de 32 % par rapport à l'année précédente pour atteindre 601 millions de dollars, tandis que l'automobile a grimpé de 69 % pour atteindre 586 millions de dollars, reflétant la poussée de Nvidia dans les plateformes robotiques et de conduite autonome. Bien que ces domaines soient encore petits par rapport à l'activité de centre de données de l'entreprise, ces lignes sont de plus en plus positionnées comme des piliers de croissance future.
Pourtant, sous cette croissance spectaculaire, il y avait des indices de tension. Les actions ont chuté d'environ 2 % dans les échanges après les heures de bureau, alors que les marchés ont pesé un léger manque à gagner dans les revenus des centres de données malgré le succès global.
Les analystes avaient inscrit des ventes de centres de données légèrement plus élevées, autour de 41,3 milliards de dollars, faisant des 41,1 milliards de dollars rapportés juste en deçà de certaines attentes. Ce petit manque à gagner aide à expliquer la chute de l'action. Les traders d'options avaient déjà intégré un swing d'environ 6 % dans les deux sens, un signe que les marchés étaient prêts pour un autre trimestre monstre mais ne s'attendaient pas à des feux d'artifice. Avec une capitalisation boursière supérieure à 4,4 trillions de dollars, Nvidia est devenue l'action unique la plus importante du S&P 500, représentant environ 8 % de l'ensemble de l'indice – donc même un battement peut sembler routinier lorsque les attentes sont aussi élevées.
La rentabilité a également bondi. Le bénéfice net a presque atteint 26,4 milliards de dollars (GAAP) pour le trimestre, en hausse de 59% d'une année sur l'autre. Les marges brutes ont grimpé à 72,7% sur une base non-GAAP, hors ajustements ponctuels liés à son stock de puces H20. Le flux de trésorerie disponible a atteint 13,5 milliards de dollars, laissant à Nvidia une marge suffisante pour financer à la fois la recherche et les rendements pour les actionnaires.
Huang a dit aux analystes : « Vous m'avez déjà entendu dire que d'une certaine manière, plus vous achetez, plus vous croissez. Et parce que notre performance par dollar est incroyable, vous avez également d'excellentes marges. »
Et les rendements pour les actionnaires sont maintenant un titre à part entière. L'entreprise a retourné 24,3 milliards de dollars aux investisseurs pendant la première moitié de l'année à travers des rachats et des dividendes, et son conseil vient d'ajouter encore 60 milliards de dollars à son autorisation de rachat – sans expiration. Cette puissance de rachat est parmi les plus grandes jamais annoncées par une société américaine.
La carte géopolitique de plus en plus imprévisible réside à Washington, pas à Santa Clara. Les restrictions à l'exportation des États-Unis continuent de bloquer l'accès des puces les plus avancées de Nvidia en Chine. L'entreprise a créé des solutions de contournement comme le H20, mais ces livraisons ont été perturbées par des règles de licence changeantes.
Au deuxième trimestre, aucune vente de H20 n'a été effectuée en Chine, bien que Nvidia ait enregistré environ 650 millions de dollars en ventes de H20 à un client non chinois et enregistré une libération unique de 180 millions de dollars de stock de H20 précédemment réservé. Pendant ce temps, les régulateurs de Pékin ont découragé l'adoption en raison de préoccupations de sécurité, soulignant comment la politique plutôt que la technologie peut dicter la demande.
La directrice financière de Nvidia, Colette Kress, a clarifié lors de l'appel post-publication des résultats que la Chine demeure un point d'interrogation, pas une ligne de revenus, alors que l'entreprise continue de naviguer dans un « environnement externe dynamique ». Kress a déclaré que le gouvernement américain a commencé à examiner les licences pour les ventes de puces H20 fin juillet et que bien que certains clients chinois aient été techniquement approuvés, aucune expédition n'a été effectuée en vertu de ces licences. Elle a déclaré aux investisseurs que, « si les problèmes géopolitiques diminuent, nous devrions expédier 2 à 5 milliards de dollars de revenus H20 au troisième trimestre - et si nous avions plus de commandes, nous pourrions produire davantage. » Elle a également pressé les responsables américains de donner le feu vert aux ventes de Blackwell en Chine, faisant valoir que chaque accord sous licence renforcerait le stack IA américain tout en gardant l'élan de Nvidia intact.
Huang a exposé le potentiel en termes clairs, qualifiant la Chine d'« opportunité de 50 milliards de dollars cette année » si Nvidia était capable de rivaliser avec ses produits les plus avancés - et il a déclaré que si c'est ce que le marché est aujourd'hui, il pourrait augmenter d'environ 50% par an, en ligne avec la croissance mondiale de l'IA.
« C'est assez important, je pense, pour les entreprises technologiques américaines de pouvoir accéder à ce marché », a déclaré Huang lors de l'appel. « Nous devons simplement continuer à plaider pour la pertinence et l'importance des entreprises technologiques américaines à pouvoir diriger et gagner la course à l'IA et aider à faire de l'empilement technologique américain la norme mondiale. »
Au début de ce mois, Nvidia et le gouvernement américain ont conclu un accord qui donnerait à Washington une part de 15 % des revenus de H20, bien qu'aucune réglementation n'ait encore codifié cet accord et ne l'ait rendu officiel.
En regardant en avant, les prévisions seront tout aussi attentivement surveillées que les chiffres rétrospectifs. Nvidia a dit aux investisseurs qu'elle s'attend à un chiffre d'affaires d'environ 54 milliards de dollars (plus ou moins 2 %) au troisième trimestre, avec des marges brutes non-GAAP dans la fourchette de 73 à 74 %. Ces perspectives supposent aucune expédition de H20 vers la Chine, suggérant que tout changement de politique pourrait créer une hausse. Kress a déclaré que l'entreprise s'attend à sortir de l'année fiscale avec des marges au milieu des années 70, ce qui indique une rentabilité durable même en cas de géopolitique volatile.
« Au cours des prochaines années », a déclaré Huang lors de l'appel sur les résultats de Nvidia, « nous allons nous développer dans une opportunité d'infrastructure d'IA de 3 à 4 billions de dollars ».
Au-delà du trimestre, les résultats de Nvidia sont un proxy pour l'économie plus large de l'IA. Microsoft $MSFT, Google $GOOGL, Amazon $AMZN et Meta $META devraient dépenser plus de 325 milliards de dollars en dépenses d'investissement en 2025, une grande partie de cette somme étant consacrée à l'infrastructure de l'IA. Chaque mise à jour des dépenses d'investissement dans le cloud sert désormais de guide de revenus caché pour Nvidia, Huang notant que les dépenses d'investissement « des quatre plus grands hyperscalers ont doublé en deux ans alors que la révolution de l'IA a pris toute son ampleur. »
« Nous sommes dans chaque cloud pour une bonne raison », a déclaré Huang lors de l'appel. « Il y a de nombreuses raisons pour lesquelles Nvidia est choisie par chaque cloud et chaque startup et chaque entreprise informatique... Nous sommes une solution complète pour les usines d'IA. »
Pourtant, plus Nvidia domine longtemps, plus les rivaux encerclent le fossé. AMD $AMD pousse ses accélérateurs MI300, tandis que les hyperscalers conçoivent leur propre silicium. Même des défections modestes pourraient réduire de milliards la trajectoire de Nvidia. Et parce que TSMC $TSM à Taiwan fabrique la plupart de ses puces, toute perturbation de la chaîne d'approvisionnement – des usines à la mémoire à large bande passante – pourrait ébranler les résultats.
Pour l'instant, cependant, l'histoire reste familière : Nvidia livre un autre trimestre spectaculaire, et le marché continue de le récompenser. Mais avec une valorisation astronomique reposant sur des résultats trimestriels exceptionnels - et des risques politiques qui peuvent réécrire son carnet de commandes du jour au lendemain - les enjeux pour l'empire de Huang n'ont jamais été aussi élevés.
