Novo Nordisk a créé le marché moderne des médicaments pour la perte de poids avec Ozempic. Mais c'est Eli Lilly qui est désormais le mieux placé pour développer ce marché de manière rentable.
Peter Dazeley/Getty Images
C’est un conte de deux géants des médicaments pour perdre du poids : le meilleur des temps pour certains, le pire pour d'autres.
Les actions de Novo Nordisk ont chuté d'environ 17 % cette semaine, après que le géant pharmaceutique a prévu une baisse des ventes en 2026. Dans le même temps, l'action d'Eli Lilly $LLY a augmenté à deux chiffres avant l'ouverture du marché mercredi, avec des contrats à terme en hausse de 8 %.
Voici ce qu'il faut savoir.
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Tout d'abord, la bonne nouvelle. Eli Lilly, fabricant des médicaments pour perdre du poids Mounjaro et Zepbound, a vu ses ventes augmenter de 43 % au quatrième trimestre. Les bénéfices ont augmenté encore plus vite, avec un bénéfice par action en hausse de 51 % et le revenu net augmentant de 50 %.
La croissance des ventes était généralisée, avec des revenus augmentant à la fois au niveau national et à l'étranger, et de vastes volumes compensant une légère baisse des prix. Même avec une baisse de prix, les marges sont restées enviables. Selon le communiqué : « La marge brute en pourcentage du revenu était de 82,5 %, une augmentation de 0,3 point de pourcentage. L'augmentation du pourcentage de marge brute a été principalement due à un mix de produits favorable et à une amélioration du coût de production, partiellement compensée par des prix réalisés plus bas. »
Sans surprise, Mounjaro et Zepbound ont été les principaux moteurs de croissance, malgré le large portefeuille de médicaments de Lilly. Les revenus mondiaux de Mounjaro « ont augmenté de 110 % pour atteindre 7,4 milliards de dollars. » Aux États-Unis, les ventes ont totalisé plus de 4 milliards de dollars pour une augmentation de près de 60 %. En dehors des États-Unis, les ventes ont augmenté pour dépasser 3,3 milliards de dollars, contre 900 millions à la même période l'année dernière. Les revenus de Zepbound ont montré une trajectoire similaire, bien que seulement aux États-Unis, grimpant de 122 % pour dépasser 4 milliards de dollars sur un mix similaire de demande exponentielle malgré des prix légèrement plus bas.
Le géant pharmaceutique danois, le fabricant d'Ozempic, a terminé 2025 avec une croissance sous-jacente solide, bien que biaisé par des coûts exceptionnels et des effets de change. Une fois ces effets et coûts retirés, le bénéfice d'exploitation a augmenté de 13%. Sans surprise encore, les médicaments pour la perte de poids sont restés le moteur clair — avec des ventes en hausse de plus de 26%, une fois encore débarrassées des effets de change.
Novo a remporté une victoire majeure à la fin de l'année avec l'approbation par la FDA du premier GLP-1 oral pour l'obésité, le comprimé Wegovy, qui connaît déjà une forte adoption précoce sur le « marché de l'auto-paiement », avec quelque 50 000 prescriptions et ça continue. Mais les perspectives du fabricant de médicaments pour 2026 sont prudemment négatives, avec une direction orientée vers une baisse des ventes et des bénéfices et des prix réalisés plus bas dans le cadre des changements de politique de santé aux États-Unis. Ajoutez à cela l'expiration des brevets de Novo sur certains marchés, tandis que la concurrence pour les marchés clés ne fait que s'intensifier — notamment, bien sûr, de la part d'Eli Lilly.
Ensemble, les bénéfices cristallisent un récit qui se construit depuis des années. Novo a peut-être inventé le marché moderne des médicaments pour la perte de poids, mais son avantage de précurseur s'est évanoui. Lilly semble désormais être l'entreprise la mieux positionnée pour développer le marché de manière lucrative. Avec les mouvements des actions mercredi matin, la vision de Wall Street ne pourrait être plus claire.
