Les marchés obligataires parient que l'inflation est là pour rester, augmentant les enjeux pour les décideurs qui dirigent une économie sous pression croissante.
The United States Capitol building is seen in Washington D.C., United States, on November 11, 2025. (Celal Gunes/Anadolu via Getty Images)
Le marché obligataire est en état d'agitation. Pour l'instant, les décideurs à Washington l'ignorent.
Les rendements des obligations du Trésor à 30 ans — une obligation d'État qui sous-tend les emprunts à long terme — ont grimpé à 5,10 % vendredi. Plus tôt dans la semaine, ils avaient grimpé à 5,2 %, le niveau le plus élevé depuis 2007, lorsque la crise financière a commencé à prendre racine. C’est une histoire identique pour les obligations à 10 ans, qui sont liées à la dette de carte de crédit, aux hypothèques, et aux prêts automobiles. Le rendement des obligations à 10 ans est proche de 4,6 %, son niveau le plus élevé en un an. Ces mouvements ne sont pas négligeables : Même ces petites augmentations de rendement peuvent ajouter jusqu'à 2 000 milliards de dollars à la dette fédérale sur 10 ans.
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Maintenant, les traders obligataires cèdent à la peur de l'inflation qui est là pour rester, augmentant les enjeux pour les décideurs de Washington guidant une économie sous tension croissante. La confiance des consommateurs plonge à de nouveaux creux alors que les Américains ont du mal à payer plus cher pour l'essence, les courses, et d'autres biens en raison des conséquences de la hausse des prix de l'énergie due à la guerre en Iran. Toute montée prolongée des rendements amplifiera la douleur financière que subissent les Américains, car les coûts des prêts à la consommation augmentent en conséquence.
Les rendements des obligations évoluent à l'opposé des prix. Donc un rendement plus élevé se traduit par un investisseur recevant des paiements d'intérêts annuels plus élevés de la part d'emprunteurs jugés plus risqués. Les bons du Trésor américain, cependant, restent l'épine dorsale du système financier mondial, rendus possibles par l'appétit omniprésent pour effectuer des transactions internationales en dollars. Le Japon, la Chine et le Royaume-Uni. sont les trois principaux détenteurs de bons du Trésor.
Robin Brooks, économiste et chercheur principal à l'Institut Brookings, a déclaré que la fermeture prolongée du détroit d'Hormuz était le principal moteur de la récente flambée des rendements. La guerre contre l'Iran a pratiquement fermé tout le trafic commercial, y compris le pétrole, traversant le passage depuis près de trois mois, provoquant une crise d'approvisionnement qui a fait grimper les prix de l'énergie.
« Si par miracle nous voyons un accord de paix et que le trafic de pétroliers à travers le détroit se normalise, les rendements à court et à long terme baisseront rapidement. Mais si le statu quo persiste, les rendements à long terme devront encore augmenter », a écrit Brooks dans un billet sur Substack la semaine dernière. La hausse des rendements à long terme de la semaine dernière est donc due aux marchés qui capitulent sur l'idée que ce conflit sera résolu rapidement.
Cette incertitude est prête à persister pendant plusieurs semaines encore, voire plus. Les négociateurs américains et iraniens sont dans l'impasse sur le sort du programme nucléaire iranien, et le président Donald Trump n'a pas cessé de menacer de déchirer le fragile cessez-le-feu et d'ordonner une nouvelle vague de frappes aériennes.
Le marché obligataire a déjà ralenti Trump. En avril de l'année dernière, le président a reconnu les marchés obligataires avait tourné « yippy » et cela faisait partie de la raison pour laquelle il a reculé sur l'instauration de tarifs mondiaux — du moins pour quelques mois de plus. Pendant cette période, elle n'a pas eu la même puissance de feu que l'année dernière.
Les États-Unis ne sont pas seuls à connaître des rendements obligataires plus élevés. Le rendement des obligations japonaises à 30 ans a atteint 4 %, son plus haut niveau jamais atteint en raison des préoccupations des investisseurs concernant l'inflation et l'énorme pile de dettes publiques du Japon.
Plus tôt ce mois-ci, le rendement à 30 ans des obligations britanniques a grimpé à son plus haut niveau depuis 1998. Cela montre la dépendance croissante du Royaume-Uni à « la gentillesse des étrangers » pour financer son déficit croissant, comme l'a déclaré un gouverneur central de la Banque d'Angleterre. l'a dit auparavant.
À ce stade, les négociants d'obligations envoient un message clair à la Fed : les taux d'intérêt ne sont pas assez élevés. Les rendements des bons du Trésor à deux ans sont considérés comme un prévisionniste fiable des taux d'intérêt de la Fed, et les traders commencent à intégrer dans les prix que la Fed sera obligée de faire face à l'inflation avec des hausses de taux.
Les rendements des bons du Trésor à deux ans s'élèvent à 4,10 %, bien plus élevés que le taux d'intérêt de référence actuel de la Fed, compris entre 3,50 % et 3,75 %.
« Les vigilantes des obligations menacent que si la Fed ne resserre pas les conditions de crédit, ils le feront pour maintenir l'ordre et la loi dans l'économie », a écrit l'analyste de marché Ed Yardeni dans une note de recherche, selon CNBC. Il a prévu que les décideurs de la Fed resteraient immobiles lors de leur prochaine réunion en juin, avant de procéder à une hausse des taux d'un quart de point en juillet.
Les grondements sur le marché obligataire arrivent à un moment difficile pour Kevin Warsh, le nouveau président de la Réserve fédérale. Si Warsh voulait projeter une image d'indépendance, il n'a pas commencé de la meilleure façon.
Vendredi, il a prêté serment à la Maison-Blanche, un rappel frais de la conviction de Trump qu'il devrait être autorisé à dicter des taux d'intérêt plus bas pour stimuler l'économie. Au début de l'année, la plupart des observateurs de la Fed et des investisseurs avaient anticipé jusqu'à deux baisses de taux. Ceux-ci sont maintenant écartés.
Joseph Brusuelas, économiste en chef chez RSM, a écrit dans un article de blog que l'environnement économique actuel représente « un casse-tête » pour les responsables de la Fed poussant à des baisses de taux puisque le boom de l'IA et le choc énergétique de la guerre en Iran font grimper l'inflation de manière vertigineuse. Les décideurs de la Fed signalent déjà que leur prochaine action est plus susceptible d'être une hausse de taux qu'une baisse.
Pendant ce temps, les marchés financiers ont réussi à ignorer la dernière tourmente sur les marchés obligataires. Après une légère baisse il y a une semaine, le S&P 500 et le Dow Jones Industrial Average ont flotté toujours plus haut en s'accrochant à l'enthousiasme pour l'explosion des dépenses dans le développement de l'IA.
