L'or grimpe, le Bitcoin est de retour, et le dollar dégringole — même si les emplois disparaissent et que le gouvernement ferme. Que se passe-t-il ?
Timothy A. Clary/AFP via Getty Images
Les dernières semaines ont été excellentes pour presque tous ceux qui ont de l'argent en actions, et déroutantes pour quiconque essaie d'expliquer le marché. Les actions continuent de battre des records, le Bitcoin fait des ravages, et l'or, la valeur refuge de toujours, a bondi de près de 50% cette année tandis que les investisseurs délaissent le dollar américain.
Pendant ce temps, le gouvernement américain reste fermé, ce qui signifie que des centaines de milliers de fonctionnaires fédéraux ne sont pas payés. a supprimé 32 000 emplois en septembre, selon ADP, les petites entreprises — souvent le canari dans la mine d'or de l'économie — subissant le plus gros du choc.
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Comment les données peuvent-elles pointer dans des directions aussi radicalement différentes, reflétant à la fois l'exubérance du marché et la pression économique ?
Peut-être que la réponse la plus simple est qu'il n'y a plus qu'une seule économie américaine. Il y a l'économie où vivent la plupart des Américains, où un chèque de paie manqué signifie que les factures s'accumulent, et puis il y a l'économie du marché boursier, où le capital continue de circuler que les lumières de Washington soient allumées ou non.
On peut dire que cette fracture se construit depuis des années, mais le shutdown la rend plus difficile à ignorer. Les actions ne montent pas parce que les investisseurs sont aveugles à la crise économique. Elles montent parce que l'argent qui les alimente appartient à des gens qui sont, en grande partie, structurellement déconnectés de la douleur économique.
Aujourd'hui, le les 20% les plus riches représentent plus de la moitié des dépenses de consommation aux États-Unis. La plupart du capital investissable est détenu par des institutions et des ménages à valeur nette élevée qui réagissent davantage aux taux d'intérêt et aux percées technologiques et moins au fait qu'un travailleur de la TSA manque un chèque de paie ou même un paiement hypothécaire.
Quand les riches s'enrichissent, leur argent ne reste pas inactif. Il se dirige vers les actions, les marchés privés, le capital-risque et d'autres classes d'actifs qui fonctionnent globalement pour pousser les indices et des indicateurs similaires toujours plus haut. Cette boucle de rétroaction explique pourquoi Wall Street peut continuer à percer les plafonds même lorsque Main Street lutte.
Bien sûr, il y a une autre complication à tout cela : l'information manque. La fermeture du gouvernement réduit au silence les agences qui publient les données que les marchés sont souvent caractérisés comme étant tributaires — y compris l'emploi, l'inflation, le commerce et le logement.
En théorie, le blackout pourrait effrayer les investisseurs. En pratique, cela n'a jusqu'à présent fait que peu de différence, peut-être parce que les grandes institutions financières ont depuis longtemps développé leurs propres pipelines de données, allant des traceurs de dépenses par carte de crédit aux relevés d'expédition basés sur satellite. Le tableau de bord public est manquant, ce qui peut rendre le chemin de la Fed plus obscur, mais les pros ont toujours une couverture play-by-play. Cela, alors qu'une « expansion sans emploi » et les avancées de l'IA pourraient déjà travailler à élargir les marges d'entreprise.
Ce n'est pas une coïncidence si le stratège de Goldman Sachs $GS, David Kostin, a déclaré cette semaine que les prévisions de bénéfices de Wall Street sont « trop conservatrices ». Michael Wilson de Morgan Stanley $MS a qualifié la configuration des bénéfices d'entreprise de meilleure depuis 2021.
C'est comme ça que vous vous retrouvez avec le ratio préféré de Warren Buffett, marché sur PIB, atteignant 217% — son niveau le plus élevé jamais atteint, ce qui signifie que les actions américaines valent désormais plus de deux fois la production économique annuelle de la nation. En 2000, lorsque la bulle internet a éclaté, ceratio a culminé à 175% .Alors, sommes-nous dans une bulle de marché ? Nous pourrions l'être. Mais la combinaison de données reflète également un décalage plus fondamental. Le
marché a devancé l'économie générale pendant des années s. La fermeture rend cet écart plus clair, mais elle ne l'a pas créé.
