Une banque centrale divisée adoptera une approche « attendre et voir » face aux baisses de taux en 2026, les prévisions de la Fed indiquant une seule baisse l'année prochaine.
Justin Sullivan/Getty Images
La Réserve fédérale a annoncé une dernière réduction de taux de 25 points de base mercredi pour la troisième fois cette année — prolongeant un cycle d'assouplissement qui a commencé en septembre. Bien que les marchés prédictifs aient presque verrouillé la réduction, le vote de ce mois-ci s'est néanmoins déroulé dans un environnement inhabituellement flou et chargé.
Un coupable ? Les effets persistants de la fermeture du gouvernement des États-Unis, qui a commencé en octobre et a duré une grande partie de novembre, et qui continue de retarder les rapports économiques clés. Plusieurs publications de données clés ont été annulées purement et simplement, y compris les rapports d'octobre sur l'emploi et l'IPC. Certains rapports de novembre restent retardés alors que les agences travaillent à traverser l'arriéré.
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En conséquence, le président de la Fed, Jerome Powell, et ses collègues décideurs se réunissaient avec encore moins de clarté et de visibilité que d'habitude, probablement coincés se fiant aux indicateurs du secteur privé ainsi qu'aux lectures plus anciennes du gouvernement.
Les rapports de données produits en privé ont indiqué un marché du travail américain qui ralentit à la fois de manière significative et relativement régulièrement, en particulier pour les travailleurs en col blanc dans des secteurs comme la technologie et le conseil.
ADP a estimé que le secteur privéLes employeurs ont supprimé 32 000 emplois en novembre, avec les petites entreprises supprimant un énorme 120 000 postes — la plus forte baisse mensuelle en plus de deux ans. Dans tous les secteurs, les taux d'embauche et de démission ont également chuté à de nouveaux niveaux bas cycliques. C’est un signe de la prudence et de l'aversion au risque des employeurs et des employés.
Les rendements des obligations d'État à long terme sont revenus à des niveaux vus pour la dernière fois en 2009, un mouvement frappant si près d'une possible baisse des taux de la Fed. Le "pessimisme" suggère que les investisseurs réévaluent combien de baisses supplémentaires la Fed pourrait encore effectuer, d'autant plus que les lectures de l'inflation, bien qu'obsolètes, restent élevées et que les gouvernements du monde entier s'empressent de émettre plus de dette pour financer les déficits gonflés.
Aux États-Unis, les rendements des bons du Trésor à 10 ans et à 30 ans ont tous deux grimpé ces dernières semaines, reflétant des préoccupations concernant l'inflation ainsi que les dysfonctionnements gouvernementaux et l'incertitude quant à qui va diriger la Fed une fois que le mandat de Powell se terminera au printemps.
Powell a répondu aux questions lors de sa conférence de presse de l'après-midi, abordant un nombre inhabituel de questions sur l'effet de l'IA sur le marché du travail. Powell a déclaré que certains signes de faiblesse du marché du travail pourraient être dus à l'IA, et que les observateurs "ne peuvent pas manquer les grandes annonces de licenciements" par des entreprises citant l'IA. Cependant, a-t-il ajouté, si l'IA causait vraiment des suppressions massives d'emplois, il s'attendrait à ce que cela se reflète dans les chiffres de dépôt de demandes de chômage, ce qui, jusqu'à présent, n'est pas le cas. C'est "un peu curieux", a-t-il admis, réitérant son opinion de longue date selon laquelle les révolutions technologiques tendent à créer plus d'emplois qu'elles n'en détruisent.
Certains analystes ont souligné la capacité limitée de la Fed à s'attaquer à ce qu'ils considèrent comme étant à l'origine des problèmes du marché du travail. "Les réductions de taux sont peu susceptibles de stimuler significativement le taux d'embauche, qui est freiné par le sur-embauche, la croissance solide de la productivité, l'incertitude politique, une augmentation des personnes ayant plusieurs emplois et une immigration réduite", a déclaré Ryan Sweet, économiste en chef mondial chez Oxford Economics. "La politique monétaire ne peut pas résoudre beaucoup de ces problèmes."
Interrogé sur divisions au sein du FOMC — avec deux membres votant contre toute réduction, et Stephen Miran, nommé par Trump, votant à nouveau pour une grande réduction — Powell a souligné la civilité des discussions et que les membres s'accordent sur la nature élevée de l'inflation et l'existence d'une faiblesse sur le marché du travail. La Fed adoptera une approche « attendre et voir » pour les réductions de taux en 2026, a-t-il déclaré.
Pendant ce temps, les propres projections de la Fed indiquent une seule réduction l'année prochaine.
Si Powell n'a pas ressenti la pression, il a une constitution plus forte que la plupart. C'est rare pour les présidents de la Fed être soumis à une telle pression directe — ou à toute autre — de la Maison-Blanche. Même ainsi, réduire les taux d'intérêt trop rapidement risque de raviver l'inflation dans un environnement où les investisseurs obligataires semblent déjà mal à l'aise. D'autre part, réduire trop lentement pourrait signifier laisser les problèmes du marché du travail s'aggraver jusqu'en 2026, et c'est avant que les analystes ne considèrent des risques plus ésotériques.
Enfin, au-dessus de tout cela plane le président Donald Trump, qui décrit les réductions de taux comme un devoir du président de la Fed — une campagne de pression qui introduit encore une autre série de risques et soulève des questions sur l'indépendance de la Fed à un moment où l'incertitude est déjà à son comble.
S'exprimant lors d'une table ronde à la Maison-Blanche après l'annonce, Trump a critiqué l'ampleur de la réduction des taux : "Les taux d'intérêt baissent, sauf avec [Powell], pas beaucoup. Il a fait un chiffre assez petit qui aurait pu être doublé, au moins doublé."
