Les actions mondiales battent les États-Unis par la plus large marge depuis 1995. Qu'est-ce qui se cache derrière le commerce "Ex-Amérique"?
Angela Weiss/AFP via Getty Images
Ce n’est pas le «Vendre l'Amérique» commerce. Appelez ça le commerce « Ex-Amérique ». Depuis le début de l'année, les actions mondiales ont surpassé le marché américain d'environ neuf points de pourcentage, selon Goldman Sachs $GS.
Le S&P 500 est en baisse d'environ 0,5 % depuis le début de l'année. Pendant ce temps, l'indice MSCI EAFE — qui suit les marchés développés en dehors des États-Unis — a gagné environ 8 %. L'indice MSCI ACWI ex-U.S., qui exclut entièrement les actions américaines, est en hausse d'environ 8,5 %.
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L'équipe de recherche de Goldman note que cela marque le pire début d'année depuis longtemps pour les actions américaines par rapport aux marchés mondiaux depuis 1995.
La faiblesse du dollar américain peut amplifier la performance des marchés mondiaux, car les rendements sont affectés par une conversion monétaire défavorable. Et bien qu'il soit vrai que le USD a chuté considérablement au cours de la dernière année et depuis le début de 2026, ce n'est guère toute l'histoire. Le USD a chuté d'environ 1 % depuis le début de l'année, et d'environ 9 % d'une année sur l'autre. Cela suggère que la surperformance des actions explique la grande majorité des gains.
La sous-performance du marché américain est notable car, de réputation, les États-Unis sont considérés comme l'un des plus grands moteurs de croissance du monde. Au cours des dernières décennies, la domination des grandes entreprises technologiques a aidé les rendements américains à dépasser les rendements mondiaux, bien que la domination américaine semble quelque peu floue à mesure que l'on remonte dans le temps.
De 2015 à 2025, des entreprises telles que Nvidia $NVDA, Apple $AAPL et Amazon $AMZN – essentiellement, les Magnificent 7 – ont porté les États-Unis aux sommets de la performance mondiale, tandis que l'Europe et la plupart de l'Asie ont accusé un retard important. À long terme, en regardant en arrière sur les 50 ou 100 dernières années, les États-Unis figurent parmi les marchés les plus performants du monde, bien que pas toujours comme le meilleur en termes absolus, selon la façon dont les rendements sont mesurés.
Statistiquement, que signifie le début d'année La sous-performance des États-Unis indique-t-elle? Cela dépend.
Se déroulant dans un contexte de croissance constante des bénéfices et de stabilité des institutions américaines et des relations étrangères, le marché américain se redresse souvent pour atteindre un territoire positif, offrant des gains pour l'année.
Dans des conditions plus volatiles, les rendements deviennent plus difficiles à prévoir, et « volatile » décrit probablement mieux les conditions américaines actuelles. Alors que le président Donald Trump envisage de se retirer des accords commerciaux, pèse d'autres tarifs sur les principaux partenaires commerciaux, menace les puissances européennes d'annexion de territoires, et exerce une pression sans précédent sur des institutions clés des États-Unis comme la Réserve fédérale, les résultats macroéconomiques et domestiques deviennent beaucoup plus difficiles à prévoir.
De plus, la fragmentation des schémas commerciaux peut stimuler la croissance intérieure dans les économies matures à travers l'Europe et l'Asie alors que les pays s'éloignent des importations américaines et se concentrent sur la production de biens et services plus localement. Les schémas changeants peuvent également stimuler un commerce accru qui élimine les États-Unis comme source ou intermédiaire. Au fil du temps, cela peut se traduire par une forte performance du marché au sein des pays. Mais de tels effets sont difficiles à juger sur plusieurs mois.
Dans ce contexte, le commerce « Ex-America » pourrait ne pas être un simple bruit saisonnier, mais une preuve préliminaire que le capital mondial reconsidère le risque de concentration après une décennie de domination américaine.
