Le dollar vient de connaître son pire début d'année depuis un demi-siècle.

En 2025, le dollar américain a enregistré sa plus forte baisse de janvier à juin depuis que les devises ont commencé à flotter librement dans les années 1970. Il est maintenant en baisse de plus de 10% par rapport à un panier de monnaies de référence.

La chute reflète l'inquiétude croissante des investisseurs face à l'agenda fiscal et commercial du président Donald Trump, y compris un « Grand et Magnifique » projet de loi de dépenses qui maintient le déficit fédéral à 6-7% du PIB, soit environ le double de la moyenne d'après-guerre. Tout cela au milieu de les affirmations bruyantes de Trump d'être un « Républicain coupeur de coûts ». Mais avec la dette américaine maintenant au-dessus de 36 trillions de dollars, les marchés semblent se demander véritablement combien de temps le dollar peut conserver sa couronne de monnaie de réserve.

Voici un aperçu rapide de l'action des prix et des effets connexes à travers les classes d'actifs et les populations.

Le USD contre l'or et les devises

Non par hasard, l'or — le refuge classique contre la volatilité et les troubles monétaires — a bondi de 25% depuis le début de l'année, son plus grand rallye du premier semestre depuis l'effondrement de Bretton Woods. L'euro a augmenté de 12,5 %, le franc suisse de 13,5 % et le yen japonais de près de 8 %. Le dollar ? Pas tellement.

En contraste frappant, même des devises plus risquées comme le cedi du Ghana, le dollar de Taïwan et le peso mexicain ont enregistré des gains à deux chiffres alors que les capitaux se précipitent hors des actifs américains dans ce que PIMCO appelle « la plus importante rotation de capitaux » depuis 20 ans.

Les détenteurs étrangers de la dette américaine perdent de l'argent

De plus, même si les marchés boursiers aux États-Unis et à travers le monde atteignent des niveaux record, la chute du dollar fait s'effondrer les bons du Trésor américains. Les rendements à trente ans ont atteint 5,1 % en mai avant de redescendre.

Cela signifie que les détenteurs étrangers de la dette américaine ont généralement perdu de l'argent cette année. C'est parce que, lorsque le dollar s'affaiblit, la valeur des bons du Trésor américain diminue en termes de devises étrangères - donc même si l'obligation paie des intérêts, les investisseurs étrangers perdent de l'argent lorsqu'ils convertissent les rendements dans leur propre monnaie. En 2025, la forte baisse du dollar a effacé une grande partie de la valeur de ces avoirs, en particulier pour les investisseurs dans des devises plus fortes comme l'euro ou le franc suisse.

Importer de l'inflation

The le gestionnaire de hedge fund Spencer Hakimian résumé à Quartz l'évolution récente du prix du dollar américain de cette manière : "Cause = perte de crédibilité monétaire. Effet = Inflation importée."

Cela met en évidence un autre effet de la chute du dollar : ça ne fait pas que nuire aux investisseurs. Cela nuit aussi aux consommateurs.

À mesure que le billet vert perd de la valeur, les produits importés deviennent plus chers, alimentant cette "inflation importée" mentionnée par Hakimian. Des télévisions et téléphones aux produits pharmaceutiques et alimentaires, tout ce qui est importé coûte désormais plus cher en termes de dollars.

Descente de là?

Les marchés observent maintenant alors que Trump essaie de faire passer sa loi budgétaire d'ici le 4 juillet, juste avant un délai de guerre commerciale imminent.

Le sort du dollar dans la seconde moitié de 2025 pourrait dépendre de la question de savoir si les investisseurs mondiaux continuent d'ignorer les mathématiques - ou s'ils commencent enfin à appeler le bluff, le faisant chuter encore plus. D'ici là, la douleur pourrait continuer à s'accumuler.