Des pénuries de puces aux craintes de bulle, les investisseurs en IA révèlent ce qui les empêche de dormir alors que les enjeux ne cessent de croître.
Philip Dulian/picture alliance via Getty Images
Pendant une grande partie des deux dernières années, la question dominante en IA a été de savoir à quel point l'opportunité est grande. Plus récemment, l'attention s'est portée sur ce qui pourrait mal tourner. Au cours du second semestre 2025, les avertissements concernant une bulle IA sont devenus plus difficiles à ignorer, avec des fluctuations de marché brutales, des valorisations vertigineuses, et des investissements circulaires suscitant des comparaisons avec l'éclatement de la bulle Internet. Pourtant, les sommes investies dans le secteur continuent de croître.
Cela laisse les investisseurs dans une position inconfortable. L'IA est trop importante et évolue trop rapidement pour être ignorée – mais si le boom faiblit, ce sont eux qui en subiront les conséquences. En entrant dans 2026, nous avons demandé aux personnes qui signent les chèques ce qui les inquiète le plus.
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Guru Chahal, un partenaire chez Lightspeed Venture Partners, qui gère environ 35 milliards de dollars, a déclaré que la perspective d'un autre choc mondial frappant l'économie suffit à « m'empêcher de dormir la nuit », après cinq années déjà marquées par le Covid, l'invasion de l'Ukraine par la Russie et les tarifs douaniers du président Donald Trump.
Vous ne le sauriez pas d'après l'activité récente de l'entreprise. Lightspeed, un investisseur précoce de Anthropic, xAI d'Elon Musk et le challenger français en IA Mistral, a levé 9 milliards de dollars en décembre - le plus grand fonds de son histoire - pour soutenir de nouveaux paris sur la technologie.
Pourtant, la dépendance de l'industrie aux puces avancées la laisse exposée à des chocs bien au-delà de la Silicon Valley. L'un des points de pression les plus sensibles est Taïwan, où une grande partie du matériel IA le plus puissant au monde est fabriqué, et où les tensions avec la Chine restent élevées.
« Si quelque chose perturbe la construction de centres de données ou la disponibilité des GPU - une crise à Taïwan, une autre pandémie, des restrictions commerciales - toute la construction IA s'arrête », a déclaré Chahal à Quartz. « Nous investissons dans des entreprises d'IA, à la fois dans les applications et l'infrastructure, en partant du principe d'une expansion continue. Un choc d'approvisionnement majeur et vous n'avez pas assez de calcul pour croître. »
Pendant ce temps à San Francisco, des dizaines d'entreprises se précipitent pour apporter des produits quasi-identiques sur le marché. « Il y a trop de concurrence. Tout ce qui fonctionne est copié en un mois », a déclaré Inaki Berenguer, associé directeur chez LifeX Ventures, qui se concentre sur les paris IA autour du climat et de la santé. « Chaque fois qu'une nouvelle idée est financée et semble prometteuse, trois mois plus tard, il y a 20 autres équipes qui poursuivent la même chose. »
Une partie du problème est que les startups construisent des produits sur les mêmes modèles d'IA. Beaucoup d'entre elles peuvent donc lancer, démarrer des projets pilotes ou remporter de petits contrats rapidement. Cela peut rendre plus difficile de dire quelles entreprises sont vraiment solides et lesquelles bénéficient simplement de l'engouement pour la technologie.
« La plupart de ces entreprises n'ont pas de véritable fossé au-delà de la vitesse d'exécution », a déclaré Berenguer. « Et c'est effrayant en tant qu'investisseur. »
« Investir dans l'IA semble facile, mais ça ne l'est pas », a ajouté Payton Dobbs, partenaire chez Hoxton Ventures. « Les signes de momentum sont partout, ce qui peut être une distraction. »
Et avec des entreprises comme OpenAI et Google $GOOGL qui lancent de nouveaux produits et se met à jour à une vitesse fulgurante, les fonctionnalités qui aidaient autrefois les startups à se démarquer – comme les achats assistés par IA – peuvent rapidement devenir la norme.
Lexi Novitske, associée générale du fonds de croissance Norrsken22 axé sur l'Afrique, a déclaré : « Nous craignons de soutenir quelque chose qui semble spécial aujourd'hui mais finit par devenir une couche de commodité, donc nous insistons fortement sur la viabilité commerciale et si être ‘localisé’ est un réel atout pour passer à l’échelle. »
Les craintes que le secteur ne surchauffe sont de plus en plus présentes à l'esprit. Ce qui préoccupe particulièrement les analystes, c'est un réseau complexe d'environ 1,4 trillion de dollars de transactions autour d'OpenAI avec des entreprises comme Nvidia $NVDA, Oracle $ORCL, Microsoft $MSFT et d'autres. Le fabricant de ChatGPT devrait avoir des revenus inférieurs à un millième de l'investissement prévu cette année.
Même le directeur général d'Alphabet, Sundar Pichai a averti récemment que l'industrie technologique peut "dépasser les limites" dans les cycles d'investissement et qu'"aucune entreprise ne sera à l'abri" si le boom des dépenses s'effondre.
Dans ce scénario, le timing pourrait être crucial. Les entreprises qui ont levé des fonds à des valorisations élevées pourraient avoir du mal à obtenir plus de financement dans des conditions similaires, tandis que celles cherchant à sortir pourraient ne pas y parvenir. Cela peut transformer un pari solide en un échec pour les investisseurs.
Mikael Johnsson, co-fondateur et associé directeur d'Oxx, a déclaré qu'un effondrement des valorisations des entreprises publiques pourrait éventuellement avoir un "effet d'entraînement sur la valeur et la capacité de sortie des entreprises privées d'IA."
"Nous nous inquiétons d'une correction plus large du marché", a ajouté Novitske, "nous diversifions donc nos paris et restons disciplinés sur les fondamentaux de l'entreprise."
Les préoccupations de bulle ont été à nouveau mises en évidence le mois dernier lorsque l'action d'Oracle a chuté de 16 % après qu'un rapport sur les bénéfices a montré que ses dépenses en IA dépassaient largement les retours, effaçant environ 70 milliards de dollars de sa valeur marchande.
D'autres soutiennent que bien que les parallèles avec la bulle internet soient compréhensibles, le cycle actuel est plus difficile à juger. Dobbs a déclaré : « Comme à cette époque, une marée montante soulève tous les bateaux, mais ce qui est différent maintenant, c'est que plus d'entreprises génèrent des revenus et que les grandes technologies sont tenues responsables sur les marchés publics. »
Cependant, cela apportera peu de réconfort à la plupart des investisseurs. L'argent continue d'affluer dans l'IA et la technologie continue de progresser, laissant peu de marge de manœuvre. Mais à mesure que les paris grandissent, les conséquences grandissent également si le cycle s'inverse.
