Le ton des appels sur les résultats des grandes banques révélera probablement plus sur l'économie qu'un seul chiffre de bénéfices.
Al Drago/Bloomberg via Getty Images
La saison des résultats bancaires commence la semaine prochaine. JPMorgan $JPM Chase, Citigroup $C, Wells Fargo $WFC et BlackRock $BLK figurent parmi les poids lourds de la finance qui annonceront leurs résultats mardi, suivis par Bank of America $BAC, Goldman Sachs $GS et Morgan Stanley $MS mercredi.
Les analystes et les investisseurs surveilleront les chiffres. Mais le grand public — et même la Maison-Blanche — pourrait écouter plus attentivement ce que les puissants PDG des banques disent au sujet du paysage macroéconomique.
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Le dernier tour des résultats bancaires est arrivé juste après le “Jour de la libération” du président Donald Trump début avril, lorsqu'il a annoncé des tarifs douaniers massifs qui ont déclenché une panique sur le marché. Au cours des jours suivants, les principaux indices ont chuté de plus de 10 %, et certaines actions bancaires ont été encore plus durement touchées.
C'était un moment de choix pour le commentaire macroéconomique, et les PDG s'en sont emparés — dominant les gros titres pendant des semaines avec des avertissements de « turbulences considérables » (PDG de JPMorgan Jamie Dimon) et un risque accru de récession (de David Solomonde Goldman).
Peu de mots hachés. Président de Morgan Stanley James Gorman a qualifié l'environnement d'« inédit ». PDG de Citi Jane Fraser a parlé d'un écart croissant entre les fondamentaux et le sentiment.
Entre JPMorgan, Morgan Stanley et Wells Fargo, Bloomberg a compté 40 références à « l'incertitude » lors des appels sur les résultats du premier trimestre - quadruple le nombre par rapport au trimestre précédent.
« Peut-être que lorsque nous ferons cet appel le trimestre prochain, nous ne devinerons pas », a déclaré Dimon à l'époque.
Tant pis pour ça. Trump a depuis redoublé d'efforts, postant des lettres à 14 pays — y compris le Japon, la Corée du Sud, et des économies plus petites comme la Tunisie, la Serbie et le Bangladesh — menaçant de nouveaux tarifs à moins que des accords soient conclus d'ici le 1er août.
Neil Irwin d'Axios l'appelle un "état liminal" — dans lequel les tarifs sont toujours sur le point d'être appliqués, mais le sont rarement. Trump insiste pour que les nouveaux prélèvements commencent le 1er août "sans prolongations". Mais les marchés, jusqu'à présent, n'y croient pas.
Appelez ce moment "tarifs de Schrödinger": simultanément vivants et morts.
Quoi qu’il en soit, toute cette ambiguïté remet les grandes banques sous les projecteurs. D'une part, la volatilité a entraîné un boom du trading qui aurait pu se réduire depuis. Goldman, JPMorgan et Morgan Stanley ont engrangé plus de 12 milliards de dollars de revenus de trading d'actions au dernier trimestre, dépassant même la frénésie pandémique. "En période de grande incertitude, les clients se tournent vers Goldman Sachs", a déclaré Solomon le trimestre dernier, tout en notant que le T2 pourrait amener "un environnement opérationnel sensiblement différent".
Et il a probablement raison. Les volumes de trading sont probablement en baisse, entraînant légèrement les estimations à la baisse. Et la pression a peut-être commencé à se faire sentir dans la qualité du crédit, la demande de prêts ou les dépenses de consommation. Ces pressions n'avaient pas encore eu le temps de filtrer à travers le système et de se montrer dans les résultats du T1.
Donc, ce trimestre, les questions clés devraient inclure : À quoi ressemblent les volumes de trading maintenant que les marchés semblent ignorer même les déclarations tarifaires les plus sensationnelles ? Les PDG deviennent-ils plus audacieux ou plus prudents sur la politique américaine ? Les emprunts des entreprises se maintiennent-ils ? Les consommateurs ralentissent-ils, craignant une récession, ou les dépenses restent-elles fortes ?
Dans l'ensemble, les estimations du T2 arrivent modestement en dessous des résultats réels du T1.
JPMorgan Chase devrait publier un BPA de 4,48 €, selon FactSet, en baisse par rapport à 5,07 € au T1. Le chiffre d'affaires est attendu autour de 43,9 milliards €, avec 18,25 milliards € provenant de la banque de consommation.
Bank of America devrait annoncer un BPA de 0,87 €, en baisse par rapport à 0,90 €, avec le trading et la banque de consommation restant solides. Estimation du chiffre d'affaires : 26,8 milliards €.
BlackRock devrait annoncer un BPA de 10,70 €, en baisse par rapport à 11,30 €. Les flux vers les ETF iShares devraient rester un point positif.
Goldman Sachs devrait publier un BPA de 9,69 €, en baisse par rapport à un T1 exceptionnellement fort de 14,12 €. La banque d'investissement et le trading seront des points clés à surveiller.
Citigroup devrait annoncer un bénéfice par action de 1,63 $, en baisse par rapport à 1,96 $. Les résultats seront probablement influencés par l'Institutional Clients Group et les tendances des dépenses sur les cartes.
On s'attend à ce que Morgan Stanley publie un bénéfice par action de 1,99 $, en baisse par rapport à 2,60 $. Le trading semble solide, mais les activités de banque d'investissement pourraient montrer des signes de tension.
Wells Fargo devrait enregistrer une légère hausse de son bénéfice par action à 1,41 $ contre 1,39 $. Les investisseurs devraient probablement se concentrer sur les marges d'intérêt nettes et les tendances du crédit à la consommation.
C'est la question à plusieurs milliards de dollars.
Les appels sur les résultats de la semaine prochaine ne se contenteront pas de donner le ton aux marchés. Ils révéleront à quel point la conviction, ou l'inquiétude, demeure parmi les hauts dirigeants du secteur financier. Si les PDG temporisent, adoucissent ou même recalibrent totalement leur discours, cela pourrait indiquer l'espoir que le chaos tarifaire reste rhétorique. Mais s'ils accentuent les avertissements, attendez-vous à ce que les investisseurs prennent note — et peut-être se préparent pour un second tour.
