Pershing Square Capital Management a déposé une demande d'introduction en bourse combinée qui associe une participation dans le fonds spéculatif d'Ackman à des actions d'un nouveau fonds fermé.
Taylor Hill/Getty Images
Le fonds spéculatif de Bill Ackman entre en bourse. En quelque sorte.
Pershing Square $SQ Capital Management a déposé mardi pour un IPO combiné qui associe une participation dans le fonds spéculatif d'Ackman avec des actions d'un nouveau fonds fermé, Pershing Square USA Ltd. La structure mérite qu'on s'y attarde : pour chaque 100 actions du fonds fermé que vous achetez à 50 $ chacune, vous recevez 20 actions dans le fonds spéculatif lui-même. Les premiers investisseurs institutionnels — bureaux familiaux, fonds de pension, assureurs — obtiendront un accord légèrement plus avantageux avec 30 actions de fonds spéculatif pour 100. Ackman vise apparemment entre 5 et 10 milliards de dollars lors de la levée, avec 2,8 milliards de dollars d'engagements déjà sécurisés.
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En liant l'équité d'un fonds spéculatif aux achats de fonds à capital fixe, Ackman s'assure que quiconque veut une part de Pershing Square, la société de gestion, doit investir des capitaux dans Pershing Square, le fonds. Pourquoi ? Cette structure limite la dilution de l'entité de gestion tout en la monétisant — une façon d'entrer en bourse sans véritablement entrer en bourse. Ackman a déjà essayé une version de cela, avec une cotation de fonds fermé de 25 milliards de dollars sur le NYSE qui s'est effondrée en 2024, avant qu'il ne pivote vers le développement de sa position dans Howard Hughes Holdings en tant que véhicule d'acquisition à la place.
Si les plans fonctionnent cette fois, lui et son équipe obtiendront le contrôle majoritaire d'une entreprise publique potentiellement très liquide qu'ils pourront utiliser pour faire des acquisitions et autres transactions, sans perdre le contrôle de l'entreprise ou rencontrer les problèmes de valeur liquidative avec les fonds à capital fixe qui ont nui à leur activité sur le marché européen.
Une autre adaptation astucieuse ? Même si le S-1 rappelle délibérément des éléments de la position de Berkshire Hathaway $BRK.B, Ackman révèle que Pershing est une « entreprise en croissance émergente » sous le JOBS Act, une désignation pratique pour une entreprise de plusieurs décennies avec des dizaines de milliards sous gestion.
Les gestionnaires de fonds spéculatifs cotés en bourse sont rares, mais pas inconnus, donc Ackman ne va pas ouvrir une nouvelle voie. Man Group existe depuis ans, avec des actifs sous gestion d'environ 200 milliards de dollars, bien qu'ils opèrent en dehors du radar de la plupart des investisseurs particuliers américains. Un certain nombre d'entreprises américaines cotées en bourse comme BlackRock $BLK gèrent des fonds spéculatifs, ou des investissements similaires aux fonds spéculatifs, dans le cadre de leurs activités plus larges.
Avec la guerre des États-Unis contre l'Iran et ce que l'on appelle euphémiquement « l'incertitude » causant une volatilité généralisée des marchés, 2026 est un moment nerveux pour lancer un S-1. SpaceX est censé envisager encore une introduction en bourse en juin. OpenAI est connu pour peser ses options, en visant peut-être le dernier trimestre de 2026, sans rien de certain pour l'instant. Ackman, un héritier autoproclamé de Warren Buffett, semble parier que la fenêtre est ouverte, au moins pour l'instant — mais il n'a jamais été du genre à cacher sa lumière sous le boisseau.
