Les marges se réduisent, les ventes diminuent, et le deuxième trimestre pourrait être le pire de Tesla depuis des années. Mais Elon Musk continue de prôner un avenir à haute technologie.
Dhiraj Singh/Bloomberg via Getty Images
Les bénéfices du deuxième trimestre de Tesla $TSLA devraient être les plus faibles depuis des années : baisse des revenus, marges réduites et livraisons en baisse de deux chiffres. Mais à Wall Street, la grande question lorsque l'entreprise publiera ses résultats mercredi n'est pas de savoir à quel point les chiffres seront mauvais. C'est de savoir si le PDG Elon Musk peut encore distraire les investisseurs suffisamment longtemps pour maintenir le cours de l'action à flot.
Sur le papier, Tesla aborde le rapport de cette semaine avec une faible charge, donc le rapport sur les bénéfices de mercredi pourrait être mouvementé. Les analystes s'attendent à ce que les revenus se situent entre 22,4 et 22,9 milliards de dollars, en baisse d'environ 12 % par rapport à l'année précédente. Les bénéfices devraient diminuer encore plus rapidement, avec un bénéfice par action prévu autour de 0,40 à 0,44 $, soit une baisse de près de 25 % par rapport au même trimestre de l'année dernière (0,52 $). Et les livraisons, déjà divulguées plus tôt ce mois-ci, ont chuté de 14%, la plus forte baisse trimestrielle jamais enregistrée par
Rejoignez plus de 500 000 lecteurs qui commencent leur journée avec Quartz.
En vous abonnant, vous acceptez nos Conditions d'utilisation et notre Politique de confidentialité.
Les marges, autrefois marque de fabrique de Tesla, devraient être bien inférieures à 17 %, loin des sommets atteints par l'entreprise à l'époque de la pandémie et tirées vers le bas par une nouvelle vague de baisses des prix, la perte de crédits d'impôt pour les véhicules électriques (dans le « Grand et Beau Projet de Loi » du président Donald Trump) et une dépendance croissante aux remises dans les marchés clé.
La demande, quant à elle, continue de s'adoucir dans les marchés critiques comme l'Allemagne, où les ventes ont chuté de plus de 60 %, alors que les réactions politiques négatives dues à l'alignement de Musk avec des figures politiques d'extrême droite pèsent sur la perception de la marque. En Chine, la part de marché de Tesla dans le secteur des véhicules électriques diminue rapidement alors que des rivaux nationaux tels que BYD la dépassent à la fois en termes de prix et d'innovation. Et aux États-Unis, la perte de crédits fédéraux pour les véhicules électriques a forcé Tesla à rendre l'offre plus attrayante avec tout, de 0 % de financement à 18 mois de recharge gratuite, simplement pour maintenir la vitesse des ventes.
Le cours de l'action de Tesla a historiquement connu de fortes fluctuations après les résultats. Le trimestre dernier, il a bougé de plus de 7 % lors de la séance de trading suivante. Avec la volatilité prise en compte et des attentes basses, l'appel de ce trimestre pourrait offrir un potentiel de hausse — si Musk parvient à vendre l'avenir de manière suffisamment convaincante. Pourtant, le titre est en baisse de plus de 13 % depuis le début de l'année (et c'est avec le prix soutenu par le battage médiatique autour des taxis autonomes).
L'opinion des investisseurs sur Tesla est partagée. UBS et JPMorgan $JPM sont fermement baissiers. UBS a récemment réitéré sa note « Vendre », qualifiant Tesla de « fondamentalement surévaluée » et avertissant que l'entreprise s'appuie plus que jamais sur le battage médiatique. JPMorgan a un objectif de prix de 115 $ — bien en dessous des niveaux de trading actuels d'environ 330 $ — et dit qu'il ne voit aucun catalyseur à court terme pour justifier la prime. Pendant ce temps, William Blair a récemment dégradé l'action à « Performances du marché », avertissant de préoccupations qui « pourraient être trop lourdes à supporter pour les investisseurs ».
L'analyste de Baird, Ben Kallo, a déclaré dans une note qu'il adoptait « une attitude prudente avant un rapport sur les bénéfices par action chargé » en raison des estimations de bénéfices annuels risquées, indiquant une cote de « Maintenir » (objectif de 320 $). L'analyste de RBC, Tom Narayan, a déclaré qu'il pense qu'une voiture à prix réduit arrivera cette année, donnant à Tesla une cote d'achat avec un objectif de 319 $.
À l'extrémité optimiste du spectre, Wedbush reste l'un des défenseurs les plus fervents de Tesla. L'entreprise maintient un objectif de prix de 500 $, arguant que la récente baisse est un creux temporaire et que la valeur à long terme de l'entreprise réside dans sa stratégie d'IA et d'autonomie. Dans une note récente, l'analyste de Wedbush, Dan Ives, a déclaré que l'entreprise considérait toujours Tesla comme « une pièce maîtresse de l'IA déguisée en entreprise automobile ». C'est ça la tension centrale dans la valorisation de Tesla : une entreprise avec des fondamentaux en détérioration et des marges qui s'amincissent, étant toujours traitée comme une plateforme technologique à forte croissance. À un moment donné, les chiffres et le récit doivent converger.
Dans des circonstances normales, un trimestre comme celui que Tesla devrait annoncer pourrait déclencher une vente massive. Au lieu de cela, l'action Tesla reste plus stable que prévu. La raison ? Musk a réussi — encore une fois — à détourner le récit des performances vers le potentiel. Plus précisément, le potentiel autonome.
Le mois dernier, Tesla a lancé un programme pilote de robotaxi à Austin, Texas, en utilisant des Model Y modifiés avec des gardiens de sécurité humains sur le siège passager. Des rapports des premiers passagers ont été mélangés — certains voyages fluides, quelques ratés inquiétants, y compris une voiture roulant brièvement à contre-sens dans une rue à sens unique. Mais l'idée était le message sous-jacent : Tesla n'est pas seulement une entreprise de véhicules électriques — c'est une plateforme alimentée par l'IA dans une coque métallique brillante. Et ce message est ce qui alimente l'action de Tesla. Selon une note de fin juin de RBC Capital Markets, les efforts de robotaxi de Tesla représentent environ 60% du modèle d'évaluation à long terme de Tesla.
Pour l'instant, les investisseurs semblent au moins quelque peu satisfaits d'acheter l'histoire, sinon les fondamentaux. Cette histoire, cependant, devient de plus en plus difficile à vendre.
Un accident mortel en 2023 impliquant la technologie d'assistance à la conduite FSD (Full Self‑Driving) de Tesla à Flagstaff, Arizona, .a refait surface dans les gros titres
. L'incident a vu une Tesla avec le FSD activé frapper et tuer un piéton de 71 ans qui tentait d'avertir la circulation ; l'éblouissement du soleil a aveuglé la voiture, qui roulait à 65 mph et n'a pas freiné. Et en Floride, un accident de 2019 à Key Largo qui a coûté la vie vient de passer au procès, marquant le premier cas de responsabilité fédérale de Tesla lié à l'autopilote. Tesla pourrait peut-être se racheter — elle a déjà réglé dans au moins quatre autres accidents mortels de voiture — mais un gros jugement pourrait secouer les investisseurs. À Austin, les enjeux augmentent. Des vidéos de voitures s'engouffrant dans des voies occupées ont incité une nouvelle enquête de la NHTSA. Un rapport affirme les analystes ont averti que la promesse de robotaxi de Tesla pourrait être une arme à double tranchant : des échecs de sécurité pourraient tuer le récit et attirer la pression réglementaire. Le lancement de robotaxi pourrait un jour changer complètement le modèle économique de Tesla - mais pour l'instant, la seule chose vraiment autonome est le cours de l'action de l'entreprise.
Musk, quant à lui, a passé une grande partie du mois dernier à promouvoir non pas une voiture, non pas un robot - mais un parti politique. Son entreprise, surnommée le « Parti de l'Amérique », est survenue au milieu d'une querelle publique avec Trump (le président qualifiant Musk de « catastrophe ferroviaire », envisageant de réduire les subventions aux entreprises de Musk, et menaçant d'expulser Musk, qui est né en Afrique du Sud mais est citoyen américain) et rompt avec le Parti républicain. L'annonce politique de Musk a immédiatement torpillé environ 80 milliards de dollars de la valeur marchande de Tesla. De grands investisseurs, y compris des fonds de pension gérant près de 1 000 milliards de dollars d'actifs, ont publiquement demandé à Musk de consacrer plus de temps à Tesla — au moins 40 heures par semaine, selon leur compte. Certains analystes, dont le fanatique de Tesla et analyste de Wedbush Dan Ives, ont évoqué l'idée de « règles de base » sur ses engagements extérieurs pour contenir le « feuilleton ».
Musk’s réponse sur X $TWTR: « Tais-toi, Dan. »
Le conseil d'administration de Tesla, quant à lui, reste sous surveillance. La société a échappé à une échéance du 13 juillet requise par la loi texane pour son assemblée annuelle des actionnaires, mais a récemment annoncé une date fin 2025 (6 novembre), laissant une fenêtre propice à des contestations juridiques. Cette assemblée annuelle est un rare moment où les actionnaires peuvent directement interroger le conseil d'administration de Tesla. La retarder soulève la question plus large : Qui dirige Tesla ? L'appel du deuxième trimestre peut éviter le drame judiciaire, mais la pression sur le conseil d'administration — et sur la capacité de Musk — ne disparaît pas.
Et puis il y a le problème des ventes de Tesla. Au-delà du déclin des livraisons d'une année sur l'autre, la part de marché de Tesla diminue dans presque toutes les grandes régions géographiques. Le responsable de longue date des ventes en Amérique du Nord de l'entreprise a récemment quitté l'entreprise, et tandis que les revenus liés à l'énergie et aux services continuent de croître, ils ne sont pas assez importants pour compenser la faiblesse de l'automobile. Les robots humanoïdes de Tesla sont promis - mais ne sont pas encore là.
Et puis il y a le fantôme de la voiture bon marché longtemps promise par Tesla - la mythique "Model 2," ou quel que soit le nom que Musk décidera de lui donner si elle voit un jour la lumière du jour. C'est censé être une percée sur le marché de masse, une voiture électrique de moins de 30 000 $ construite sur une plateforme de nouvelle génération qui est moins chère, plus rapide à produire et bourrée de fonctionnalités d'autonomie. Musk la tease depuis des années, laissant entendre récemment qu'elle pourrait arriver d'ici la fin de 2025, mais il n'y a toujours pas de prototype, pas de design officiel et pas de plan d'usine confirmé - juste des discussions vagues sur le Mexique et quelques diapositives PowerPoint. Certains analystes comme Narayan de RBC pensent toujours que la voiture arrive cette année. Les investisseurs, à ce stade, ont raison d'être sceptiques.
L'appel sur les résultats post-publication portera moins sur la faiblesse du deuxième trimestre (largement attendue) et davantage sur le signal que Tesla enverra sur le troisième trimestre... et au-delà. Ce qui sera dit lors de l'appel - et plus important encore, comment Musk le présentera - déterminera probablement si le récit de l'entreprise tiendra ou commencera à se fissurer. La flotte de robotaxis est-elle vraiment prête pour le grand public ou toujours bloquée en phase bêta ? À quelle vitesse de nouveaux modèles arriveront-ils sur le marché, et dans quelles régions ? Musk peut-il endiguer l'hémorragie politique, ou appliquera-t-il simplement un garrot ? Et surtout, à quel point le CEO de l'entreprise est-il vraiment impliqué ?
Les résultats de mercredi sont plus qu'un simple test de résultats. Les fondamentaux de Tesla s'affaiblissent. Les distractions se multiplient. Et l'écart entre l'entreprise dont Musk parle et l'entreprise qu'est réellement Tesla ne cesse de s'agrandir. Et Wall Street est préoccupée - car on ne peut pas diriger une entreprise d'un billion de dollars en pilotage automatique indéfiniment.
