Morgan Stanley voit plusieurs facteurs alimenter un ralentissement des dépenses en IA : la trésorerie est une préoccupation, les prix accélèrent et le risque spéculatif augmente.
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Les actions d'IA ont été le pain et le beurre des investisseurs ces derniers temps, enrichissant les portefeuilles des enseignants de lycée et des fonds spéculatifs massifs. Mais il y a des signes que la frénésie autour de l'intelligence artificielle générative se modère, surtout à Wall Street.
L'indice S&P 500 RavenPack AI Sentiment, un indicateur de référence, n'a augmenté que de 6% jusqu'à présent cette année, bien derrière l'indice S&P 500, qui progresse à un rythme de 14,2% en 2025. Cette performance récente semble décalée pour le secteur de l'IA.
Depuis que ChatGPT a été lancé en novembre 2022, les actions de l'écosystème des centres de données d'IA ont représenté environ 75% des rendements du S&P 500, 80% de la croissance des bénéfices et 90% de la croissance des dépenses en capital, selon les données de. Peut-être pas si par hasard, depuis cette date, le S&P 500 a gagné un solide 90%, c'est pourquoi le géant de l'investissement se réfère aux IA et aux rendements élevés des actions au cours des trois dernières années comme un «récit monodimensionnel».
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Maintenant, ce récit ralentit, et Morgan Stanley dit que le feu d'artifice de l'IA est en train de s'éteindre.
« Bien que la plupart des perspectives optimistes reposent sur une ré-accélération économique, il est difficile d'ignorer la dépendance du marché à l'égard des [dépenses en capital] de l'IA », a déclaré Lisa Shalett, directrice des investissements chez Morgan Stanley Wealth Management, dans la note de recherche cette semaine. « En termes de tarification du marché, nous pensons que nous sommes plus proches de la septième manche que de la première, et plusieurs développements indiquent que nous pourrions entrer dans les phases ultérieures du boom. »
Pourquoi ? Morgan Stanley identifie plusieurs facteurs contribuant à un ralentissement des dépenses en IA.
Le cash est une préoccupation: Morgan Stanley a noté que la croissance des flux de trésorerie libre des hyperscalers d'IA « est devenue négative. »
Les prix accélèrent: La concurrence sur les prix dans les « entreprises nourricières de monopole » semble s'accélérer.
Le risque spéculatif augmente: Pour couronner le tout, les récentes opérations de fusion et acquisition « sentent la spéculation et les stratégies de financement par les fournisseurs d'antan », indique le rapport.
Les experts du marché disent que les dépenses en IA sont en pause, mais elles ne devraient pas ralentir à long terme.
« Les dépenses en IA ne diminuent pas, elles changent de vitesse », a déclaré Maja Vujinovic, PDG et cofondatrice de Digital Assets FG Nexus. « L'année dernière était un sprint, avec les géants de la technologie se précipitant pour acheter des puces et construire des centres de données. Maintenant, c'est plus un marathon : les entreprises veulent de l'efficacité et des retours clairs sur ce qu'elles ont déjà construit, donc la croissance des dépenses semble plus lente. »
C'est pourquoi Morgan Stanley a raison d'agiter un « drapeau de prudence », a déclaré Vujinovic.
« Les grands acteurs continueront à investir, mais les petites entreprises d'IA sans contrats stables, accès à l'énergie ou flux de trésorerie réels pourraient avoir du mal à mesure que la phase de l'argent facile se termine », a déclaré Vujinovic. « Pour les investisseurs, il ne s'agit plus d'acheter toutes les 'actions d'IA', mais de choisir celles qui peuvent prouver qu'elles produisent des résultats réels. »
Morgan Stanley offre des conseils sur les mesures que les investisseurs doivent prendre alors que les dépenses en IA atteignent un point critique.
« Nous pouvons essayer de nous concentrer sur l'élargissement économique, mais ce taureau dépend toujours de sa fondation GenAI », a déclaré Shalett. « Envisagez de vendre des technologies à petite capitalisation, non rentables, et des actions mèmes de faible qualité, tout en étant très sélectif dans les noms de consommateurs. »
Morgan Stanley conseille également aux investisseurs d'ajouter des « actifs réels » à leurs portefeuilles.
« [Cela signifie] l'or, les REIT, les infrastructures énergétiques et les produits de base industriels et agricoles, pour compléter le poids de référence passif des actions américaines et favoriser la sélection dans les noms américains de grande capitalisation et de qualité », a écrit Shalett.
Prendre une pause pour évaluer les actions liées à l'IA est une bonne idée en ce moment, disent d'autres experts du marché.
« Les actions à croissance exponentielle comme l'IA aujourd'hui sont difficiles à évaluer », a déclaré Arie Brish, professeur de commerce à l'Université St. Edwards à Austin, Texas, et ancien cadre dans la technologie. « Vont-elles croître de 300 % ou seulement de 200 % ? C'est la question de tout le monde. »
Historiquement, les actions gonflées telles que l'IA aujourd'hui ont tendance à décevoir, a déclaré Brish.
« Cela ne signifie pas qu'ils ne réussiront pas. Tout ce que cela signifie, c'est qu'ils sont probablement surévalués », a-t-il déclaré. « Alors, faites vos devoirs et examinez la proposition de valeur, l'expérience de gestion de l'entreprise et la concurrence potentielle. »
